稳健医疗旗下卫生巾被“3·15”间接点名 深交所闪电问询后续如何？

3月16日，稳健医疗因“3·15”晚会曝光纸尿裤、卫生巾残次料翻新事件收深交所关注函。此前全棉时代紧急声明，否认与涉事企业存在合作，强调产品通过国家权威检测机构检测合格、符合国标相关标准。

深交所要求稳健医疗自查是否参与违规业务，并说明原材料采购及残次品处置制度是否存在漏洞，限期3月20日前回复。

值得注意的是，这已是全棉时代旗下产品半年内第二次陷入质量风波。2024年11月，其奈丝公主卫生巾就因“长度虚标”问题遭舆论声讨。一边通过并购加速出海，一边却陷入质量舆情漩涡，这家医疗消费品巨头或正遭遇考验——本土市场的质量堤坝能否守住？

截至3月17日收盘，稳健医疗股价出现下跌，收盘时跌幅为6.12%，报收于43.90元/股。

稳健医疗收关注函

在“3·15”晚会中曝光卫生巾、纸尿裤残次料被翻新“二次销售”的情况中，包括全棉时代在内的多家企业被指与所涉企业“梁山希希纸制品有限公司”存在业务往来。

3月15日晚，全棉时代在官方微博发布声明：全棉时代所有官方正规渠道在售产品，选择材料及生产流程均严格遵循国家相关的安全规范，坚决拒绝二次回收原料，且通过国家权威检测机构检测合格、符合国标相关标准才会上架销售。

全棉时代表示，与央视“3·15”晚会中曝光的制假售假、假冒伪劣所涉企业无任何合作关系，也从未向其提供任何授权或供货，其行为已严重违反国家法律法规，将积极配合监管部门追究其法律责任。全棉时代对于制假售假行为始终坚持零容忍态度，将持续加强市场监管，保护消费者权益。

3月16日，全棉时代母公司稳健医疗收到深交所关注函。

深交所称，3月15日，有媒体报道某纸制品有限公司（简称“涉事违规公司”）收购品牌纸尿裤和卫生巾残次品，违规翻新后销售，或者处理形成回收料回售，其中提及稳健医疗品牌产品。

深交所要求稳健医疗公司自查并说明，是否知悉、参与报道所述违规业务，和涉事违规公司是否存在交易往来或者应予说明的关联、合作关系。公司有关原材料采购、生产残次品处置的制度和实际执行情况，内部控制机制是否有效运转，是否存在采购不合格原材料、残次品违规流通或者处置的漏洞。如是，拟采取的整改完善、消除影响措施。在3月20日前，稳健医疗应回复并对外披露。

在2024年11月，卫生巾产品风波便已让大众关注行业质量问题。经爆料，市场多款卫生巾品牌存在“实际长度与标示长度不一”“偷工减料”问题，所涉品牌包括护舒宝、Sofy苏菲、奈丝公主、七度空间、高洁丝、自由点等。其中，奈丝公主为全棉时代旗下女性护理品牌。

在回应ABC因国标负差和经销商客服的不当言论产生的相关争议时，ABC品牌创始人邓景衡曾视频致歉称，“在这里我不做任何辩解，再次郑重地向大家道歉。”

稳健医疗则在答复投资者疑问时表示，卫生巾方面，将重塑奈丝公主产品系列和结构，依据全“五超”创新体感科技（超净吸、超透气、超柔软、超环保、超贴身）规划五条产品线，来满足用户需求。此外，在近期的卫生巾行业风波之下，“奈丝公主”卫生巾凭借稳健医疗的30万级洁净车间，生产过程中坚持更严苛的质量标准。

与此同时，稳健医疗多次强调，其选择“全球优质棉花、关注产品创新、重视生产工艺”。

彼时，引发关注的更多是“偷工减料”问题。此次“3·15”晚会曝光事例，却直指制假售假、假冒伪劣。

由此看来，此次事件暴露出卫生用品行业“质量—成本—渠道”的三角困局。当企业通过加盟体系快速下沉三四线市场时，渠道管控与品控标准或许容易出现衰减。

北京雍文律师事务所合伙人、雍文医疗大健康专业委员会主任刘伟告诉21世纪经济报道记者，根据有关法律规定，“偷工减料”属于行政监管问题，可对涉事企业进行行政处罚；但“假冒伪劣”已经上升到刑事犯罪角度，有可能涉嫌构成犯罪。

