陕国投38亿元定增背后：或将解锁上市后最大笔再融资，不拼传统模式拼什么？

定增的靴子再落地。

3月2日晚，陕国投A（000563.SZ）公告，拟向不超过35名（含35名）特定投资者发行股份，募集资金总额不超过38亿元，募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充公司资本金。

太阳底下无新事。近两年，10余家信托公司先后宣布增厚资本金，净增资规模合计超百亿元。包括北方信托、中原信托、云南信托、建元信托、粤财信托等。

其中，陕国投A在过去十年中多次以定增、配股等方式，进行补充或充实资本金，累计再融资额近百亿元。

陕国投A的百亿再融资历程，也折射出整个信托行业的转型写照：在国民经济结构性调整、信用风险暴露不确定性增加、各项监管政策逐步落地、行业竞争加剧的背景下，现阶段新的资产服务信托盈利模式仍未成型。

对于信托公司而言，需要在规避风险的同时，寻找新的增长点。这其中涉及业务模式重塑、资产管理信托标品化、产业化转型等诸多问题。

作为A股唯二直接上市的信托公司，陕国投A正在尝试解题。

“百亿”燃料储备

陕国投A定增的故事要追溯至十年前。2014年10月31日晚，陕国投披露公告，拟以7.17元/股底价，向包括公司第一大股东陕煤化集团在内的不超过10名特定对象发行不超过4.5亿股，募集资金不超过32亿元，扣除相关发行费用后将全部用于充实公司资本金。

在当年的公开报道中，该公司认为，信托公司的净资产规模将直接影响信托资产规模，进而影响信托公司的收入和利润水平。另外，在目前国内经济增速趋缓，行业竞争加剧的背景下，不排除监管机构提高对信托公司净资本的要求，导致公司展业受到净资本限制的可能。

延续上述观点，陕国投A于2018年实施再融资，以扩充资本实力。

在当年的配股方案中，以2018年7月16日（R日）深交所收市后的发行人总股本约30.9亿股为基数，按照每10股配售3股的比例向全体股东配售，共计可配售股份总数为9.27亿股，配股价格为2.6元/股。

值得注意的是，陕国投A的上述配股价格已贴近当时每股净资产。按该公司2018年一季报公布的净资产及总股本来计，陕国投A每股净资产为2.5975元/股。

在此背景下，陕国投A第一大股东陕西煤业化工集团承诺将按持股比例以现金方式全额认购。配股完成后，陕国投A净资产规模突破100亿元。

随后，2020年5月8日，原中国银保监会要求信托公司开展信托业务集中度与公司净资产挂钩，信托公司的净资产及净资本将直接影响其可以管理的信托资产规模和固有业务规模。

也是这一年，陕国投A启动当年陕西资本市场上规模最大的一笔再融资。

这次再融资，陕国投A拟向包括陕西金融控股集团有限公司、陕财投和中泰长安（西安）股权投资合伙企业（有限合伙）在内的3家特定投资者非公开发行不超过11.89亿股A股股票，募集总金额不超过37亿元。

虽然在多种因素联动下，陕国投A后续修改了定增预案，但该次增资仍使得陕国投A注册资本正式突破51亿元大关，净资产跃过150亿元。

可以说，若本次不超过38亿元顺利发行，这意味着陕国投A在过去十年中，再融资额将接近130亿元。

业务模式谋求转向

充足的资本金，不止对于公司资金与风险层面产生影响。从公司长期发展角度来看，增厚资本金也是应对行业调整、公司业务模式转型的坚实保障。

2023年，监管部门起草了《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（下称《通知》）。

《通知》明确将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，25个业务品种。其中，“单一资金信托”未被纳入资产管理信托范畴。

需要指出的是，此前，信托公司盈利贡献主要来自资产管理信托，在资产管理信托标品化、产业化转型过程中，资管机构竞争加剧，受托人报酬率承压。

随着信托三分类的实施，信托行业开启了业务模式重塑。

对于全部收入均来自信托业务的陕国投A而言，拥抱变化是最佳选择。

据悉，陕国投A通过流程重塑、授权管理等，同步设立资产管理事业群、证券信托事业部、财富管理事业群等。

投研方面，该公司创研部加挂成立丝路金融信托研究院，面向全公司招募研究员，支持各条线业务创新。

围绕全面风险管理，陕国投A构建安全运营管控体系。通过构建大风控体系、大运营体系、大监督体系、大科技体系等，完善数据治理体系，打造公司经营管理主体框架，推动重塑再造。

科技赋能也是该公司重要投入方向。比如推动资产管理、估值交易等核心系统上线运行，加强资产管理信托的科技支撑。

2025年2月17日，陕国投A在其官方微信号上发布多个岗位招聘信息，涵盖信息科技部、风险管理总部、资本市场投资部等多个关键部门的职位信息，向广大专业人才抛出橄榄枝。

毕马威2023年信托业报告中指出，标品信托、财富管理、家族信托、数字化建设等或是未来信托公司突围的重要方向。