2025年小米SU7 Ultra及YU7上市，实际交付量仍将超预期

2025年，小米汽车有两款具有竞争力的产品会正式发布，Xiaomi SU7 Ultra 和 Xiaomi YU7。其中，Xiaomi SU7 Ultra 已在2025年2月27日的发布会上正式发布，其价格从预售价的81.49万下降到52.99万起，超出市场预期；3天时间内，Xiaomi SU7 Ultra 大定1.9万台，同时锁单量超过1万台。值得注意的是，小米汽车的二期制造工厂预计也将在2025年年中正式启用。2024年全年，小米汽车共交付超过13万辆汽车，锁单量还在不断上升，订单量大大超出了人们的预期。

三年前小米汽车拿到最后一张船票，现今小米汽车将争夺船长席位

回顾小米集团的造车历程，其中有许多里程碑式的事件发生。2021年，1月，小米集团被美国制裁，正式开始讨论造车可能性；3月，小米集团宣布造车，并承诺未来十年累计投入100亿美元；9月，正式公布汽车团队核心成员，胡峥楠加入顺为资本。2022年，4月，小米汽车总部基地开工建设，两座工厂规划年产能为30万辆；8月，小米自动驾驶团队规模超500人。2023年，11月，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第377批），小米汽车在列；12月，小米汽车召开技术发布会。2024年，3月，Xiaomi SU7 正式发布；7月，发布 Xiaomi SU7 Ultra 原型车；12月，官宣2025年将发布 Xiaomi YU7。

事实上，小米汽车的成功部分地来源于其自身的优势。（1）小米集团拥有强大的供应链整合能力、管理能力及议价权。从整个行业背景来看，智能电动车是汽车工业和消费电子的融合发展的结果。在小米手机业务当中，使小米集团拥有丰富的供应链管理经验，相关能力甚至部分供应商同样可以应用在小米汽车业务当中。与此同时，基于小米汽车的规模优势可大幅降低采购成本。（2）小米集团具有完整的智能设备生态链。小米已构建全球前三的智能设备生态链，覆盖手机、家电、IoT设备等。汽车作为生态终端，可通过澎湃OS实现跨设备互联。在“人车家”全生态的集团战略下，小米澎湃OS生态操作系统将彻底打通人、车、家三大场景，实现硬件设备的连接与协同。（3）小米集团拥有大量用户基础，具备品牌影响力。截至2024年，小米全球月活跃用户数已超6.86亿，小米澎湃OS互联能力日均使用超4,000万次，小米IoT已连接设备数达到8.6亿台。小米在国内市场和海外市场拥有深厚的用户基础，小米汽车未来出海后，凭借小米品牌在海外的品牌认知，跳过了需要从0到1的初始用户和初始用户认知积累的阶段，或许会使小米汽车出海更加顺利。

未来有望拓展增程及D级车，进一步抢滩细分市场

小米汽车现有两大产品线，分别为：Xiaomi SU7（包括 Xiaomi SU7 和 Xiaomi SU7 Ultra）和 Xiaomi YU7。从产品构建的角度，可分别以三个维度来划分现有车型和构想未来车型，在以下三个维度当中，未包括价格维度。三个维度分别为：车型、动力类型及级别。小米汽车现有的车型都是纯电车型；其中 Xiaomi SU7 与 Xiaomi SU7 Ultra 均为轿车车型，Xiaomi YU7 为SUV车型；产品风格均偏向运动。现在的三款产品集中在C级车领域。未来小米汽车可能会推出增程式汽车以及D级车，在完善产品结构的同时，在海外市场整体偏好新能源汽车当中的插混车型的背景下，该增程式汽车同样也适合出海到国际市场。

工厂产能持续扩张，供不应求的态势有望持续

工厂产能方面，一、二期工厂额定年产能分别为15万辆/年，二期工厂今年年中竣工。结合2024年小米交付 SU7 135,000辆，截至2025年2月底，小米 SU7 累计交付超过18万台，可初步推断2025年1月、2月的产量均值约为22,000辆，产能利用率约为176%。保守情况下，小米汽车二期工厂7月竣工投入使用，由于有先前一期工厂调整产线产量的经验，产能爬坡期为两个月，二期工厂度过产能爬坡期后，以100%产能利用率的水平生产，2025年全年一期工厂保持月均22,000辆的产量。乐观情况下，小米汽车二期工厂6月竣工投入使用，产能爬坡期为两个月，二期工厂度过产能爬坡期后，以相当于一期工厂产能利用率176%的水平生产，2025年全年一期工厂保持月均22,000辆的产量。在保守情况下，2025年小米汽车年产量可以达到32万辆；在乐观情况下，2025年小米汽车年产量将达到38.5万辆。

由于整体呈现供不应求的态势，预计生产即交付，实现零库存。根据2024年三季度业绩公告，小米智能汽车ASP约为23.86万元，销量均为 SU7 系列，特斯拉 Model Y 的售价比 Model 3 的售价高约1.5万元，所以假设 YU7 的ASP约为25.36万元。具体2025年各车型为智能电动汽车业务带来的营收如图所示：

保守情况下，2025年小米汽车销售收入达到830.78亿元；乐观情况下，2025年小米汽车销售收入达到1019.50亿元。（该销售收入仅包含汽车销售所带来的收入）在未来，随着 Xiaomi YU7 的上市、2026年后续车型的推出以及2027年的出海，都将会为小米集团智能电动车业务增添持续的动力。

小米汽车业务在2024年Q3的毛利率达到17%，若对标特斯拉或理想汽车，预计2025年小米汽车业务可以维持在20%左右。营业费用方面，包含研发开支、销售推广开支、行政开支等等，营业费用率在2024年Q2为46%，2024年Q3下降到34%，在2025年下半年小米汽车交付量预计大幅增加的背景下，营业费用率有望进一步下降，叠加小米汽车业务毛利率维持在20%的较高水平，2025年的Q3或Q4小米汽车业务有望实现单季度盈利。

2024年，小米汽车9个月交付13.5万辆汽车；2025年，Xiaomi SU7 Ultra 在发布会前的预期价格为81.49万元，实际起售价格为52.99万元，并提前完成2025年销量1万台的目标。这些消息均超出市场预期。2025年小米汽车的交付量目标为30万辆，根据产能预测保守情况下可生产32万辆汽车，乐观情况下可生产38.5万辆汽车，叠加小米汽车各车型供不应求，预计2025年全年交付量会超过32万辆，仍将超预期。

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