国债期货下跌！发生了什么？最新解读来了

作 者丨尹华禄

编 辑丨倪新平

图源丨图虫

3月7日，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.51%，5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.13%。

值得注意的是，昨日30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.20%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳在接受南财快讯记者采访时表示，本轮债市调整，主要受四大因素驱动：

一是资金面趋紧，资金价格偏高且与债券收益率倒挂，负息差抑制了机构加杠杆的积极性；

二是当前央行将稳汇率、防空转、防范债市风险作为工作重点，对流动性管理的态度趋于收敛，导致市场货币宽松预期有所降温；

三是主要受科技牛行情带动，近期股市表现较强，股债跷跷板效应给债市造成压制；

四是随着债市持续调整，理财、基金赎回呈现再度增多迹象，引发市场对负反馈的担忧，令债市进一步承压。

中证鹏元研发部高级研究员李席丰在接受记者采访时也提到上述部分因素。不过，他还补充道，央行持续净回笼资金，DR007和10年期国债利率保持倒挂，叠加政府债发行加快等因素，资金短期难松，对债市形成压制。

“赎回潮”来了吗？

年初以来，债市收益率持续上升，短期资金利率与长期债券收益率出现明显倒挂，折射出投资者对流动性的担忧。在此背景下，理财市场近日上演“小型赎回潮”。

根据普益标准数据，截至2月28日，短债和中长债理财产品回撤幅度分别达0.08%、0.03%，接近2023年9月小型赎回潮（短债、中长债理财产品最大回撤分别为0.09%、0.03%）。

今日甚至有市场消息称，债市出现赎回潮导致“踩踏”。

对此，冯琳分析称，伴随债市持续调整，理财净值波动推升预防性赎回需求，近期理财基金出现局部赎回现象，但目前来看，赎回压力仍然可控。不过，如果接下来债市继续调整，理财基金赎回压力会进一步增大。

李席丰也指出，本轮债市调整的节奏整体偏缓，市场有相应的调整预期，出现踩踏的概率预计不高。

海富通基金则表示，关注债基和理财的赎回情况，若没有进一步大规模赎回，债市短期或企稳。历史上，非基本面因素造成的债市调整，调整空间和时间通常比较有限。

债市未来怎么看？

“目前货币政策的基调没有变化，货币宽松是大的方向，后续仍有降息降准的空间，决定债市中长期的趋势没有显著改变。”李席丰称，预计10年期国债收益率在春季行情期间还有调整压力，后续在1.8%—2.0%区间企稳，企稳时间在4—5月的概率较大。

他指出，随着春季行情的结束，债券的吸引力会上升，资金流入将推动债市修复，债券利率将逐步震荡下行，年末10年期国债有较大概率到1.6%以下，因此今年债券利率可能整体呈现先上后下的走势。

兴证全球基金固定收益部总监助理、基金经理王帅则表示，未来的债券市场或许是一个慢牛的走势，波动可能会有所增加。

政策方面，过去几轮降息的操作后，目前大行一至五年期的定存利率已经降到了1.2%—1.5%的水平；相对而言，市场上部分三到五年的高等级信用债收益率在2.2%以上，从比价的角度来讲，是具有一定吸引力的。

在投资机会方面，王帅认为可能主要来自于债券集中供给后，市场波动和收益率上行时带来的配置机会；另一方面，潜在的风险或许主要来自若宏观经济企稳回升，货币政策宽松预期的修正风险。

鹏华基金现金投资部总监助理王康佳指出，票息策略相对占优，中短端资产调整后具有较高的性价比，组合逐步关注配置机会，适度参与债市交易机会。

王帅还提示风险称，在去年大幅下行的基础上，债券收益率继续下行的空间可能也较有限，市场潜在的波动风险或许会有提升，如果盲目加久期和杠杆的风险也是较大的。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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本期编辑 刘雪莹

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