读懂IPO|年营收几十亿元，一半竟是欠款！监管深挖中集天达坏账问题

本文来源：时代商学院 作者：陆烁宜

来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

尽管是创业板试点注册制后首家红筹回归企业，但从2023年5月过会迄今已近2年，中集天达控股有限公司（下称“中集天达”）仍未能拿到IPO注册批文。

招股书显示，中集天达是一家空港与物流装备、消防与救援设备生产企业。2020—2022年末（下称“报告期”），中集天达应收账款整体大幅上升，占营收的比例已接近50%，且坏账准备计提比例低于可比公司均值，引起深交所重点问询。

3月3日，就公司业绩波动、应收账款坏账计提比例低于可比公司均值、频遭行政处罚、新“国九条”发布以来A拆A监管政策对IPO进程影响等问题，时代商业研究院向中集天达发函并致电董秘办公室询问，工作人员表示不作回复。

近半营收未实际收到回款，标的公司超1200万元坏账抵给其少数股东

报告期内，中集天达应收账款余额整体大幅上升，且增速明显高于营收增速。

招股书显示，报告期各期末，中集天达的应收账款余额分别为24.17亿元、23.54亿元、33.06亿元；同期，该公司的营收分别为60.74亿元、67.69亿元、66.72亿元。由此计算，该公司应收账款余额占营收的比例分别为40.04%、35.78%、49.94%。

对于2022年末应收账款余额占当期营收比例高于其他各期的情况，深交所上市委还要求中集天达说明原因及合理性，并说明是否存在通过放宽信用政策增加收入的情形。

应收账款余额大幅上升，坏账准备也随之上升。

招股书显示，报告期各期末，中集天达的应收账款坏账准备分别为1.56亿元、3.02亿元、3.45亿元。跟2020年末相比，2022年末应收账款坏账准备已经翻倍。

需注意的是，2020年度，中集天达还将1203.11万元的坏账准备转入资本公积，主要是因为该公司于2019年6月收购沈阳捷通消防车有限公司（下称“沈阳捷通”）60%的股权后，将沈阳捷通部分历史上的长账龄款项按原值置换给沈阳捷通的少数股东，该笔款项对应的坏账准备1203.11万元视为少数股东对沈阳捷通的资本性投入，被计入资本公积。深交所在第一轮问询中要求中集天达说明此举是否符合企业会计准则要求。

根据中集天达2023年9月28日披露的《关于中集天达控股有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（下称“第一轮问询回复”），中集天达称，沈阳捷通将转让相关应收账款债权所形成的应收少数股东款项与应付少数股东的股利及其他款项相抵消，实质为用资产抵减债务，适用债务重组的会计准则，且由于沈阳捷通与少数股东之间的股权关系，以及上述债务重组的具体方式为沈阳捷通按相关应收账款账面原值抵减应付少数股东款项，相关应收账款对应的坏账准备视为沈阳捷通接受了少数股东的权益性投入，因此这一会计处理符合《企业会计准则第12号—债务重组》第四条规定。

自称境外客户“发生信用损失的风险极小”

由于应收账款坏账准备计提不充分，将导致企业出现资产虚增、利润虚增、财务比率失真等问题，因此，应收账款坏账计提比例历来是IPO审核的重点，对于中集天达这种应收账款余额激增且金额较大的企业来说更是如此。

招股书（包括申报稿和上会稿）显示，2018—2022年末，除了2021年末，其他期末中集天达应收账款坏账准备计提比例均低于可比公司均值，因此被深交所反复问询。

基于产品、业务的可比性，中集天达将威海广泰（002111.SZ）、海伦哲（300201.SZ）、浩淼科技（831856.BJ）、德马科技（688360.SH）、东杰智能（300486.SZ）、音飞储存（603066.SH）列为可比公司。

2018—2022年末，中集天达应收账款坏账准备计提比例分别为5.92%、4.62%、6.46%、12.83%、10.45%，而可比公司应收账款坏账计提比例均值分别为10.96%、10.60%、17.73%、11.16%、12.76%。可见，除了2021年末，可比公司其他期末均值均高于中集天达。

对于坏账准备计提比例低于可比公司均值的问题，中集天达在招股书中称，主要是因为该公司未逾期应收账款较多，以及境外销售占比较高。而境外客户以政府及相关部门为主，但应收账款回收风险较小。

