做空被高估的加密叙事中的价值

文章作者：Frugho

文章编译：Block unicorn

越来越明显的一点是，许多代币很可能永远不会回到它们的历史高点。如果你想更深入地了解我为什么这么认为，我建议你阅读我的上一篇文章。它探讨了我对市场日益快速发展的愿景，以及我们正在看到的稀释现象，这导致了我称之为“低可用流动性，高总项目数量”的轨迹。

这在像 Solana 这样的生态系统中尤为明显，这些生态系统通常以新代币为特色，这些代币被大肆宣传但基本面薄弱。加密领域的一句不那么模因化的说法“你不能持有一个代币超过几个小时”正变得越来越真实。看到代币暴涨的多巴胺冲动与市场的方向直接一致。1000 倍回报的可能性，就像老虎机的头奖一样，是吸引人们参与这些暴涨的原因。这种无休止的流动性回收是必要的，以保持新代币的推出和见证新的 1000 倍收益。这是能够通过一次交易就退休的诱人诱惑。

然而，这个周期也留下了许多似乎注定会无限下跌的代币，就像过去周期中的许多代币一样。这些代币特别有趣，因为即使市场整体趋势向上，许多代币也注定会贬值。这是由于它们概念的脆弱性，它们由知道如何在正确时刻获利并抛售的内部人士控制，以及它们依赖于缺乏长期实质的叙事。这些因素推动它们达到不可持续的估值，使它们最终的崩溃几乎不可避免。

做空机会的窗口

确实，现在说这个可能感觉有点晚了。已经有很多机会可以做空这些类型的代币。然而，像这样的机会无疑会再次出现。新项目，类似于过去周期中爆炸性但不可持续增长的项目，将会出现并达到荒谬的估值。想想像 GOAT、CHILLGUY、MOODENG、PNUT 或 BRETT 这样的例子，以及其他一长串的代币。这些代币可以迅速积累数亿甚至数十亿美元的市场估值。虽然这些估值在短期内由于关注和炒作可能看起来是合理的，但几乎可以肯定的是，这些代币会在几个月内就无法维持这样的水平。要么是市场的重大调整，可能是在另一个熊市期间，要么是它们最初炒作的热度消退，都会使它们回落。

你可能会认为，做空这些代币的最大挑战在于把握顶部时机。如果没有精确的时机，策略很容易适得其反，尤其是在涉及杠杆时。例如，想象一下做空一个市值 10 亿美元的代币。如果它上涨到 15 亿美元或 20 亿美元，增加了 50% 或 100%，你的头寸可能会严重受损。这里的主要问题是杠杆。这不像开一个空头然后等待那么简单；即使你的时机不完美，你也必须避免玩危险的游戏，因为如果价格对你不利，你就会被清算。出于这个原因，仔细考虑这些风险和你所针对的特定代币，就会更加清楚地认识到，从长远来看，这种虚高的估值是不可持续的。

我经常关注这个领域成功人士的言行，这就是为什么我想强调GCR 对 $LUNA 的著名做空。3 月 17 日，@GiganticRebirth 暗示了他打算做空 Luna 的意图。让我们假设他在几周前已经开始做空。尽管 Luna 继续攀升，但他坚信上涨派对最终会结束。在顶峰时，Luna 远远超过了做空的“初始”价格，但 GCR 坚持他的观点。他增加了更多的保证金，增加了他的空头头寸，并坚持到底。几个月内，Luna 完全崩溃了。这个案例展示了强有力的论点加上纪律严明的执行如何克服把握顶部时机的固有挑战。

GCR 对 LUNA 的交易

虽然找到另一个像 Luna 那样具有市场震撼力的代币可能很罕见，但同样的原则适用于由快速移动的叙事推动的 Meme 币和代币。像 Hyperliquid 这样的平台，迅速上市了许多高度投机的代币，为链上此类策略提供了绝佳的机会。逻辑很简单：你投资组合中的每个代币都不会立即崩溃，但整体概率严重倾向于一系列空头头寸的显著下跌。

做空 Meme 币或其他叙事驱动的代币不仅仅是对冲更广泛的市场。这也是利用它们不可避免的下跌的一种非常有效的策略。叙事可能在加密领域来来去去，但许多代币的结构性弱点意味着它们的长期前景无疑是黯淡的。

执行的复杂性，但+EV

尽管这个策略在纸面上看起来很简单，但现实要复杂得多。管理这些头寸需要深厚的风险管理知识，承受波动的能力，以及强大的心理素质和纪律性。当交易对你不利时增加保证金可能会在心理上令人疲惫，并需要对你观点的坚定信心。这种复杂性可能解释了为什么很少有交易者积极追求这种方法或公开讨论它。

此外，除了技术专长，这是一个很少有人能负担得起的策略。参与低杠杆或无杠杆头寸需要大量资金才能产生有意义的利润。同时，保持足够的流动性以保护你的头寸并避免清算至关重要。机会成本是加密领域的基本概念之一，因为我们的流动性总是有限的。应用这种策略通常会将你大部分资金锁定在交易中。遵循这种方法，你实际可以预期的最大回报是头寸翻倍或略多，具体取决于应用的杠杆。

另一个需要考虑的重要因素是在 Hyperliquid 等平台上开设的空头头寸数量以及高昂的资金成本。管理资金费率至关重要，因为虽然它们通常不会在长期内产生严重影响，但新代币的上市通常会看到激进的做空活动，推动资金费率上升到高水平。

出于这个原因，在代币上市后立即做空可能并不总是有利可图。高资金成本可能会侵蚀潜在回报，并且还存在代币经历价格操纵的风险，特别是如果代币在一级 CEX 的永续合约上上市。这可能发生以获取资金费用，利用炒作，或简单地利用初始波动。此外，这些上涨，无论是由于投机还是协调努力，都可能暂时推高代币的价格，使得在这个初始阶段做空更加危险。因此，适当的时机和资金费率的监控对于在这些情况下最大化盈利能力是至关重要的。

除了上市初期的情况，这些类型的策略通常是为巨鲸、机构或旨在对冲或对他们愿意投入的资本回报感到满意的用户保留的。此外，这是一个缓慢移动的交易。你必须确保有足够的流动性来处理你所做空资产的潜在上涨，直到它与你的看跌观点达到一致。

尽管存在这些挑战，这种策略的预期价值仍然是压倒性的正数。做空一系列与薄弱叙事相关的被高估的代币提供了一种多样化的投资管理方法。数字不言自明：即使投资组合中的一两个代币没有崩溃，其他代币也可能会崩溃，从而导致净正回报。无论是作为对冲还是独立策略，这种方法对于那些有耐心和资源有效执行它的人来说都具有巨大的潜力。

一些 Meme 币的崩溃

拥抱做空，否则它们会

通常，加密领域的人们不愿意采取看跌的立场。他们更喜欢在其他人庆祝时庆祝。这是一个典型的 FOMO 或从众效应的例子，特别是当他们的时间线上充满了多头和最大化主义者时。在我看来，不更频繁地将做空纳入策略是一个错失机会的行为。

做空被高估的代币，尤其是那些受快速叙事炒作推动的或 Meme 炒作驱动的代币，是当今加密市场中最引人注目的策略之一。像 Hyperliquid 这样的平台提供了有效执行这一策略所需的工具。尽管心理和操作的挑战都很大，但潜在的回报使其值得。对于那些愿意接受这些复杂性的人来说，将投资组合的一部分分配给不可持续叙事的空头不仅仅是对冲。这是一种聪明的投资策略，可以重新定义你如何在这个快速发展的市场中航行。

沿途的令人鼓舞的结果

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