年报直击|极兔速递：终于实现净利润转正 “以价换量”模式还能走多远？

“以价换量”是极兔的一大法宝，但单票收入优势或难以长期维持。

文/每日财报 汇水

2024年极兔交出了一份不错的“答卷”。

3月5日，全球物流服务运营商极兔速递（01519.HK 以下简称“极兔”）公布2024年业绩，营收102.6亿美元，同比增长15.9%；总包裹量同比增长31%，至246.5亿件；核心业务快递服务收入99.8亿美元，同比增长23.4%。

这份财报最靓的地方在于实现了盈利指标全面转正，公司净利润达到1.1亿美元，较2023年亏损11.6亿美元出现明显的好转；经调整净利润约2亿美元，超出市场预期。

从财报基础指标看，极兔似乎已开始步入良性发展。然而，在行业高度竞争的背景下，其增长是否具有持续性？且公司依赖的低价策略效能还能维持多久？

首次实现净利润转正

目前极兔速递的收入来源由快递服务、跨境服务、租金收入、销售配件和其他五部分组成。其中，快递服务为公司主要收入来来源，财报显示，2024年该项收入为99.80亿美元，同比增长23.4%，占总收入比高达97.3%。

2024年极兔的快递业务在中国市场、东南亚市场、新市场这三大市场业务、业绩实现全面上扬，这也是公司收入增长的重要原因。

来源：公司2024年业绩公告

分地区来看，2024年中国市场收入达到63.9亿美元，同比增长22.2%，经调整EBITDA为4.27亿美元，较上一年度的3070万美元出现了大幅提升经调整EBIT也实现盈利，达到1.47亿美元。中国市场收入占比总营收从59.1%上升至62.3%。

业务规模与市场份额稳步提升。处理的包裹量达到了198亿件，同比增长29.1%，远超行业平均的21.5%。市场占有率也提升至11.3%。极兔解释称，主要得益于与现有电商平台的合作深化，同时服务质量及品牌形象的提升，也增强了公司整体的获客能力。

东南亚市场，极兔继续处于领先地位。2024年收入32.2亿美元，同比增长22.3%，经调整EBITDA达4.6亿美元，同比提升21.3%。包裹量达45.6亿件，同比增长40.8%，市占率提高至28.6%。同时，随着规模的扩大，极兔在该市场的单票成本同比下降14.9%，增强了市场竞争。

在东南亚，极兔在集成所有电商平台包裹的同时，积极扩展非平台的包裹，通过规模效应和复制中国快递经验，期内单票成本同比下降约14.9%，使公司当地业务保持盈。

新市场方面，极兔同样却得了不错的成绩。2024年实现收入达5.8亿美元，同比增长76.1%；包裹量2.8亿件，同比增长22.1%至。极兔解释，这主要得益于集团在当地包裹量的高速增长，以及不断提高的网络承载能力。公司持续抓紧新市场的电商增长机遇，同时大力发展非电商平台个人散单。

来源：公司2024年业绩公告

极兔的成功“密码”

回看极兔的崛起之路，2015年极兔在印尼成立，首先开辟了东南亚市场，成为该地区的头部物流公司，在积累了一定实力后，开始反攻国内市场。

极兔凭借“8毛发全国”的极低快递单价，仅用三年时间就跻身国内快递物流行业前五强。2023年，极兔正式赴港上市。目前在国内业务量排名第三，超过了韵达和申通。

极兔业务量的快速增长主要得益于“以价换量”的策略，通过价格战和收购丰网、百世等品牌迅速扩大市场份额并补齐硬件短板。坚持这一策略的代价是前期持续亏损。据极兔速递招股书以及年初发布的2023年财报数据，2020年、2021年以及2023年，极兔速递亏损分别为6.64亿美元、61.92亿美元及11.56亿美元；2022年盈利15.73亿美元，但主要由于公允价值变动所致，不具备可持续性。在2024年，公司终于实现了盈利。

盈利突破的核心在于单票成本的持续优化。在中国市场，极兔的单票成本已降至0.30美元，低于行业平均的0.35美元。东南亚市场的单票成本也在持续下降，2024年已降至0.57美元。根据行业研究机构Transport Intelligence的分析，东南亚头部物流企业单票成本普遍在0.60-0.70美元区间。

