棉花：“金三银四” 恐难兑现，自驱力不足成隐忧

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导语：3 月13日，为期三天的2025中国国际纺织纱线（春夏）展览会落下帷幕，虽然展会上人潮攒动，但热火朝天的景象并未传导至纱线市场，国内纺企需求偏弱的情绪以及棉花供应压力的增加，棉花市场自驱力严重不足，产业方面悲观情绪蔓延。

2025/25年度产量高 棉花供应压力大

据美国USDA3月份供需报告显示，中国棉花产量上调至691.3万吨，这基本符合预期。而从国内的供应数据来看，公检网数据显示，截至2024年3月17日，累计公检675.4万吨，同比增加18.75%，其中新疆棉累计公检量639.98万吨，同比增加15.32%，再加上部分不参与公检的新疆区域以外的地产棉，本年度棉花供应量在700万吨上下，叠加上一年度的期末库存较高，国内棉花供应压力同比增加。

图1 2022/23-2024/25年度中国棉花累计公检数据统计

贸易形势升级 出口订单有限

自2月份以来，美国政府累计对我国加征关税已达20%，叠加之前已经征收的关税，现在出口关税已达到27.5%，虽然我国纺织企业已对加征关税有心理预期及相应的方案，但关税的增加还是导致出口订单的减少，欧盟订单明显不如预期，而美国由于关税政策的不稳定性，导致下游不敢下单。另外，去年11月，特朗普竞选成功，部分国外客户担忧关税政策已经有抢出口的情况，备货也较往年提前，这也是近期出口订单减少的原因之一。

内销订单跟进不足 场内库存较高

不管是上海纱线展的订单情况还是Mysteel上周在河南区域调研纺织企业的情况来看，内销订单有限，产业客户对于后市情绪较为悲观，“金三银四”的传统纺织旺季表现不尽如人意，

虽然下游市场略有起色，但市场订单增量不足，市场信心不强，目前纺企产品库存多在30余天，处于库存高位阶段，据Mystee数据监测，截至3月13日，主要地区纺企纱线库存为35.4天，大厂成品库存基本维持在20天左右，中小厂库存30天左右。

图2 2023-2025年主流地区纺企纱线库存情况

综上所述，不管是国内内需订单的持续性，还是国际外需的关税壁垒，都使得“金三银四”的传统旺季难以兑现，而2025年新棉种植陆续开始，增产预期不减，后面市场逐步进入天气炒作以及需求变量、宏观政策的多重影响阶段，棉花自驱力的不足将制约棉花后期走势。

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