海阳科技IPO：改制纠纷、8亿转贷与关联交易迷局

文/每日财报 李林

在资本市场沉寂已久的传统制造业赛道，一家名为海阳科技的老牌企业正试图以“新材料”标签叩击IPO大门。2025年3月14日，这家背负着43年历史的公司即将迎来上市委审议。

这家企业是国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的主要企业之一。公司的主要产品为尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布。我们在研究其招股书时发现，其光鲜的财务报表背后，潜藏着改制程序违规、财务造假疑云、关联交易失控等多重暗雷。

千名股东消失背后的股权乱象

海阳科技的前身可追溯至1970年成立的泰州市合成纤维厂，这家曾承载计划经济时代使命的国企，在2006年改制时上演了令人瞠目的股权腾挪术。

据工商档案显示，原泰州市帘子布厂1073名实际出资人在改制中被“浓缩”为48名名义股东，既未履行审计评估程序，也未公开股权定价依据。离奇的是，2014年增资过程中，部分股权被错误登记为货币出资，疑似掩盖“债转股”违规操作。

从招股书里得知，2006年至2020年间，海阳有限共有1071名历史股东选择退股。海阳有限成立后至恒申集团等外部投资机构入股前，海阳有限的员工退股价格低于当年年初每股净资产。这其中只有698人已经联系并做了访谈公正，另外仍然有156名历史股东对退股合法性提出质疑，170名已经签收快递件或电话/短信等方式联系，未接受访谈。这些股东提出的疑义包括，强迫股东出让股权、退股价格缺乏依据、高管不合规持股、股东会代表由高管内定等。

面对这些质疑，公司予以否认，并挑选3名已退股且签署疑义函的历史股东作为案例提起诉讼，试图通过司法判决确认其股权转让的合法性。尽管公司取得胜利，但是如此大规模的股东退股及纠纷，无疑暴露了公司在治理结构和股权管理上的深层次问题。

8.07亿转贷罗生门

真正将海阳科技推向风口浪尖的，是其2019-2021年间精心设计的资金迷宫。招股书承认的43笔“转贷”业务，经对资料交叉核实发现实际涉及8.07亿元资金空转——以采购“己内酰胺”为名获取银行贷款，资金当日经扬州化友化工、泰州宝来建设等壳公司全额回流。

根据公开资料，2020年单笔转贷金额高达5000万元，但化友化工当年实际采购额仅327万元，资金回流规模超实际交易额20倍；2021年通过上海某无业务往来贸易公司贴现承兑汇票3000万元，形成完整资金闭环。

耐人寻味的是，海阳科技在问询回复中仅以“行业惯例”搪塞，对8亿资金真实用途始终讳莫如深，并且公司也声称2021年11月结清所有转贷贷款，并承诺不再发生类似情形。

财务账目三重悖论

招股书披露的财务数据呈现出诡异的“剪刀差”：2019-2024年间，营收从39.47亿元稳步增至41.13亿元，但归母净利润却从2.77亿元断崖式跌至1.25亿元，毛利率更从15.05%暴跌至7.83%。

反逻辑操作贯穿财报之中，例如：产能利用率悖论：核心产品尼龙6切片产能利用率仅78.4%，却执意募资扩产10万吨新材料项目；现金流魔术：2024年上半年经营活动现金流净额-4564万元，同期现金余额却逆势增加1.31亿元；

大比例分红：在资产负债率攀升至60.17%的情况下，2021-2023年累计分红4753万元，相当于同期净利润的28%。

股东变对手涉嫌利益输送

海阳科技的客户名单看似星光熠熠，实则暗藏致命关联网：第五大股东恒申集团（持股7.84%）身兼第一大供应商（2023年采购占比31.8%）与直接竞争对手双重身份。2024年该集团入主美达股份（现恒申新材），后者与海阳科技在尼龙6切片市场正面交锋；玲珑轮胎既是第二大客户（年销售5783万元），又是胶料供应商，形成“自买自卖”循环；力伟纺织实控人配偶持有海阳科技0.88%股权，但双方交易定价机制从未披露，更惊人的是，资料获取的银行流水显示，2022年向恒申集团采购的己内酰胺单价波动幅度达23%，远超同期行业5%的合理区间，存在明显利益调节空间。

宣传夸大，产能神话与技术实力的双重幻灭

在各类宣传资料中，海阳科技自诩“拥有完整产业链的行业龙头”，但现实数据显示夸大说辞；招股书称“帘子布市占率12.3%”，但中国橡胶工业协会统计显示其真实份额不足8%。

监管层方面，上交所在两轮问询中亮出“三把利剑”：要求保荐机构东兴证券穿透核查8亿转贷资金最终流向；质询恒申集团“既当股东又做对手”的商业合理性；追溯千名股东消失案的国资审计证据。

值得关注的是，2024年以来已有7家涉及历史改制瑕疵的企业被终止审核，监管层对“带病闯关”的容忍度趋近于零。

从改制纠纷到8亿转贷罗生门，从关联交易迷局到财报魔术，海阳科技的IPO之路犹如一部资本市场的“罪与罚”实录。3月14日的上市委会议，或将成检验注册制成色的又一标志性案例。