太牛了！中信高呼港股行情还在早期，刘晨明：春季躁动时间刚过半

2月28日，2月最后一个交易日，A股、港股还是没有守好最后一天，集体跳水大跌。此刻，A股、港股终于与美股共频率了。

大跌之下，A股4770只股票嗷嗷待涨，主力、大户千亿资金疯狂出逃。

跌势最猛的也是2月涨势最好的，cpo、芯片、宇树机器人、chat、人形机器人指数等等，跌幅超5%的股票就有上千只。高盛的一篇研报被市场解读为做空机器人，引发资金出逃。

港股这边亦然，恒生科技指数同样狂泻，全天几乎以最低点收盘，大跌5.32%。理想、小鹏跌8%，华虹、中芯国际跌超7%，阿里、美团跌6%，腾讯跌3%，小米跌2.35%。

那么展望本周，A股、港股又将何去何从，是震荡分化还是重返升势，是继续恒科还是人形机器人再出发？一起来看看各大卖方首席的观点：

1）中信证券高呼：港股的行情还在早期，中国的核心资产有望迎来春天。中信证券表示，展望春季，随着政策在三大领域的推进和发力，信心修复将从科技领域逐步扩散到经济领域，美国对华限制的加强或是市场在春季的最大一次挑战，但也是信心全面修复的试金石；

中国的新赛道在萌芽，具备千亿美金市值潜力的新核心资产在扩容，同时传统赛道龙头当中约有30%的公司陆续出现经营拐点；港股的行情还在早期，而前期相对滞涨的A股核心资产正加速出清，未来GARP策略或接力极致弹性策略，中国的核心资产有望迎来春天。

因此，我们沿着科技创新推动产业价值重构、供给侧改革引导行业供需出清以及制度优化释放消费潜能三个视角，从科技、工业和消费板块中甄选出“新核心资产30”组合，作为春季的配置重心，我们认为在信心全面修复后，“好公司”与“普通公司”之间的分化将远远超过“好行业”与“普通行业”之间的分化。

2）中信建投：震荡整固，而非行情结束。陈果团队表示，海外利空背景下，避险情绪加剧，加之近期科技板块交易过热获利盘兑现诉求较强，短期市场迎来震荡整固。但在外部扰动稳定后，春季行情有望继续，科技成长板块仍为主线，中国资产信心重估的中期趋势预计也将延续。近期重点关注行业：国产算力、消费电子、汽车智能化、军工、服务消费、地产、钢铁等；关注主题：央国企市值管理，机器人，AI+等。

3）华西策略： 春季攻势延续，深挖“两会”相关投资机会。 短期受美股大跌和美国加征关税的影响，本轮结构性科技行情的独立性有所减弱，市场对 TMT 交易拥挤的担忧有所加剧，部分交易性资金或阶段性退潮，建议聚焦受益于“两会”政策发力的内需方向的补涨机会。中长期看，本轮 AI+ 投资已经从海外映射向国内 AI 产业链景气度切换，在国内 AI 产业加速追赶海外的过程中， A 股在国产算力、机器人、 AI 应用等方向的投资机会有望持续扩散。

4）民生策略：科技股业绩兑现可能带来分化行情。当前美国通胀的符合预期似乎更多是需求侧的下降所带来的，而供给层面的不确定性因关税不降反升，最终指向要么推动需求侧的走弱，要么将迎来通胀的反弹。

中国科技股是否能“独善其身”，成为投资科技的资金的避风港？一方面，从海外映射的角度而言，英伟达在本次业绩发布之后，估值消化至41.8倍PE，“锚定效应”凸显；另一方面，从历史上典型的产业周期抢跑行业经验来看，A股投资者对产业周期的抢跑往往不会超过一年，相较而言近两年的抢跑组合业绩弹性的兑现程度有点“迟迟未到”。往后看，中国科技股的业绩兑现可能会带来行情的分化。

我们推荐：第一，与“量”企稳更为相关的下游消费（品牌服饰、食品、饮品、白电、旅游等）+中游供给格局较好或有积极变化（工程机械、钢铁、化学制品、锂电等）+有色（铜、铝）；第二，通胀风险下，大宗商品得到重估：黄金，原油，黄金股的启动可能依赖于黄金涨幅趋缓后金价中枢上移的确认；第三，低估值+红利，同时兼具中国宏观风险下降的：银行、保险。

5）天风策略，调整背后主要是一些技术性干扰。近期AH市场均出现一定幅度的调整，特朗普关税升级是导火索，调整的背后或主要是一些技术性的原因干扰，包括近期主线科技板块交易拥挤的提升，临近两会日历上具有一定的兑现效应、AH溢价指数回到24年以来的最低点附近等。目前国内经济基本面仍然处于复苏，一线城市商品房成交表现好于24年、近期出现抬头，并且2月PMI数据也出现明显修复。另外两会政策的落地及后手有望逐步对冲特朗普冲击。

赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况，恒生已先行，A股反应滞后。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。

6）广发策略刘晨明表示，deepseek、国内机器人每次拥挤度较高形成的回调，可能都是再次配置的机会；时间维度上，过去15年春节后的躁动期，大约平均、中位数都能持续31个交易日左右，目前时间刚刚过半；自上而下来说，当前阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间；

科技的主线风格预计不会有太大变化。关注受益于推理成本下降的〖AI应用〗、〖一体机和本地化部署〗；机器人中的细分关注〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长关注〖军工电子〗；主题投资关注〖文化出海〗、〖低空经济〗。

7）东吴策略：短期红利存在补涨机会，中长期依然看科技。虽然本周后半段科技板块迎来回调，但中长期仍是市场的交易主线。由于当前部分核心分支已经被给予了较高的估值，科技成长板块内部的轮动节奏将是后续行情的关键。在盈利空间尚未打开的情况下，市场转向基本面交易的条件尚未成熟。即便重要会议临近，但市场对于政策的预期已经回归理性，基于政策的博弈难以获得明显的超额收益。因此风格切换发生的概率仍较低，顺周期/红利风格在短期可能会有补涨的机会，但更多是市场资金再平衡的结果。