两桶油管道气政策行业影响几何？

气价：中石油、中石化公布2025-2026年度管道气合同价格

3 月初中石油和中石化公布2025-2026 年度管道气合同定价，中石油综合合同价微增，中石化下降明显，预估对城燃公司采购成本影响有限。

中石油管道气价格：整体气价略有上涨。1）气源结构：非采暖季的管制气比例从2024-2025年度的65%调整至60%，延续此前几年的下降趋势，而非管制气中的固定量比例从32%略提升至33%、浮动量比例从3%提升至7%；采暖季管制气比例保持在55%不变。管制气整体比例的下降反应中石油在气源市场化方面的努力，契合近年进口LNG 比例提升的趋势。2）上浮比例：管制气价格在采暖季和非采暖季的上浮比例均保持在18.5%不变；而对于非管制气中的①固定量部分上浮比例从70%（沿海）/80%（内陆）统一调整为70%，内陆地区购气成本或有下降；②浮动量部分价格依旧与上海交易中心进口现货价格（CLD）联动；③调峰量部分上浮比例从100%下降到90%。3）行业影响：以华北某城燃公司为例，其非采暖季综合气价为2.6 元/方，采暖季综合价格为2.7 元/方左右，折合门站价格上浮比例分别为41%/47%；此次价格调整后，非采暖季价格涨幅在0.1 元/方以内。

中石化管道气价格：整体降价明显。中石化的天然气分为政府指导价部分、基础量部分、定价量部分、顺价量部分，新一年的价格政策显著提升了价格较低的前两类的天然气的比例。2025-2026 年度中石化政府指导价部分维持30%不变，上浮比例18%不变；基础量比例从20%提升至35%，非采暖季和采暖季的上浮比例分别从40%和60%下降到30%和50%；定价量和顺价量的比例相应的均有下降。以华东某城燃公司为例，非供暖季和采暖季的综合采购价格分别为2.77 元/方、3.05 元/方，此次价格调整后，价格较上一周期下跌0.18-0.22 元/方。当然，此前中石化气价整体高于中石油。

中石油和中石化为国内天然气的主要供应商，中石油比例显著高于中石化，前者合同价微增，后者显著下降，预估对城燃公司综合采购成本影响有限。且目前居民顺价持续推进，工商业气价传导机制更为顺畅，我们认为2025 年城燃公司综合毛差将继续维持提升趋势。

消费量：2024 年国内天然气消费量4260.5 亿方，11-12 月气量增长承压

2024 年国内天然气表观消费量达到4260.5 亿方，同比增长8%，其中11、12 月气量同比分别下降0.5%和增长0.5%。2024 年末冬季气温偏暖背景下，居民供暖需求用量有限；工业用气方面，国内房地产行业持续疲软导致陶瓷、玻璃、钢铁等相关行业用气增速减缓，且冬季北方地区部分产业停工减产也导致用气需求减弱。

展望2025Q1，预计暖冬和工商业用气偏弱趋势仍将延续，国内天然气消费量保持低速平稳增长。中长期来看，天然气具备清洁低碳属性，在诸多工商业领域有望实现气代煤；国内城镇居民气化率约60%-70%，仍有进一步提升空间；天然气电厂也具备较强的调峰能力；综上，我们预计国内天然气消费量未来仍将保持中高个位数增长。

供应量：国产天然气连续八年增产超百亿方，2024 年进口依赖度约42.6%2024 年天然气国产产量约2464 亿立方米，增产约167 亿方，增幅6.2%，连续八年增产超百亿立方米；进口量约1.32 亿吨（约1817 亿方），增幅9.9%，进口量/表观消费量约42.6%，天然气进口依赖度近三年稳中略升，其中液化天然气在进口量中占比约58%。

风险提示

1、城燃公司居民顺价机制落地进度不及预期风险；2、天然气采购成本大幅上涨风险。

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