北京
3月FOMC会议预计将维持谨慎立场，不急于降息，而是选择观望，等待新政府下经济政策更明朗。美联储官员，包括主席鲍威尔，均强调短期内进一步降息的可能性较低。
1. 关税对FOMC预测的影响
近期关税上调促使美联储调整经济预测，有效关税税率预计上升10个百分点，FOMC相应调整了2025年的预测：
核心PCE通胀上调0.3个百分点至2.8%；GDP增速下调0.3个百分点至1.8%；GS的预测更激进，预计核心PCE通胀可能触及3.0%，GDP增速降至1.7%。
2. 利率路径与长期中性利率预测
FOMC的利率路径预计仍暗示2025年将有两次降息，尽管实际执行的可能性降低。这一策略旨在避免金融市场波动，最新点阵图预计的利率路径为：
2025年：3.875%
2026年：3.375%
2027年：3.125%
此外，长期中性利率可能从3.0%微升至3.125%。
3. 缩表问题
美联储工作人员预计将在会议上提出放缓缩表的方案，最可能的路径是：
国债缩表将在2025年5月停止
MBS缩表将持续至2025年Q3末
不过，FOMC可能在3月会议上提前决定加快这一进程，具体调整仍待观察。
美联储预计将在3月FOMC会议上宣布暂停QT（量化紧缩），并于4月正式实施。 暂停QT的主要原因在于，美联储担忧过度消耗银行体系流动性。目前，衡量银行准备金需求的货币市场信号受债务上限影响而被扭曲，导致市场对流动性状况的判断受限，从而增加了流动性枯竭的风险。 部分客户反馈，市场普遍预计QT调整将更为渐进，但我们认为暂停QT的概率较高，原因如下： (1) QT时间越长，美联储对流动性过度消耗的担忧越大； (2) FOMC会议纪要显示，暂停或放缓QT的支持度高于去年12月针对隔夜逆回购的技术性调整（QT调整获得“多位成员”支持，而ON RRP调整仅获“部分成员”支持）。
图：美银此前的速评
再放一段BNY的评论：
管理者还指出，各项指标仍然表明，在FOMC会议间隔期间，银行准备金仍然充裕。然而，管理者警告称，债务上限问题可能会影响相关信号……此外，一旦债务上限问题得到解决，银行准备金可能会迅速下降，并且在当前的资产负债表缩减速度下，准备金水平可能会低于委员会认为合适的水平。” 换句话说，当前数据可能显示银行准备金充裕，但这可能只是债务上限相关因素制造的“假象”。一旦准备金开始消耗，美联储可能会被迫放缓，甚至更有可能终止QT（量化紧缩）。自年初以来，客户多次询问我们对QT终止时间的预期，我们的回答始终是“QT将在债务上限问题解决后的首个FOMC会议上终止”。目前，这一判断依然有效。
图：Market Stresses
最后，我们此前在跨资产星球的相关讨论：
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