北京
仔细讲讲全球的农产品交易，现在农业商品价格已经在经历周期低谷之后出现反弹迹象，2025年1月同比上涨11%。World Bank的农业商品价格指数目前仅比2022年俄乌冲突初期的峰值低7%。
不过，细分品类走势还是在分化，所谓Finer foods（精细食品）的价格维持接近历史高位，谷物价格在2024年中期触底后回升，乳制品价格走强，肉类价格受到季节性支撑，而大米价格下跌部分在抵消整体上涨压力。
1. 供给端依然是农业商品价格的核心驱动因素。极端天气推高可可豆、咖啡和橙汁等‘Finer foods’价格至新高。部分品种因市场交易清淡及地理分布集中，供应紧张的影响被进一步放大。
25年的供给端绝对是周期走势的支撑，La Niña条件趋弱，而2024年全球气温创下历史新高，USDA下调小麦和玉米供应预期，而印度放宽部分大米出口限制，使大米供应有所改善。
2. 农产品虽然不算显著的宏观sensitive大类交易，但地缘和贸易风险对价格的传导一定是存在的，尽管农业商品尚未被纳入特朗普政府的新一轮关税政策，但在特朗普首任期中，美中贸易战对美国农户，特别是大豆种植者，造成沉重打击。此外，俄乌的冲突结束意味着农业商品价格的下行冲击。
3. 疫病传播也是2025年部分农业商品价格的关键变量。现在在地球另一端禽流感已经导致美国鸡蛋价格同比上涨53%至历史新高，同时对家禽、牛及乳制品市场构成风险。
全球猪肉市场供应受限，维持价格高位。联合国粮农组织目前预计2024年全球猪肉产量下降，主要受中国控制生产增长、提高行业盈利能力的影响。此外，德国口蹄疫的暴发，也在导致多个主要进口国禁止进口德国猪肉，这无疑会持续推高亚洲市场价格+拖累欧盟市场价格。
具体可以参考之前非洲猪瘟对全球猪肉市场的影响。
禽类价格自2023年8月低点以来已上涨18%，主要受需求与供应双重驱动。消费者因生活成本压力选择更具性价比的蛋白来源，推高禽肉需求。供应端则受到高致病性禽流感（HPAI）疫情的影响，疫病在主要生产地区扩散，导致大规模扑杀、供应受限及成本上升。本轮HPAI疫情规模已超2014-2015年的上一次大流行，美国自2022年以来已损失超过1.63亿只禽类。根据USDA数据，2025年1月单月扑杀量创下历史新高，美国鸡蛋价格因此同比上涨53%至纪录高点，并开始从土耳其进口鸡蛋以缓解供应紧张。
4. 乳制品价格自2023年8月触底以来稳步回升，Global Dairy Trade指数在2025年1月创下2022年中期以来的新高，较低点上涨45%。
需求端的主要驱动是中国补库，尤其是全脂奶粉需求回升，中国此前曾因库存较高而压低采购量。供应端方面，美国和欧洲分别受到禽流感及蓝舌病（bluetongue virus）影响，将对其奶牛存栏量和未来供应产生影响。
这部分乳制品交易的基本面逻辑是很坚挺的。
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