提高资本回报和劳动回报 为资产重估创造坚实基础︱中国资产重估系列评论④

每经评论员 杜恒峰

在政策大力扶持以及AI（人工智能）技术取得实质性突破等利好因素的推动下，中国资产迎来重估浪潮。从港股到A股，无论是阿里、腾讯这样的行业巨擘，还是市值仅几十亿元的中小市值股票，都展现出了显著的赚钱效应。资产重估是一个从预期形成、预期实现再到新预期产生的持续过程，而在这一过程中，资本回报率起着至关重要的作用。

从企业层面来看，资本回报直观体现为净资产收益率（ROE），即每单位资本所获取的净利润。其中利润率对ROE的影响最为关键，它反映了产品的市场竞争力。要提高利润率，一方面企业自身需加大研发投入、提升研发效率，推出契合市场需求的产品；另一方面，也依赖于健康的市场竞争环境。诸如无序竞争、逐底竞争以及“内卷式”竞争等不良竞争态势，易引发劣币驱逐良币的现象。今年的《政府工作报告》明确提出“综合整治‘内卷式’竞争”，并加力推进清理拖欠企业账款工作，同时纵深推进全国统一大市场建设将对地方政府的不当干预行为形成约束。这些举措能够有效改善部分行业供需失衡的状况，加速市场出清，扭转PPI（工业品出厂价格指数）长期为负的局面，从而拓展企业利润空间，提升资本回报率。

从投资者角度而言，资本回报直接体现为股价上涨与实际分红。实力强劲的上市公司应加大分红力度或回购股份，将资金回馈给投资者；处于成长期的公司则需证明自身的成长潜力，凭借业绩增长来消化较高估值。在资本市场管理方面，随着新“国九条”和分红新规的落地实施，上市公司分红创下新高，增强了投资者的获得感。此外，“并购六条”、央行支持资本市场创设的互换便利、回购增持贷款，为上市公司市值管理提供了有力工具。资本市场如同流动的活水，要保持活力，不仅要严把企业上市的入口关，提升市场包容性，让更多优质企业能够上市，使风险资本、耐心资本得以顺利退出并投入下一轮创新创业；还要畅通出口关，及时淘汰不合格以及回报率低的企业，确保上市资源流向优质上市公司。

在收入初次分配中，资本分配固然重要，劳动分配同样不可忽视。提高劳动回报，意味着增加大多数人的收入。今年《政府工作报告》提出，“完善劳动者工资正常增长机制”“加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障”“切实保障劳动者工资发放”“加快构建技能导向的薪酬分配制度，提高技能人才待遇水平”等一系列举措。劳动者收入增加，能够带动消费增长，进而促进企业利润提升，企业利润增加又能为劳动者工资进一步增长提供空间，最终实现劳资双方互利共赢。

提高资本回报和劳动回报，能够为资产重估奠定坚实基础。这一过程既涵盖资本市场自身的改革，也涉及收入分配、营商环境、统一大市场建设、财税体制等资本市场外的改革措施。目前，这些改革措施有的已经落地，有的即将实施，并且已初见积极成效。因此，中国资产重估并非短期现象，而是将随着这些改革措施的持续深入推进，最终为投资者创造巨大价值。