而单票成本下降主要得益于业务量增长带来的的规模效应和各成本环节的精细化运营管理。极兔数字化能力全面升级，数字化工具“老板您好”在中国网点的覆盖率超过90%。硬件设备方面，2024年网点自动化设备数量同比增长80%，全球自动化分拣线总数达279套。自研自产设备的替代和升级将持续推动转运中心降低成本。

极兔在电话会议中提到，极兔缩短了平均投递时间，提升了当日达和次日达的比例。同时，极兔鼓励加盟商投入自动化设备和无人车，进一步提升网络效率。

近年来，电商行业的蓬勃发展给极兔带来了巨大的发展机遇。公司依托电商平台的快速扩张，迅速布局并稳固了各区域市场地位，将电商视为驱动业务增长的核心动力及拓展国际市场的战略支点。公司与Shein、Temu、TikTok等国际知名跨境电商保持紧密合作，同时积极拓展和维护中东、沙特阿拉伯等地区的本土电商平台，如Noon、Salla等。得益于跨境电商开拓新市场的积极战略，极兔速递在当地的包裹业务量持续保持高速增长。

此外，极兔在东南亚市场享受到了时代红利。根据谷歌、淡马锡、贝恩联合发布的《2024年东南亚数字经济报告》显示，2024年东南亚地区电商商品交易总额同比增长15%至1590亿美元。极兔作为该地区的最大快递运营商之一，业绩持续增长。

目前，极兔的业务覆盖13个国家，包括东南亚七国、中国及五个新市场国家。

来源：公司2024年业绩公告

“以价换量”模式还能走多远？

尽管极兔速递已经扭亏为盈，但它面临的挑战和问题依然不少。

客观的讲，从2024年的盈利情况来看，与作为一家大规模快递公司的地位而言，极兔的净利润规模相对较小，这意味着其抗风险能力较弱。市场波动和成本上升等挑战都可能对极兔的利润造成较大影响。

此外，极兔公布的2024年经调整净利润约为2亿美元，尽管这一数字超出了市场预期。但其“调整”的部分存在一定的主观性和灵活性，或使得投资者难以准确评估其真实的盈利状况和经营成果，市场对极兔的盈利质量可能存在一定疑虑。

“以价换量”是极兔的一大法宝，以至于其仍未能完全摆脱“低价”标签。问题在于这种模式究竟还能走多远？

国家邮政局反对快递行业的“内卷式”竞争，要求提升快递服务质量，浙江、江苏等地已经相继出台了快递员权益保障条例。相关政策调整意味着快递公司不能再通过盲目低价来换取规模增长。

极兔的单票收入优势或难以长期维持。竞争激烈的快递行业，同行随时可能调整策略来抢占市场份额。面对来自顺丰、中通、圆通、申通和韵达等一众强大对手的竞争压力，市场增长空间其实是受限的。即便是极兔深耕多年东南亚市场，未来竞争也会更加激烈，曾经的合作伙伴也可能会成为竞争对手。

此外，极兔需要丰富和完善业务模式与产品结构，以降低对单一电商平台的依赖。过度依赖电商平台可能导致其议价能力降低。随着电商平台对快递服务要求的提高和价格的打压，极兔的利润空间可能被进一步压缩。一旦与主要电商平台的合作关系出现变化，将对其业务产生重大影响。

新市场方面，极兔仍然处于亏损状态。数据显示，2024年全年经调整EBITDA亏损4300万美元，经调整EBIT亏损7646.5万美元。与上一年相比，尽管出现大幅收窄，但仍未能实现盈利。新兴市场在市场环境、文化差异、政策法规等方面往往存在较大的不确定性，或对极兔进一步拓展业务带来困难，未来何时能实现盈利以及盈利规模方面存在一定的风险。

极兔在财报中坦言，2024年新市场跨境政策存在波动，如2024年6月巴西更新了关税政策，将50美元以下商品的关税上调至20%。这些变化可能引起跨境电商平台业务模式的改变。此种情况必然会对极兔的跨境快递业务产生影响，比较明显的是增加运营风险和成本。

二级市场对极兔的业绩报告反应平平。2月11日，极兔还被纳入MSCI中国指数，调整已于2月28日收盘后生效。并且在业绩发布后，公司股价还出现了放量下跌走势。极兔在3月7日和3月12日的回购动作，也未能起到有效提振股价的作用。

尽管极兔2024年实现了扭亏为盈，但面对日益加剧的市场竞争以及不断变化的外部环境，其能否继续保持强劲的发展势头，稳固并实现持续的盈利增长，仍有待验证。

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