对此，深交所在第一轮问询中要求其分析境外客户“发生信用损失的风险极小”结论的合理性，并说明应收账款坏账准备计提是否充分。

第一轮问询回复显示，2018—2023年上半年各期末，中集天达境内未逾期应收账款账面原值占比分别为56.61%、48.39%、52.61%、48.62%、59.91%、46.68%；境外未逾期应收账款账面原值占比分别为42.25%、48.27%、51.05%、57.17%、60.65%、64.23%。其中，除了2021年末、2023年上半年末，其他期末境外未逾期应收账款账面原值占比与境内并无明显差异。

从回款率来看，截至2021年11月30日，2018—2020年末中集天达境内应收账款回款率分别为92.32%、78.64%、67.06%；境外应收账款回款率分别为92.92%、76.36%、73.59%，差异不大。

而截至2023年8月31日，2020—2023年上半年各期末，中集天达境内应收账款回款率分别为87.16%、75.61%、41.88%、14.33%，境外应收账款回款率分别为96.51%、89.89%、52.90%、26.54%，境外应收账款回款率明显较高。因此，中集天达认为境外客户“发生信用损失的风险极小”的结论具有合理性。

不过，在第一轮问询回复中，中集天达并未列举可比公司的境内外应收账款回款情况。

根据中集天达2023年9月28日披露的《关于中集天达控股有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》（下称“第二轮问询回复”），深交所指出2018—2020年中集天达境外、境内应收账款回款比例基本一致，未呈现明显差异，要求该公司结合应收账款账龄结构等相关财务数据的对比情况，说明发行人未逾期应收账款金额占比及回款情况是否优于同行业可比公司，并进一步分析应收账款坏账准备计提比例低于同行业可比公司的原因，说明应收账款坏账准备计提的充分性。

第二轮问询回复显示，可比公司并未披露未逾期应收账款的金额占比情况及回款情况，考虑到逾期应收账款账龄通常在1年以上，因此，中集天达使用了账龄1年以内的应收账款金额占比进行比较。

第一、第二轮问询已作解释，上会时仍被追问坏账计提是否充分

空港与物流装备业务、消防与救援设备业务是中集天达的两大主营业务，2022年，这两者营收分别为34.42亿元、31.79亿元，占比分别为51.98%、48.02%。

在空港与物流装备业务方面，2020—2023年上半年各期末，除了2021年末，其他期末中集天达应收账款账龄在1年以内的金额占比均高于可比公司均值（如下图表5所示）。

在消防与救援设备业务方面，自2021年末以来，中集天达应收账款账龄在1年以内的金额占比持续低于可比公司均值（如下图表6所示）。

此外，中集天达以销售回款与销售收入的占比作为应收账款回款情况的替代。数据显示，2020—2023年上半年各期末，中集天达空港与物流装备业务销售回款占销售收入的比例持续高于可比公司均值。而除2021年末、2023年上半年末，其他期末其消防与救援设备业务销售回款占销售收入的比例均低于可比公司均值（如下图表7、图表8所示）。

分业务来看，2020—2023年上半年各期末，中集天达空港与物流装备业务应收账款坏账计提比例分别为10.01%、11.54%、8.02%、8.95%，可比公司均值分别为12.13%、10.69%、12.59%、12.84%，除2021年末，其他期末其计提比例均高于中集天达。

中集天达将消防与救援设备业务的应收账款分为境内和境外两部分。同期末，其境内应收账款坏账计提比例分别为4.75%、15.02%、13.34%、15.09%，而可比公司均值分别为20.72%、9.51%、10.47%、9.94%，自2021年末以来持续低于中集天达。而其境外应收账款坏账计提比例虽然高于境外可比公司Rosenbauer Group（卢森堡亚国际），但持续低于国内可比公司均值（如下图表10所示）。

总结来看，中集天达认为该公司空港与物流装备业务的应收账款的账龄结构和回款情况整体优于同行业可比公司，计提比例低于可比公司均值具有合理性；另外，该公司消防与救援设备业务境内应收账款坏账准备计提比例已高于同行业可比公司平均水平，境外应收账款坏账准备计提比例整体高于境外同行业可比公司，因此应收账款坏账计提比例合理，坏账准备计提充分。

尽管在第一、第二轮问询中，中集天达已经对其应收账款坏账计提充分性进行了详细的论述，但是深交所官网显示，在2023年5月26日披露的《深圳证券交易所上市审核委员会2023年第36次审议会议结果公告》中，上市委再次问及中集天达应收账款坏账计提比例低于可比公司的原因及合理性，并要求其说明坏账准备计提是否充分。

（全文3157字）

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