山东
全民，聚焦！
2025年2月27日，小米发布了其最新车型SU7 Ultra，瞬间点燃全网。
令人意想不到的是，这波热度的余震竟然还传递到了医药圈。
机智的朋友或许已经猜到，卷入其中的正是，中华老字号——云南白药！
随着小米的爆火，云南白药的旧事也被重新提及，再度成为舆论焦点。
终止副业,迷途知返
从2019年起，云南白药便踏上了投资“副业”的探索之路，而2020-2021年则是其历程的关键转折点。
数据显示，云南白药偏好选取小米集团、恒瑞医药等行业龙头企业作为标的，这也是小米爆火后，云南白药成为焦点的原因。
2020年，云南白药获利23.31亿元，这笔收益在其净利润中占比高达57.8%，撑起了超一半的利润收入！
尽管这一举措被外界认为有些偏离主业，但却扮靓了业绩。
2020年，云南白药净利润跃升至55.16亿元，攀上历史巅峰，同比增长31.85%，是近十年来增速首次突破30%!
截至2020年末，云南白药持有的交易性金融资产达到约112.3亿元，占总资产的20.34%。
不过，高回报就伴随高风险。
到了2021年，整体经济增速放缓，云南白药直接被这阵寒流打回了原形，公允价值变动亏损约16亿元，公司净利润大跳水，近乎减半。
经此一役，云南白药痛定思痛，开始逐步抽身。
到2023年第三季度，公司彻底终止这项“副业”，一门心思扑回到自家的“主业”上，这场风波终于落下帷幕。
如今，小米“飞黄腾达”，云南白药又遭热议。可见，对企业来讲，把主业牢牢抓好，才是安身立命的根本。
手握重金，如何花钱成新难题
云南白药能调动巨额资金开展“副业”，最根本的原因还是公司不差钱。截至2024年第三季度末，公司仅货币资金就高达140.2亿元！
而“副业”不做了，公司闲钱怎样花也就成了关键。
- 进行巨额分红。
尽管云南白药栽了个大跟头，但可喜的是，公司对股东依旧十分慷慨。
在过去的两年里，公司股利支付率始终保持在90%以上，连续六年累计分红直逼200亿元！
公司用真金白银进一步地提升了股东获得感！
- 注资上海医药。
2022年4月，云南白药豪掷112亿元入股上海医药，希望借助这次合作给公司医药研发再添把火。
如今，云南白药已成为上海医药的第二大股东，且所持股份将于今年4月解除限售，这将进一步增强云南白药的资金流动性和财务灵活性。
值得一提的是，上海医药在近两年来，始终维持着超40%的股利支付率，这意味着云南白药作为大股东，将持续享有稳定收益。
- 出资设立基金。
2024年11月30日，云南白药发布公告称，要和中银国际投资一起设立云南省中医药大健康创新基金，规模70亿。
其中，云南白药拿出50亿自有资金，出资占比达71.43%。
换言之，就是云南白药也做起了LP（有限合伙人），成为创投机构的“金主”。
这么做有三个好处：
- 公司可以把精力集中在主业上，从源头到终端，全方位发展医药大健康业务。
- 公司可以利用基金项目，把产业链上的资源整合起来，让公司既能靠自身研发创新，也能通过对外合作、寻找新业务来实现发展。
- 基金可以让钱生钱，增厚业绩。
事实上，在设立基金方面，云南白药并非孤例。
早在2023年，茅台就斥资100亿元参与设立两只产业发展基金。
到了2024年，米哈游、海澜之家、五粮液等头部公司也纷纷跟进，或是大举出资，或是设立机构，出手十分阔绰！
进入成熟期，寻求新增长点
众多公司之所以不约而同做起LP，是由于它们大多已步入成熟期，期望设立基金来建立自身增长的第二曲线，而云南白药亦是如此。
根据财报数据，公司自2015年起营收增速放缓，营收增长率从原本的20%左右降至15%以下。
2024年前三季度，公司营收增速更是低至0.76%，发展近乎停滞。
为什么会这样呢？
众所周知，公司最重要的两块业务是药品和健康品，分别有两大王牌：创可贴和牙膏。
据统计，在2023年，云南白药创可贴市占率达66.5%，在全国断层第一！
同年，云南白药牙膏市占率为24.6%，已连续五年位居国内牙膏市场首位，产品竞争力十足！
不过，虽说云南白药和片仔癀一样，都有国家绝密配方的竞争优势，但由于创可贴和牙膏领域进入门槛低，云南白药产品的市场可替代性很高，所以市场竞争激烈，市场份额增长空间有限。
因此，公司开源节流，双管齐下！
首先，在节流方面：
公司凭借全产业链布局的优势，大力推行降本增效，积极推进智慧工厂建设，实现全产业链数字化管理，有效提高生产效率与费用管控。
2022-2024年前三季度期间，公司毛利率从26.32%稳步攀升至28.4%，净利率从7.78%大幅增长至14.47%，盈利能力显著提升!
其次，在开源方面：
公司积极切入创新药赛道，瞄准核药和单抗领域。
2022年9月，云南白药投入2000万元，购得PSMA靶向核药相关专利。
并且公司基于这项专利研发的前列腺癌诊断核药INR101注射液，现已获批开展临床试验，且已完成I/IIa期试验；与之配套的前列腺癌治疗核药INR102注射液，IND申请也已获受理。
2024年6月，公司又引入一款针对肿瘤恶病质的抗GDF15单抗KA-1641项目，目前处于临床前生产工艺研究开发阶段。
以上项目如果能顺利进入临床三期并实现商业化，有望为公司创造新的收益。
加之，上文提到的注资上海医药、设立基金项目，可见公司一直在积极集中资金探寻新的增长点！
最后，总结一下:
尽管云南白药业绩增长陷入停滞，但凭借多年积累，资金依然雄厚。
面对激烈的竞争，公司凭借品牌优势积极运作资金，既分红回馈股东，也设立基金、研发创新药，全力布局产业，试图打造“新矛”，冲破增长瓶颈。
征程万里，任重道远!
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来源：飞鲸投研
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