陷入亏损泥潭，“中国氢能第一股”易主

中国旭阳集团有限公司（旭阳集团，1907.HK）日前发布公告，宣布与北京亿华通科技股份有限公司（亿华通，688339.SH）签署框架协议，旭阳集团拟以旗下定州旭阳氢能的全部股权认购亿华通发行的A股股份，并配套约5.5亿元认购亿华通新增A股股份。交易完成后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东。此次合作标志着双方在氢能产业的深度合作，将共同推动氢能业务的战略发展。

2020年8月10日，亿华通头顶“中国氢能第一股”的光环，登陆科创板，一时风头无两。公司致力于燃料电池系统的研发及产业化，其产品及服务广泛应用于客车、物流车及重卡等商用车型，并与宇通客车、北汽福田等国内主流商用车企业建立了紧密的合作关系。

彼时，氢能产业正值政策风口，资本市场对这家技术领先的企业寄予厚望。但是上市以来，亿华通一直无法摆脱亏损状态。2021年-2024年，公司分别亏损1.62亿元、1.67亿元、2.43亿元、3.7亿元至5.2亿元，呈现不断扩大态势。

2023年以来，亿华通不断向上游制氢领域拓展，成立了以制氢设备为主要方向的下设氢能公司，实现业务多元化发展，并启动了在河北张家口、新疆伊犁、广西百色的产业化应用项目。

旭阳集团自2020年开始积极布局氢能产业，至今已在河北定州、邢台、唐山以及内蒙古呼和浩特拥有5条高纯氢产线，高纯氢产能34吨/天，成为京津冀第一大高纯氢供应商，连续3年通过清洁氢认证，拥有4座加氢站、5吨/天加氢能力、5.5吨/天的运氢能力，并于2024年与北京航天试验技术研究所签订战略合作协议，在旭阳定州园区建设国内首台套5吨／天液氢示范装置，并获批2025年河北省重点建设项目。

氢能是旭阳集团的战略发展方向。旭阳氢能实现销量连年翻番，2024年销售高纯氢2010万方，同比增长116%；在研发方面，设立专业氢能研究所，正在开展氢能热电联供、液氢、绿氢等项目的研究和开发；在下游应用端，搭建5个氢能重卡应用场景，同时旭阳自有运输线路近400条，年运输量4100万吨，氢车替代空间巨大。

从双方业务契合度看，旭阳氢能的业务与亿华通当前主营的氢燃料电池系统形成了良好的垂直互补关系。旭阳集团在高纯氢及液氢制备、输氢管道建设、天然气掺氢等方面的早期布局以及全产业链的技术创新与产品开发，并具备绿氢装备设计与制造的能力，为此次合作奠定了坚实基础。

而亿华通聚焦燃料电池系统和电堆研发，占据国内燃料电池汽车系统市场领先地位（2024年覆盖157款整车公告），但其业务集中于应用端，缺乏上游氢能供应能力。

因此，本次收购完成后，双方将充分发挥各自在制氢、燃料电池装备、氢源供应以及应用场景方面的优势，亿华通方面将获得稳定的氢源供应，降低中间成本，并拓展制氢、储运等环节；而旭阳集团则能借助亿华通的技术加速氢能应用场景落地（如重卡运输替代），实现“制氢-储运-应用”全链条的深度协作。

整体而言，此次交易是氢能行业从分散走向整合的标志性事件，通过资本和技术的结合，双方有望突破行业瓶颈，携手实现氢能产业链的全面升级。然而，氢能商业化仍面临成本高、基础设施不足等挑战，需政策支持与技术创新持续推动。若合作顺利，可能为其他企业提供产业链垂直整合的参考模式。