双轮驱动下的增长隐忧？

值得注意的是，稳健医疗旗下全棉时代卫生巾产品近期增长较好。2024年中报显示，卫生巾品类别实现营业收入3.2亿元，同比增长7.6%。

全棉时代的销售渠道既有线上第三方电商平台以及其自有的小程序平台，又有线下渠道，如一二线城市直营加密，三四线城市加速加盟。

在健康消费品与医疗业务双轮驱动下，稳健医疗呈现出差异化发展态势。其旗下全棉时代卫生巾产品表现尤为亮眼，2024年中报显示该品类实现营收3.2亿元，同比增长7.6%，成为健康生活消费品板块的重要增长极。

此外，支撑这一业绩的渠道布局呈现立体化特征：线上依托第三方电商平台及自有小程序构建数字化网络，线下则通过一二线城市直营加密与三四线城市加盟扩张纵深发展。

从毛利率来看，不同业务板块的盈利表现显著分化。财报显示，在健康生活消费品业务方面，全棉时代在2024年上半年实现毛利率56.9%。与之相对的是，是感染防护产品拖累医疗业务表现。报告期内，感染防护产品毛利由2023年同期的53.3%下降至20.2%。

或许，这种差异也促使稳健医疗加速产能调整。财报显示，稳健医疗卫生巾产品在2024年上半年产能达到3.98亿片，产量为2.94亿片，较去年同期均有所增长。对此，稳健医疗方面表示，新增生产设备和生产线， 产品类型更加完善，市场需求增加，订单量增多。

在规模扩张的同时，品牌定位与质量管控的矛盾逐渐显现。

根据稳健医疗介绍，全棉时代旗下品牌产品主要在全国二三线及以上城市销售。但频发的质量争议对企业口碑形成挑战。

刘伟表示，如果有证据证明供货企业存在问题，根据《消费者权益保护法》及相关规定，生产厂家也将与销售商承担连带责任。

“对于相关企业，一定要严把质量关，在原材料采购及残次品处理方面，建立严格、有效的内部管理制度，避免不合格产品流入市场。”刘伟强调。

财报数据显示，稳健医疗承受着业绩增长压力。2024年前三季度，稳健医疗营收60.7亿元，同比微增0.99%，但归母净利润仅5.53亿元，同比下降74.25%，主要因2023年同期高基数（感染防护产品收入大幅减少）。与此同时，稳健医疗销售费用水涨船高。Wind数据显示，2021年至2024年，每年前三季度销售费用分别为12.37亿元、14.00亿元、14.46亿元、15.76亿元。

压力之下，稳健医疗推动并购寻求突破。其四次并购，从高端伤口敷料到乳胶产品，到注射穿刺类医疗器械，再延伸至手术包、洞巾、铺单、容器、手术衣、工业防护服等。

2024年9月，稳健医疗宣布，以现金形式收购Global Resources International（以下简称“GRI”）的75.2%股权，对应交易价格为1.2亿美元，约合人民币8.44亿元。

GRI主要产品包括手术包、洞巾、铺单、容器、手术衣、工业防护服。在2023年，GRI收入为1.52亿美元，按地区分类美国占约70%，欧洲20%，亚洲10%。

由此看来，稳健医疗由此获得有望年收入1.52亿美元的成熟标的，更由此构建了北美市场战略支点。GRI医疗业务已从OEM慢慢转向自有品牌，目前已有自有品牌直接销至美国医院。

“此次收购有助于加强在美国本土的服务能力，抓住更多市场机会。收购GRI我们直接获得了一个优秀成熟的本地化团队，我们可以更好服务稳健医疗北美OEM客户，也有机会通过GRI的自主品牌渠道形成向美国医院的销售，增加未来自主品牌销售的可能性。”稳健医疗方面曾对21世纪经济报道记者表示。

一方面，稳健医疗加速全球化布局，并购GRI搭建出海跳板；另一方面，在舆论中被质疑质量管控，深交所给出的5天倒计时内，稳健医疗如何回应或将影响其如何穿越“风暴”。