业绩增长乏力、渝农商行下行通道开启

作者｜睿研金融 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

2月以来，渝农商行在二级市场的表现不太乐观，股价步入下行通道。截至2月28日收盘，渝农商行报价5.66元/股，月k线跌幅为6.29%。根据同花顺iFinD数据，在10家A股上市农商行中，渝农商行近一月股价跌幅仅好于常熟银行（-7.69%），位列同业倒数第二。

渝农商行（股票代码：601077.SH）是一家总部位于中国重庆市的省级农村商业银行，其前身为1951年成立的重庆市农村信用社。经过多次改革，该行于2008年正式挂牌成立，并于2010年成为全国首家在香港H股上市的农商行，2019年又成为全国首家A+H股上市农商行。截至2024年，该行资产规模已突破1.5万亿元，存款余额超9300亿元。

渝农商行最赚钱的业务是零售业务。根据2024年中期业绩数据，零售业务营业收入近64亿元，对全行收入贡献保持在43%以上，稳居第一大收入来源。

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人事变动频繁、股东持股遭质押

在此之前，尤其是去年一整年，渝农商行的股价走势截然不同，涨势十分喜人。

2月开始进入下行通道，一方面与市场普遍的悲观情绪有关，另一方面也因为渝农商行的一些变动引起了投资者的担心。

1月17日，渝农商行发布了一则管理层变动公告。该行原执行董事、副行长、董事会秘书张培宗因工作调动原因辞职。辞任后张培宗不再担任该行任何职务，而董事会秘书一职在空缺期间，暂由该行执行董事、行长隋军代行职责。

自此，该行行长不仅要履行自身职务，还需要兼任代理董事长、董事会秘书的职责。三大核心职务均由隋军一人担任，也让许多投资者不禁担心，这位行长忙得过来吗？

事实上，这几年渝农商行的管理层变动十分频繁。同花顺iFinD数据显示，该行高管之中，除行长隋军是2023年就任之外，其他四位副行长也基本上都是这两年新上任的“新鲜血液”。

此外，渝农商行不仅在管理层变动上十分频繁，且在核心管理层的工作衔接上也不到位。如今隋军一人挑三头的尴尬局面，还不知道要维持多久。

值得注意的是，2024年该行还有高管“落马”。渝农商行的“老将”，在副行长一职上任职超8年的舒静遭到双开。据重庆市纪委监委通报，舒静构成严重职务违法并涉嫌非法经营同类营业、挪用公款、受贿犯罪。

作为渝农商行的元老，舒静是主管会计工作的副行长及会计机构负责人，而她的落马难免给渝农商行的发展蒙上一层阴影，引起市场的担忧。

与此同时，除人事变动外，渝农商行的股东质量也有待提升。

截至2024年三季度末，渝农商行第八大股东，重庆财信企业集团有限公司持有该行1.60亿股，占比1.41%，被全盘质押及司法冻结；第九大股东，隆鑫控股有限公司持有1.37亿股，占比1.20%，同样被全盘司法冻结，其中1.27亿股被质押。

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业绩持续疲软、收入利润同步下滑

不过，不论是内控、人事变动、还是股东因素的问题，这些情况确实会影响市场及投资者对渝农商行的信心。但最为根本的还是该行的业绩表现难以支撑起连续、长期的股价增长局势。

根据同花顺iFinD数据，渝农商行的营业收入自2022年起就一直连续下降，近两年业绩增长持续放缓。

而该行2024年三季度财报显示，该行2024年前三季度营业总收入的降幅为1.76%，第三季度降幅则为2.73%，显然该季度营收降幅在进一步扩大。

利润端，虽然前三季度还保持着正增长，但这两年增速也在持续下滑。同时，渝农商行第三季度归母净利润也开始负增长，同比下降0.65%。

具体来看渝农商行的财务表现，一方面，呈现出持续下降的疲软态势；另一方面，近两年都陷入增利不增收的局面。

奇怪的是，为什么在这几年的时间里，渝农商行能够在收入持续下滑的情况下，还保持着利润的正增长呢？

收入端来看，该行在主营业务方面表现不佳。不论是利息净收入还是手续费及佣金净收入，都在持续下降。相反，渝农商行这几年只能依靠投资收益贡献增长，是难得的收入增长项。2024年前三季度，渝农商行的投资收益达到38.03亿元，同比增长148.34%。这也有效带动了整体收入降幅的收窄。

利润端方面，实际上主要靠渝农商行在营业支出上的节省释放出增长空间。

前两年，该行连续减少信用减值损失的计提拨备；到了2024前三季度，渝农商行转变策略方向，转从管理费用上开刀节流，报告期内，该行业务及管理费为57.85亿元，较上年同期下降14.94%。

虽然在三季报中，渝农商行并未具体解释业务及管理费用究竟缩减了哪些支出，只说明其中其他一般及行政开支较上年同期下降12.40%，表示“多措并举降本增效”。

但从去年的半年报中，可以推测出一二。其中，业务及管理费用从46.39亿元下降至37.01亿元，同比减少9.37亿元；员工成本作为大头，从29.11亿元下降至21.29亿元，同比减少7.82亿元。

对于员工成本的下降，渝农商行表示是由于“优化调整补充医疗保险计划”。不过不论这背后的真正原因究竟是调整医保、或是降薪减员，这样的削减支出也只能解一时之急。

尤其是2024年第三季度，渝农商行已经出现收入利润双降。如果再不改善主营业务，下一个战略性“调整”的对象又能是哪个？

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