“医美茅”爱美客出海找增量，近14亿豪赌暴利“童颜针”，要与江苏吴中抢生意？

本文来源：时代周报 作者：刘婷

一笔跨国并购大单，让“医美茅”爱美客（300896.SZ）走出股价下行通道。

3月10日晚间，爱美客公告称，全资子公司Imeik（HK）Limited（下称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui (HK) Limited（下称“首瑞香港”）共同设立Imeik International Limited（下称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购韩国REGEN Biotech，Inc.（下称“REGEN”）85%股权，交易金额约为1.90亿美元（折合人民币约14亿元）。

估值方面，爱美客香港聘请亚泰兴华（北京）资产评估有限公司对标的公司股权进行评估，出具了资产评估报告（京亚泰兴华评报字[2025]第YTO29号），估值约人民币15.98亿元。

3月11日，爱美客股价大涨14.92%，3月12日股价下行后于3月13日再度上涨。截至收盘，爱美客报收200.23元/股，重回200元大关，市值为605.88亿元。

作为国内最早布局玻尿酸原料生产的企业之一，爱美客是医美行业的风向标，曾凭借高达95%的毛利率，被业界誉为“医美茅”，市值一度达到1200亿。但近年来，爱美客营收增速放缓，在资本市场的光环也逐渐褪去。

REGEN是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的企业，核心产品AestheFill艾塑菲是国内首款获批进口童颜针。时代周报记者从多名资深医美人士处获悉，目前，市面上的童颜针单支售价普遍超过万元，且部分部位需要多支注射，总费用在4万至10万元不等，也被称为“贵妇针”。

3月13日，爱美客相关负责人对时代周报记者表示，此次收购是爱美客国际化战略的关键一步，通过控股REGEN，公司获得了韩国领先的再生类注射技术专利、覆盖30余个国家和地区的注册资质及全球化分销网络，更将REGEN作为国际化业务平台，加速构建“技术沉淀-本土优化-全球输出”的生态体系。

而关于全球化布局，爱美客相关负责人透露，未来，公司将基于战略规划和市场机会，持续关注全球优质标的，深化国际化布局，但具体并购计划需结合业务需求审慎推进。

与江苏吴中“抢生意”？

相比于玻尿酸和胶原蛋白填充，童颜针凭借更持久的自然修复效果和促进再生的特性，正逐渐受到市场青睐。但与其他抗衰产品相比，童颜针价格高昂，亦被称为医美界的“印钞机”。

在国内市场，江苏吴中是童颜针的独家代理商。2021年，江苏吴中获得AestheFill艾塑菲的销售代理权。2024年4月，AestheFill艾塑菲正式上市，成为首款进入国内的进口童颜针产品。

上行的童颜针市场，让江苏吴中尝到甜头。

2024年前三季度，江苏吴中实现营业收入16.47亿元，同比增长9.58%；归母净利润达0.45亿元，同比增长311.54%。财报指出，业绩大幅增长主要得益于医美业务核心产品Aesthefill艾塑菲销售放量产生利润。

高毛利医美产品的快速走量，也改善了江苏吴中的整体毛利表现。同期，江苏吴中医美生科业务累计实现主营业务收入1.99亿元，增长4175.12%，医美生科业务主营业务毛利1.63亿元，同比增长6465.52%。

爱美客入局后，童颜针的竞争格局或将生变。时代周报记者注意到，自爱美客发布公告后，江苏吴中股价连续3天下行，截至3月13日收盘市值为40.45亿元。

3月12日晚间，江苏吴中发布风险提示公告称，公司关注到医美产品AestheFill合作方近期拟股权转让事项。公司拥有AestheFill艾塑菲的独家代理权有效期至2032年8月28日。目前，上述代理权没有变化，AestheFill销售正常。2024年前三季度，AestheFill销售收入1.95亿元，占上市公司营业收入11.86%。公司将就AestheFill艾塑菲中国境内代理权的可持续性积极与REGEN及相关方保持沟通，相关事项可能存在一定的不确定性。

收购REGEN后，爱美客是否会调整AestheFill艾塑菲的代理协议？对此，爱美客相关负责人回应时代周报记者称：“目前没有明确规划，暂不回复”。

抗衰赛道打起价格战

爱美客是抗衰界的“元老”，其成立于2004年，2020年9月登陆深交所，与昊海生科、华熙生物组成A股“医美三剑客”。在专业领域，爱美客专注于玻尿酸产品，主打“嗨体”和“濡白天使”两类产品。

