科技平权进行时，还有空间吗？

2025年2月份以来，美元指数持续回落，人民币汇率有所升值，创造了有利的外部环境，资金净流入中国以AI为代表的科技成长核心资产，港股、中概股、A股相关科技板块的估值均有一定程度的提升。再加上当前M2-M1同比仍处于相对较高的位置，民营经济座谈会提振市场信心，Deepseek等事件持续催化出现扩散效应，“中国资产”价值重估进度加快，“春季躁动”行情持续演绎。那么，后续市场科技平权是否还会继续演绎呢？

图：本轮春季行情

来源：浙商证券

一、海内外科技股估值剪刀差还存在吗？

当前，恒生科技/纳斯达克估值折价修复，核心指标仍有近一半空间。至 2025 年 2 月 26日，恒生科技/纳斯达克 P/E、P/B 估值比分别为 59%和 50%，较 2024 年 12 月中旬的 43%与 37%分别上行 16 个百分点、13 个百分点，但距离 2021 年-2023 年的水平仍有明显空间。双创 100 指数/纳斯达克估值比价底部抬升。2024 年 9 月中旬至 2025 年 2 月 26 日，双创 100 指数/纳斯达克指数的 P/E、P/B 估值比分别从69%与 52%上升 51 个百分点、30 个百分点至 120%与 82%，但较 2021 年-2022 年的高位仍有明显收敛空间。

图：恒生科技指数与纳斯达克指数估值比价（上）

及双创100指数与纳斯达克指数估值比价（下）

来源：浙商证券，Wind，截至2025.2.26

因此，整体来看，中美科技板块估值剪刀差仍然存在，但正在收敛，科技平权化成为趋势。人民币权益资产科技标的有所修复，但纵向对比2021年的估值高位仍有明显空间。

相关指数：恒生港股通中国科技指数（HSSCT.HI）追踪可经港股通买卖，从事科技业务并于香港上市的内地公司之表现。该指数旨在协助发行商为对这个行业的香港上市内地公司有兴趣的投资者开发产品，有望受益于全球科技平权化，海内外科技板块估值剪刀差收敛。

相关产品：港股科技30ETF（513160）

二、中国AI核心资产距离过热还有上行空间吗？

从A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值的情况来着，中国、港股主要指数的估值相较美股仍存在上行空间，创业板指市盈率历史分位值为18.50%，恒生科技指数为57.70%，均低于美国主要股指。

图：A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值（2006年以来）

来源：长城证券，Wind，截至2025.2.21

从股债性价比来看，当前全A股债利差处于1倍标准差以上，A股整体或处于性价比区间。

图：全A股债利差处于1倍标准差以上

来源：长城证券，Wind，截至2025.2.25

整体上看，AI产业链价值重估或仍未结束。中长期上，伴随应用的落地算力用量或仍会有巨大的增长空间，或仍具有较高配置价值。

相关指数：上证科创板人工智能指数（950180.CSI），反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券整体表现。行业分布上，前两大行业分别为电子（51.5%）、计算机（34.2%），主要涉及AI上游及中游相关环节，合计权重超80%，主题鲜明锐度更高。

图：上证科创板人工智能指数行业权重分布（申万一级）

来源：Wind，2025.3.4

相关产品：科创板人工智能ETF（588930）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。港股科技30ETF将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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本文源自：金融界

作者：E播报