IPO雷达 | 思格新能源赴港IPO：行业老将和高瓴加持仍难阻连续亏损

港股对亏损或者初创公司的融资便利，让内地公司蜂拥而入，尚处于亏损的思格新能源就是其中的一家，2025年2月21日，思格新能源向港交所提交了IPO申请材料。

成立于2022年5月的思格新能源，至今尚未满三年，以堆叠式光储充一体化为主业，2023年5月主打产品面世，公司收入从2022年的0元到2023年的0.58亿元，2024年前三季度更是飙升至7亿元。不过，公司依然没有摆脱亏损的局面。报告期（2022年至2024年前三季度），思格新能源分别亏损0.76亿元、3.73亿元及0.53亿元。

虽然自2022年5月成立以来，思格新能源进行了超7.1亿元的股权融资，但公司资产负债率不断走高，有息负债也持续攀升，上市无疑会减轻资金压力。

华为储能前高管创业、高瓴资本主投

思格新能源成立于2022年5月，在2022年6月进行了500万元的种子融资，此后的2022年7月至12月又进行了A1至A3轮的5.4亿元的融资。2023年12月至2023年1月，公司进行了B轮、B1轮融资1.7亿元。参与认购的主要是高瓴资本、天堂硅谷创业等私募股权基金。

其中，高瓴资本是重要的投资人，其旗下基金投资金额约为1.8亿元，于2022年7月和2022年11月分两次投入，在招股书提交前合计持股比例为14.69%，是最主要的PE投资人。

2024年1月31日的B1轮融资，天堂硅谷创业出资0.3亿元，认购了15.94万元的注册资本，每一元注册资本的成本价达到188.2元，以上市前完成股权激励后2332.22万元的注册资本计算，思格新能源的估值达到44亿元。截至目前，创始人许映童直接或者间接控制思格新能源的股权为49.28%，是公司的控股股东。

之所以如此受机构欢迎，与思格新能源的管理层有莫大关系，其创始人为许映童，许映童在通信、新能源和AI行业拥有25年经验，在创立思格新能源之前曾在华为工作了近23年。许映童于1999年加入华为，并先后在华为担任多个职位，包含无线产品的PDT经理、无线软件平台部长、华为无线研究所所长、华为智能光伏业务总裁及升腾人工智能计算总裁，于2022年5月创立思格新能源。

据报道，2011年后，华为布局光伏赛道，许映童从通信行业转向新能源领域，被业内人士认为是“华为逆变器崛起的功臣”、“华为智能光伏的开拓者”。

在华为入局光伏产业后，许映童就负责华为逆变器团队的组建、产品规划及开发等系列工作。据公开数据，2015年，华为在国内光伏产业的激烈竞争中杀出重围，成为全球逆变器出货量第一。

高增长VS连续亏损

新能源具有随机性、间歇性与波动性，导致利用率偏低。因此，配储成为解决这一问题的重要途径，由于孕育储能产业链。随着近年来光伏平价时代的到来，光伏新增装机量快速增长，这也带动光伏储备行业的井喷。

而堆叠分布式储备也是近年分布式光伏大发展的新兴储能方式。

2023年5月，思格新能源的旗舰五合一光储充一体机SigenStor问世，这是一款将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统无缝对接整合到模块化、堆栈式设计中的产品，该产品的推出拉开了公司高成长的序幕。于2023年及2024年前9个月，思格能源分别销售18兆瓦时和220兆瓦时，平均售价分别为3.17元/瓦时和2.88元/瓦时。过去一年又一期，SigenStor的产品销售收入占公司营收之比均在90%以上。

据弗若斯特沙利文报告，成立两年后，按产品出货计，思格新能源已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体化解决方案提供商，截至2024年9月底，市场份额为24.3%。

《财中社》注意到，思格新能源的业务主要在境外，2022年至2024年9月，公司营收分别为0元、0.58亿元及7亿元。截至2024年9月底，思格新能源的销售网络遍布50个国家和地区，其中欧洲是最大的收入来源。2023年及2024年前三季度占比分别为72.6%和65.1%。同期，思格新能源来自海外市场的收入占总营收之比分别为87.8%及91.7%。

虽然收入呈现指数级增长，但公司处于连年亏损之中，报告期，思格新能源分别亏损0.76亿元、3.73亿元及0.53亿元，公司过去两年又一期尚未盈利。

思格新能源现金主要消耗在运营资本上。各报告期末，思格新能源的存货分别为0.02亿元、1.9亿元和4.24亿元，贸易应收款及应收票据分别为零、0.2亿元及1.62亿元。

一方面是不断推高的营运资本占用资金，另一方面却是上游锂电池、半导体等供应商相对强势，思格新能源能占用的款项相对有限，即便经过了多轮融资，持续的亏损再加上业务的不断扩大，公司的财务状况并不宽裕。

报告期各期末，思格新能源的现金及现金等价物分别为3.55亿元、2.33亿元和2.93亿元，资产负债率分别为9.1%、59.8%和64.2%。各报告期末，思格新能源的银行计息负债分别为0元、2.04亿元和3.34亿元，至2025年1月底达到4.03亿元，呈现不断升高的趋势。

来源：财中社