彼得·林奇：散户如何打败机构投资者？

今天给大家解读的书是《战胜华尔街》。本书作者彼得·林奇，是美国著名投资家。1977～1990年间，他一直担任富达公司旗下麦哲伦基金的经理人。这13年，麦哲伦基金的管理资产从2000万美元增长到140亿美元，年平均复合报酬率高达29％，他也因此被认为是美国历史上最传奇的基金经理人。

1990年，从富达公司退休后，彼得·林奇开始著书立说，先后出版过《彼得·林奇的成功投资》《彼得·林奇教你理财》等系列畅销书。这期我们解读的《战胜华尔街》，最早出版于1993年，当年是美国的第一畅销书，到今天也还是投资者的必读书。

今天，我们就从三个方面，给大家分享一下这本书的精华。

一、不要让基金经理替你买股票

随着房地产黄金时代的结束，这两年，中国老百姓的钱包遭遇了一个难题，那就是存银行会贬值，而买股票会直接亏损。

在这种情况下，许多业余投资者，选择的方案是买基金，让专业的基金经理替自己理财。从理论上，这种方案听起来是不错的，但是，作为基金经理的彼得·林奇，却反对这一点。因为，他认为，在证券市场，业余投资者可以取得比专业投资者更好的收益。

彼得·林奇为什么这么认为呢？理由有四：

一是机构投资者会受到诸多限制。比方，美国证监会规定，共同基金，也就是公募基金，在任何一家公司的持股比例不得超过其总股本的10%。并且，有些基金还受到公司市值规模的约束，比方不能购买市值低于1亿美元的股票，这些限制虽然可以限制风险，但也限制了机会。它导致基金经理即便发现了早期阶段的大牛股，也无法买入。

二是机构投资者喜欢抱团，且反应滞后。你是不是觉得基金经理有信息优势，能在第一时间发现被低估的股票？其实不是这样的。机构投资者喜欢抱团，只会购买那些被众多分析师们推荐过多次的股票，而这些热门股票上涨空间有限，且不会成为10倍股。

为什么热门股票不会成为10倍股呢？

举个例子你就明白了，比方茅台，A股热门股票，白酒基金经理的抱团股，今天的股价1941，它还能涨10倍吗？你自己都知道，不能，连1倍都涨不了了。当股票变成热门股的时候，意味着它的股价就已经很高了，上升空间已经很小了。

相反，业余投资者，如果能多留意在工作和生活中接触到优秀公司，有可能在早期阶段买入10倍股。

三是机构投资者有自己的利益诉求。在华尔街，有一条不成文的潜规则：“如果你购买的是 IBM 的股票而使客户资金遭受损失，那么你永远不会因此而丢掉你的饭碗。”出于明哲保身的需要，基金经理也会去追热点，抱团，而不是买入那些被低估地不知名公司的股票。

四是业余投资者几乎没有任何限制。与机构相比，业余投资者受到的约束是最少的，你想买啥就买啥，想啥时候买就啥时候买。可能，唯一限制散户的，是资金不够多。

不过，我们都知道，无论在中国，还是在美国，业余投资者都很难战胜机构投资者。因此，彼得·林奇语境下的业余投资者，并不是一般的业余投资者，而是具有丰富的投资知识、了解人性的弱点、不轻易被市场先生牵着鼻子走的业余投资者。

今天，收听我们这篇文章的读者，其实都走在了战胜机构投资者的路上。因为，你们现在就在投资自己的大脑，提升自己的投资能力。

二、如何发现好股票

林奇认为，选股是科学、艺术和调查研究的有机结合，不可偏废任何一方。他一直相信，寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头，就有可能找到两只。在林奇担任基金经理的时候，每年都要翻开几千块石头，以便找到足够多的小虫子。

但是，对于业余投资者来说，林奇认为，只要10年里面能够找到两三只赚钱的大牛股，付出的努力也就值了。对于资金比较少的散户，可以运用“5股原则”，也就是把自己的投资组合限定在5只股票以内。

在本书中，林奇介绍了他推荐给《巴伦周刊》的21只股票。其中贯穿了一条暗线，那就是林奇的投资法则，在接下来的讲解中，我就讲一下其中对国内投资者最实用的四条法则。

一是千万不要买业务复杂的公司。林奇的这条法则来自一群七年级的学生选股的故事。1990年，他曾经去马萨诸塞州的阿格尼斯学校，让学校老师带着一群七年级的学生模拟炒股。结果，这群学生选出的投资组合，在两年内取得了70%的收益率，业绩超过99%的基金经理。

