北京
3月6日，东吴证券发布北交所专题报告。文中观点：政策推动中长期资金入市，期待北交所机构化进程加速。
北交所投资者准入门槛与市场风险适配，个人门槛相对较高。北交所定位于服务创新型中小企业，构建与沪深市场差异化发展的多层次资本市场体系，其投资者适当性制度设计凸显风险适配原则。1）个人投资者门槛较高：需满足“50万元资产+2年投资经验”要求，且需通过知识测评，已开通科创板/新三板权限的投资者可豁免50万资产和交易经验要求，直接开通北交所权限。2）机构投资者以合规性为核心：不设置资金门槛，但需要符合法律法规及业务规则的规定。
北交所机构投资者日渐多元化，但整体占比仍较低。北交所合格投资者超760万户（截至2024年11月），受流动性不足和标的规模较小的影响，机构化程度仍低于沪深两市。具体而言：1）公募基金稳步布局但占比有限：北交所公募基金产品类型逐渐丰富，从初期主题基金逐渐扩展至指数型、增强型基金。截至2025年2月，北交所共32只公募基金，总规模约53亿元。截至202024年第四季度，公募基金配置北交所市值为54亿元，占公募全部A股持仓市值比重为0.21%，环比202024年第三季度+0.10%，同比202023年第四季度+0.07%。公募基金偏好流动性较高的标的，持仓集中于电力设备（23%）、机械设备（12%）、美容护理（10%）、医药生物（10%）和基础化工（9%），细分赛道稀缺龙头企业如贝特瑞、锦波生物为重仓股。2）券商全链条参与，做市业务为亮点：“深改19条”明确鼓励券商通过做市、研究、投行全链条服务中小企业，截至2025年2月，北交所做市商队伍扩容至21家，有效改善北交所流动性和定价效率。3）私募为战配主力，活跃度领先：2024年北交所IPO战略配售中私募基金获配家数占比达31%，晨鸣资管、上海贝寅等机构位居前列。4）长期资金逐步渗透：保险资金通过战略配售布局半导体与高端制造等领域（如凯德石英、硅烷科技），社保基金于202024年第一季度首次现身北交所绩优股锦波生物，外资通过QFII等渠道参与（欧福蛋业外资控股）。
流动性改善叠加政策端推动，北交所机构化有望提速。流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的重要因素，北交所高质量发展必须有足够的流动性作支撑。在“深改19条”以来政策红利的驱动下，北交所流动性显著改善，平均市值自2023年10月和2024年9月后呈明显上升趋势，由从2023年10月的10亿元升至2025年2月的25亿元，30亿元以上企业占比提升至17.8%；2025年2月，北交所日均成交金额增长至约311亿元，日均换手率（8.70%）显著高于高于主板（3.41%）/创业板（6.28%）/科创板（3.60%）。2025年1月，六部委联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从资金扩容、考核机制、产品创新等方面系统性支持中长期资金入市。未来，随着产品创新与政策完善，北交所交易活跃度提高，机构配置比例有望持续提升。
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