2016年爱美客旗下“嗨体”获批，并于2017年上市。这是一款溶液类玻尿酸填充剂，主要针对浅表性皱纹，尤其是颈纹护理，需定期补充。

作为爱美客的核心产品，“嗨体”曾凭借市场独占优势，带来可观的业绩增长。面世第二年（2018年），“嗨体”销售额同比上涨119.69%，达7497.26万元。2021年上半年，包括“嗨体”在内的溶液类注射产品已贡献近七成收入，成为爱美客的明星单品。

然而，随着竞争对手入局，市场格局发生变化。2024年7月，华熙生物的注射用透明质酸钠复合溶液“润致·格格”获国家药监局批准上市，其同样针对颈纹修复。在业内人士看来，“润致·格格”将分食“嗨体”的市场份额，二者之间的竞争不可避免。

另一方面，“嗨体”的价格也在下行。财报数据显示，2023年，“嗨体”所属的溶液类注射产品销量同比大增48.88%，达514.13万支，但平均销售价格同比下降13.25%，这或在一定程度上影响了盈利能力。2024年上半年，溶液类注射产品营业收入约9.76亿元，同比增长11.65%。毛利率为93.98%，同比下降1.12%。

美妆资深评论人、美云空间电商创始人白云虎时代周报记者表示，从美容赛道总体发展规律来看，以价换量是一个基本策略，一方面是早期的用户群体规模小，可以通过高价位来强化专业性和保障利润。另一方面，在效果被认定的情况下，通过价格促销，推动消费用户群体的增加，也将会成价格变化的因素。

对于“嗨体”价格变化的原因，爱美客相关人士对时代周报记者表示，“嗨体”作为年收入超过十亿元的明星单品，自上市以来已累计销售超过2000万只，早已形成较大的品牌影响力，其终端价格始终维持在合理且稳定的区间，不存在因竞争加剧导致价格下滑。

业内人士最为关心的问题是，此次收购完成后，爱美客是否会把童颜针价格“打下来”？爱美客将维持高定价，或是会通过降价扩大市场规模？

对此，爱美客相关人士表示：“爱美客会根据全球市场供需、行业竞争态势及产品生命周期等因素，综合运用多种策略以扩大市场规模。同时，公司也将深入挖掘产品技术优势与品牌价值，加大研发投入，优化营销策略，以增强产品的核心竞争力。”

“医美茅”首打出海牌

近年来，医美行业价格战加剧，竞争日益白热化。即便拥有先发优势，爱美客还是陷入了增速困境。

2022年前三季度至2024年前三季度，爱美客的营收增速分别为45.58%、45.71%、9.46%。其中，2024年前三季度，爱美客业绩增速下滑明显，仅维持个位数增长。

当下，爱美客亟需寻到下一个业绩增长点，REGEN被寄予众望。收购完成后，爱美客将如何推动REGEN旗下产品在中国市场的增长？

对此，爱美客相关人士表示，REGEN此前处于以产定销的运营模式，受限于产能不足，产品在国际市场处于供不应求的状态，存在较大的销售增长空间。因此，现阶段首先解决产能问题，REGEN在韩国原州的新工厂已经通过韩国GMP认证，后续加大产能，根据各国市场需求保障产品的稳定供应。

白云虎认为，抗衰市场是国内美容市场永恒的刚需，特别是随着目标消费群体的增加，市场前景乐观。对于深耕在医美美容赛道的爱美客，更能够精准判断市场的发展趋势。此次收购韩国企业，更是增强了在此领域的专业能力，对其未来拓展国际市场，也增强了竞争力。

随着国内医美竞争日渐白热化，出海成为医美企业的共识。近年来，爱美客多次对外释放出海信号。

2024年4月份，爱美客相关负责人曾在投资者交流活动中表示，正在积极准备出海事宜。同年7月份，爱美客相关负责人表示，将积极探索海外市场机会，针对不同市场进行深入调研，适时开展产品的海外注册工作，为产品出海创造条件。

此次收购REGEN，标志着爱美客正式迈出国际化的步伐。爱美客相关人士表示，自主研发能力和技术沉淀始终是爱美客的核心竞争力，未来将继续加大创新研发投入。同时，公司将灵活采用多元模式拓展海外市场，以快速响应不同区域的行业发展阶段和市场消费需求，但具体策略将基于市场环境动态调整。