中金：产量调控改善行业格局 重申看好钢铁板块行情

智通财经APP获悉，中金发布研报称，近日，国家发改委官方公众号推送《2025 年中国经济和社会发展“任务清单”》，其中将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为推动传统产业改造提升的任务之一，提法为2021年行业进入下行周期后首次。类比21年产量调控，25年减产力度可能超过，但需求不及21年。长板综合，具备较强业绩弹性的钢企，重点推荐马鞍山钢铁股份(00323)，建议关注新钢股份(600782.SH)，长期来看核心资产受益行业格局变化，重点推荐华菱钢铁(000932.SZ)，宝钢股份(600019.SH)等。

中金主要观点如下：

行业处于历史周期底部，且开始出现积极边际变化

1)2H21开始产业利润大幅下滑，3Q24跌入历史谷底，重点企业利润总额同比降近50%，平均销售利润率0.71%，亏损企业2024年累计亏损超1200 亿元，而行业并未出清，产能达到近13亿吨，产能利用率77%，同质化和行业内竞争激烈；2)下行周期中行业合意库存水平持续下降，库存周期触底；3)财务杠杆上升，偿债能力下滑，2024年行业资产负债率65.28%(vs2021 年60.22%)。

4)贸易摩擦逐渐激烈，出口面临下行压力；5)部分龙头钢企行业大幅亏损时依然有超额利润，但估值破净，PB处于过去5年25%分位附近。6)行业自2月份以来需求边际回暖，制造业强于建筑业；7)成材价格表现近期强于铁矿价格，盈利开始改善。

重申看涨核心逻辑

1)板块目前低盈利，低估值，低配置的三低格局，“高切低”潜在收益；2)催化剂是产量调控落地；3)低库存背景下，产量调控有望改善供过于求，且炉料侵蚀利润的局面，盈利周期修复值得期待，基本面有支撑；4)国家对化解钢铁过剩产能，解决产业矛盾的决心明显，目标清晰，长期来看，产量持续调控以及分级差异化管理将加速行业出清及向龙头集中，行业具备长期投资逻辑，更重于短期基本面变化。从节奏上来看，当前板块位置仍足够低，基本面边际在改善，供给侧压降预期刚开始形成，应重视钢铁板块布局机会。

风险因素

建筑业链条需求大幅低于预期；出口下滑超预期。