巴菲特价值投资法分析——杭钢股份（600126）

在价值投资的世界里，巴菲特一贯强调企业内在价值，并关注商业模式、护城河、财务稳健性、管理层质量、估值合理性等核心指标。
本文将从巴菲特的价值投资理念出发，深入剖析杭钢股份（600126），看看这家钢铁公司是否值得长期投资。

一、公司概况与商业模式

1.公司简介

• 公司名称：杭州钢铁股份有限公司（杭钢股份）
• 证券代码：600126
• 所属行业：钢铁制造、资源再生、数字经济
• 控股股东：杭州钢铁集团有限公司（持股45.23%）
• 主要子公司：宁波钢铁、浙江云计算、杭钢云计算、再生资源等

2. 主要业务构成

杭钢股份的主营业务分为以下三大板块：

钢铁制造（核心业务，占收入比例最大）

主要产品：热轧卷板，用于汽车制造、建筑、造船、管线等行业。

业务模式：以自产自销为主，同时进行部分原材料和钢材贸易。

主要子公司：宁波钢铁有限公司。

数字经济业务（新兴业务）

主要包括云计算和数据中心业务，如“杭钢云计算”、“浙江云计算”。

主要客户：阿里巴巴、浙江政府、金融企业。

该业务尚未形成主要利润贡献，但符合国家产业升级方向。

资源再生业务（辅助业务）

主要涉及废旧钢材、废不锈钢、废铜、废铝等金属回收。

该业务主要由子公司浙江新世纪再生资源公司负责运营。

3.行业地位

杭钢股份是浙江省最大钢铁企业，主要覆盖长三角市场。

但在全国范围内，杭钢股份的市场份额较小，不及宝武钢铁（宝钢）、鞍钢、河北钢铁等巨头。

二、护城河分析

护城河（MOAT）指企业在竞争中的长期优势。杭钢股份的护城河主要体现在以下几个方面：

结论：杭钢股份在区域市场有一定竞争力，但缺乏全国性护城河，行业竞争激烈，盈利能力受周期波动影响较大。

三、财务分析

1.营收与利润

亮点：

✅营收增长：2024年H1、Q3营业收入增长22%-30%。
✅政府补助高：2024年前三季度收到政府补助14.35亿元，大幅弥补亏损。

隐忧：

❌持续亏损：2024年Q3净利润亏损高达4.10亿元，主因是钢价低迷+原材料成本高。
❌盈利依赖政府补助，扣非净利润长期为负。

2.资产负债情况

财务风险：

❌现金流下降：货币资金从H1的53.19亿元降至Q3的33.63亿元，减少36%。
❌债务增加：短期借款仍较高，公司偿债压力加大。

3.现金流状况

经营活动现金流：2024年前三季度净流入1.80亿元，较去年大幅改善。

投资活动现金流：2024年Q3投资流出增加，主要因云计算、钢铁技改项目投资。

筹资活动现金流：筹资流入减少，短期借款偿还压力较大。

四、估值分析

1.市盈率（PE）

2024年亏损，不适用PE估值。

2.市净率（PB）

归母净资产195.73亿元，当前总股本33.78亿股，每股净资产≈5.80元。

当前股价若低于5.80元，说明市场对其未来盈利能力持怀疑态度。

五、投资结论

【综合结论】

长期价值投资角度：杭钢股份当前并不符合巴菲特的价值投资标准，因为：

1. 盈利能力不稳定，长期亏损；
2. 缺乏行业护城河，市场竞争激烈；
3. 估值虽然低，但低估值可能合理，因未来盈利不确定。

✅投机者可关注短期钢铁周期反弹，但长期投资者应谨慎。

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