谢逸枫：信贷暴跌！房贷猛降，降准迫在眉睫

文/谢逸枫

2025年3月14日，央行披露2月金融数据显示，2月M1破109.44万亿元、M2破320.52万亿元，新增贷款增加6.14万亿元，其中个人住房贷款增加3785亿元。M1、M2的增速呈现增幅回落，剪刀差小幅度扩大的趋势。

2025年2月人民币存款增加8.74万亿元（1月4.32万亿元）。其中住户存款增加6.23万亿元(1月5.52万亿元），占比71.28%。主要是非银行业金融机构及政府存款下降。其中住户存款增加非常快速，2月比1月增加0.71万亿元。

从存款数据来看，居民不敢过多的投资和消费，对未来不确定性的具有预防性储蓄心理增强，反映出当前国内投资渠道、收益有限及消费不给力、居民收入不稳定，更倾向于将资金存入银行更安全的吃利息，影响了居民消费和投资的释放。

目前全国居民的存款总量非常庞大，如果居民拿出一半来买房，经济就恢复了。一旦进入房地产，市场信心复苏、销售回升、房企风险必化解。2021年-2024年住户存款新增分别为9.9万亿元、17.84万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元。

M1反映着经济中的现实购买力，M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1过快，消费和终端市场活跃。若M2过快，投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，投资过热、需求不旺，有危机风险。

M1过高M2过低，需求强劲、投资不足，有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。毫无疑问，目前最大的问题是M1、M2过低，有效需求不足，投资不足。货币政策应该调整，挤水分转为放水。

M1，M2增幅双双回落，剪刀差扩大

2025年1月起，M1开始按新口径统计。“上新”后的M1在纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金后，统计口径包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。

2025年2月M1余额109.44万亿元（1月M1余额112.45万亿元），同比增长0.1%（1月同比增长0.4%），增速回落0.3%（1月回落0.8%）。对比2023年、2024年的月份变化，M1呈现先高后低的走势。

2023年1月-12月M1同比分别为6.7%、5.8%、5.1%、5.3%、4.7%、3.1%、2.3%、2.2%、2.1%、1.9%、1.3%、1.3%。2024年1月-12月M1同比分别为5.9%、1.2%、1.1%、-1.4%、-4.2%、-5%、-6.6%、-7.3%、-7.4%、-6.1%、-3.7%、-1.4%（新口径增长1.2%）。

M1呈现增幅回落0.3%，一定程度上反映出经营主体预期有所改善，反映出金融市场上投资者风险偏好提升，说明房地产市场的销售持续改善。按照2月北上广深和热点二线城市楼市销售数据，销售回升不明显，市场呈现降温趋势。

2025年2月M2余额320.52万亿元（1月M2余额318.52万亿元），同比增长7%（1月同比增长7%），增幅增长7.0%持平（1月回落0.3%）。对比2023年、2024年的月份变化，M2呈现先高后低。

2023年1月-12月M2同比分别为12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%、10.6%、10.3%、10.3%、10%、9.7%。2024年1月-12月M2同比分别为8.7%、8.7%、8.3%、7.2%、7%、6.2%、6.3%、6.3%、6.8%、7.5%、7.1%、7.3%。

M2增速持平7.0%，主要是居民存款增速上行，而企业存款增速下行，反映了春节假期发奖金、支付上中下游等行为使得企业存款向居民存款转移。2月市场流动性偏紧是非银存款增速下行的主要原因，导致M2增速持平。

M1与M2剪刀差收窄至6.9%，实际是扩大，比1月扩大0.1%。2025年2月M1与M2剪刀差为6.9%（1月6.8%）。对比2023年-2024年月份来看，剪刀差呈现先低后高。剪刀差的扩大、收窄，说明实体经济和市场主体经营活动活跃度弱。

2023年1月-12月剪刀差分别为5.9%、7.1%、7.6%、7.1%、6.9%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%，8.4%、8.7%、8.4%。2024年1月-12月M1与M2剪刀差分别为2.8%、7.5%、7.2%、8.6%、11.2%、11.2%、12.9%、13.6%、14.2%、13.6%、10.8%、8.7%（新口径为6.1%）。

剪刀差扩大，说明资金活化度低，大量的资金在银行内空转。金融体系资金积淤现象没有改善，银行存在惜贷的情况。当务之急是银行加快资金贷出、有效刺激内需、提振实体经济活跃度，推动房地产市场止跌回稳。

新增贷款暴跌，个人住房贷款猛降

2025年前2月人民币贷款增加6.14万亿元。分部门看，住户贷款增加547亿元，其中短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元。企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，其中短期贷款增加2.07万亿元，中长期贷款增加4万亿元，票据融资减少3456亿元。

单月来看，2月人民币贷款增加1.01万亿元（1月5.13万亿元），尽管人民币贷款同比少增（1月人民币贷款同比多增2100亿元），但贷款增量仍处于历史较高水平。结构上，企业部门亮眼，居民部门偏弱”的分化特征明显。

2025年前2月住户贷款增加547亿元（1月4438亿元），住户贷款呈现大幅度的下降，环比来看。而前2月代表个人住房贷款的中长期贷款增加3758亿元（1月4935亿元）。环比来看，个人住房贷款呈现下滑明显。

2025年前2月住户贷款547亿元占新增贷款6.14万亿元的0.8%（1月8.6%），代表个人住房贷款的中长期贷款3785亿元占新增贷款6.14万亿元的6.1%（1月9.6%），总体来看，都表现出大幅度的萎缩、占比暴跌。

超九成新增人民币贷款流向企事业单位，个人房贷占比不足一成

央行的金融数据显示，2025年前2月人民币贷款增加6.14万亿元。分部门看，住户贷款增加547亿元，其中短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元。企（事）业单位贷款增加5.82万亿元。

其中短期贷款增加2.07万亿元，中长期贷款增加4万亿元，票据融资减少3456亿元。非银行业金融机构贷款增加836亿元。说明超过90％以上的信贷统统流向企事业单位，个人房贷占比仅6%多一点。

按照信贷投放结构看，超过90％以上的信贷统统流向企事业单位，个人房贷占比不足7%。2025年前2月企事业单位贷款5.82万亿元（1月4.78万亿元），占人民币新增贷款的94.78%（1月93.17%）。

其中中长期贷款增加4万亿元占新增人民币贷款6.14万亿元的65.1%（1月67.44%）。2025年前2月住户贷款新增547亿元，（1月4438亿元）占新增贷款6.14万亿元（1月5.13万亿元）的0.8%（1月8.6%）。

2025年前2月中长期贷款新增3785亿元（1月4935亿元），占新增贷款6.14万亿元（1月5.13万亿元）的6.1%（1月9.6%），总体看，信贷暴跌，个人住房贷款猛降，整体未达到市场预期。

由于春节假期和房地产市场总体销售偏弱，实体经济的融资需求偏弱，经济增长动能需要稳固。2025年货币政策应及时配合、适时操作。预计降准、降息及结构工具在央行工具箱择机而动。