美联储“按息不动” 下一次降息将在何时？

中国商报（记者 马文博）北京时间3月20日凌晨，美国联邦储备委员会（以下简称美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。

对于此次美联储的决定，市场早有心理准备，之前市场普遍预计，美联储将选择“按兵不动”。

就本次议息会议而言，多位美联储官员已表示不会在3月进一步降息，鲍威尔也曾表示美联储不急于调整利率。此前，芝加哥商品交易所（CME）的“美联储观察”工具预测，美联储3月维持利率不变的概率接近100%。

随后，美联储主席鲍威尔召开新闻发布会。鲍威尔在发布会上首次提及“关税”问题，在被问及对通胀预测的修正，以及关税对通胀预测的影响有多大时，他表示，很难分析有多少通胀是由关税政策推动的，但“很明显，其中很大一部分来自关税”。

美联储在声明中称，委员会力图在长期内达成最大就业和2%的通胀目标。围绕在经济前景中的不确定性已增加，委员会注意到其双重任务面临的双面风险。

中央财经大学副教授刘春生分析，美联储现在确实处于两难境地：一方面，虽然美国的通胀压力在物价水平上还没有完全呈现出来，但是近期消费者信心下降，特别是某些商品价格上涨，给美联储也敲响了警钟，尤其是加征关税的政策可能会造成通胀的死灰复燃，使得美联储的货币政策非常谨慎；另一方面，加征关税又被对方反制，美国经济下滑风险也在加剧，使得美联储通过暂不加息但是停止缩表的方式来增加市场流动性。

同时，本次美联储宣布从4月起放缓缩减资产负债表的步伐。这一决议利好美股市场，推动美股三大指数集体收涨。

当地时间3月19日，美股三大指数收高，科技股领涨。截至收盘，道指涨383.32点，涨幅为0.92%，报41964.63点；纳指涨246.67点，涨幅为1.41%，报17750.79点；标普500指数涨60.63点，涨幅为1.08%，报5675.29点。

刘春生认为，对于国际金融市场来说，美联储暂停降息可能会在一定程度上维持美元的高位，以美元计价的资产价格可能会有所下降，同时也可能对其他国家货币造成一定程度的贬值压力。

此次议息会议结束后，美联储下一次降息将在何时？根据最新发布的点阵图，美联储维持了去年12月对今年2次降息的预测，预计2025年累计降息50个基点。具体来看，对2025年的联邦基金利率，利率中值预测维持在3.9%。对2026年的联邦基金利率，利率中值维持在3.4%。长期中性利率预期值维持在3%。

联邦公开市场委员会19位决策者对未来利率路径的看法也正在发生变化。在19位官员中，有4位官员认为2025年不应降息（去年12月为1位），有4位官员认为2025年应降息一次（上次为3位），有9位官员认为2025年应降息两次（上次为10位），只有2位官员认为2025年应降息三次（上次为3位），没有官员认为应累计降息四次及以上（上次为2位）。

美联储在声明中称，在考虑对联邦基金利率目标区间的幅度和时机进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。

“目前来看，年内降息两次是当下的共识，但是这种情况仍然存在变数。”刘春生对中国商报记者表示，未来要不断去看几个方面的关键问题，包括特朗普加征关税及对手的反制措施对美国物价水平、就业等数据的影响，也要关注美国股市、美元走势以及全球资本市场的变化，特朗普的政策是否有所调整同样充满不确定性。

民生银行首席经济学家温彬认为，从总体来看，在美国经济“软着陆”的主要基调下，美联储利率调整进入一个相对稳定期，后续美联储降息节奏可能是非连续性的，即“边走边看”。

温彬预计，美联储可能的货币政策路径有三种：一是美联储降息暂停，直至经济发生巨大冲击时再度开启降息周期；二是美联储渐进式降息，降息周期不连贯；三是美联储渐进式降息，降息周期不连贯，并中间伴随小幅加息。