为什么呢？因为学生们没有投资经验，他们只选择那些生意模式简单、容易理解且盈利的公司。林奇认为，这条原则，对于所有的投资者都适用。

二是自己选的股票不会永远涨，要懂得及时换股。1977年，林奇刚接手麦哲伦基金的时候，大盘下跌了20%，但是他管理的麦哲伦基金，却逆势飘红，反而上涨了7%，这样的成绩让林奇飘飘然，以为自己选的股票，什么情况下都能大涨。可是，等到下一次股市大幅回调，也就是从1978年9月11日到10月31日那次，他的幻想破灭了，因为这次，麦哲伦基金的净值跌幅比大盘跌幅还大。

这次幻想的破灭让林奇明白，自己选的股票不会永远上涨，情况不对，就要及时换股。等到1987年股市再度崩盘的时候，他就没有重蹈覆辙了。

三是可以“爱屋及乌”。林奇的原话是，如果你喜欢一家上市公司的商店，可能你也会喜欢上这家公司的股票。比方美体小铺的股票，就是林奇带女儿逛购物中心时发现的。当时，她们进了美体小铺的商店，林奇亲眼看到店里买东西的人挤得水泄不通，当女儿们去结账的时候，他忽然想起，在一次麦哲伦基金的周例会上，有位分析师推荐了这只股票。

从他第一次逛美体小铺到1990年，6年时间，美体小铺的股价从原来的5便士涨到了362便士，如果投资者一直持有的话，投资收益将超过70倍。

四是当分析师都感到厌倦的时候，正是最佳买入时机。我们知道，如果一个行业，分析师们都不看好，那估计也不会有什么好股票了。但是，林奇却认为，这些低迷的行业，也能挖到大牛股。比方，林奇1991年买入的大牛股——托尔公司的股票，就是靠着这样的思路挖掘出来的。托尔公司的股票是房地产股，当时，美国楼市非常低迷，报纸头版和电视晚间新闻经常会出现有关房地产崩盘的新闻。在人们信心降到冰点的时候，林奇意识到，这恰恰是底部。当时，托尔公司的股价跌到只有原来的五分之一，而公司的资产负债表没有任何问题，所以，林奇就买入了这只股票，当年，就获得了4倍的收益。

三、不同行业的选股策略

前面我们讲了四点通用型的选股策略，其实，光掌握通用型的选股策略是不够的。因为，不同行业、不同类型的股票，差别还挺大，如果不能了解这些差别，其实也不利于发现好股票。

接下来，我就来分享一下林奇对于不同行业、不同类型股票的选股策略。

先说零售业的选股之道：逛街发现好股票。在林奇看来，零售业是距离我们的日常生活最近的行业，只要留心观察，总能发现股票。比方，你去逛购物中心的时候，哪家店铺生意兴隆，哪家店铺门可罗雀，一眼就能发现。如果你是一名投资者，你的潜意识里应该跳出这样一个念头，这个生意兴隆的品牌背后有没有一只好股票呢？

当然，商店生意兴隆并不必然意味着背后有一只好股票，还需要结合其他指标来分析。比方，对于连锁零售业或餐饮业来说，推动股价增长的最主要动力，就是它们增长或者扩张情况。如果每家单店的营业收入在持续增长，公司的负债不高，而且正按照公司年报所描述的那样进行扩张，那么长期持有这只股票就应该会获得不错的收益。

说完零售业，我们再来说说如何从低迷行业选股。跟巴菲特一样，林奇很少买科技股，因为，在林奇看来，科技股比较热门，竞争者拼命进入，能在开始阶段发现最后的胜者的概率比较低。

相反，那些低迷的行业，由于成长缓慢，经营不善的公司会被淘汰，而幸存者会逐步扩大市场，最终形成垄断，从而获得超额收益。因此，他认为，从低迷行业里发现好公司，其实更简单。

林奇认为，低迷行业的优秀公司都有一些共性，比如，运营成本低；管理层节俭；尽量不借债；内部没有等级制度；员工持有公司股份，能分享公司成长；能在某个利基市场形成垄断优势，等等。

接下来我们再来说说如何投资周期性公司。所谓周期性行业，就是像铝业、钢铁、汽车、化工及航空运输业等产业，会随着经济的繁荣与萧条循环往复，就像四季的变化一样确切可靠，所以被称为周期性行业。

对于大多数的股票来说，低市盈率是件好事，但对于周期性的股票来说，却不是这样。如果周期性公司的市盈率变得很低，往往预示着这轮周期已经接近尾声，聪明的投资者此时应该卖出股票。

对于大多数的股票来说，高市盈率是坏事，但对周期性的股票来说，高市盈率反而是机会。因为，它意味着公司正在走出最难熬的困境，不久业务就会改善，基金经理也要马上开始坚决地建仓。这样，股票价格必将稳步走高。

到这里，我们关于《战胜华尔街》的解读就结束了。今天，我们主要讲述了彼得·林奇的选股之道，以及他对于零售业、低迷行业、周期行业的投资分析。希望今天的讲述，能对你在投资方面的操作有所帮助。有任何问题和建议都可以给我们留言。如果觉得内容还不错，欢迎点赞、分享。

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