单品流水超百亿，「小游戏流水第一公司」今日申请上市：去年或亏损

公司约90%的流水来自于小游戏。

文/以撒

今日（2月27日），香港联交所披露易网站登载了星邦互娱的IPO招股说明书，其保荐人为中金公司。

招股书中提到，星邦互娱近年在小游戏领域的增长率较高，公司约90%的流水来自于小游戏，这也让星邦互娱成为了2023年中国小游戏流水最高的游戏公司，所占市场份额为16.4%。

星邦互娱成立于2014年，总部位于成都和广州，同时在上海、香港等地设有分支机构，拥有“9130游戏”“Wondergame”两个游戏平台。自2017年，公司开始专注于RPG移动游戏的开发、发行及业务运营一体化的产业化业务战略，孵化出了《九州仙剑传》《天剑奇缘》等多款游戏。

自2018年起，星邦互娱开始建立自研团队，并在2020年开始，逐渐将重心调整至自研产品。截至目前，公司拥有17个独立研发团队；自2019年起，星邦互娱开始专注于自主发行，并于2023年成立了海外发行团队。

2022年，成都高新创投曾以1.72亿元获得星邦互娱9.3%的股权；2024年，星邦互娱还是“2024四川民营企业100强”中，唯一上榜的游戏公司。

星邦互娱由郭中健创立，目前由其女郭小兰接手管理，任执行董事、董事长兼首席执行官。招股书中提到，郭小兰拥有逾15年的企业管理经验，她自2003年起投身于互联网产业，后于2009年起开始专注于游戏市场。

另外，郭小兰和郭中健都曾是成都哆可梦的股东（目前均已退出），郭小兰还是哆可梦的联合创始人之一——这家公司研发过《浩天奇缘OL》《神话大陆》等产品，早年也曾创下15亿元的年营收，但近年由于各种原因出现了营收下滑情况。

截至目前，星邦互娱共有12款正在运营的移动游戏，并计划于2027年前，推出18款游戏储备，包括15款自研游戏和3款授权游戏，涵盖RPG、卡牌游戏、SIM及SLG等多种类型。其中，2款自研游戏《时空执剑者》《仗剑论三界》，已于2024年12月取得国产网络游戏版号。

2022年、2023年及2024年1-9月，星邦互娱的收入分别为56.75亿元、53.27亿元和20.94亿元，利润分别为3.28亿元，1.97亿元和-0.47亿元。

《九州仙剑传》《天剑奇缘》两款古风RPG，是星邦互娱流水的大头，它们分别已运营约62个月和50个月。在往绩记录期，它们各自贡献了约60亿元的累计流水。易观咨询数据显示，《九州仙剑传》自2019年底上线以来，累计总流水已经突破100亿元。

新游戏《异界深渊：大灵王》自2024年7月开始推广，截至2025年1月，其平均月流水约7000万元；《斗笠江湖》自2025年1月开始推广，截至最后实际可行日期，游戏累计流水约6800万元。

招股书中，还多次提到了AI赋能技术提升的效率——在AI辅助下，星邦互娱6款标志性游戏的平均开发周期少于20个月，例如《天剑奇缘》的开发周期为12个月。

自2023年以来，公司研发的AI系统促进了各方面的游戏开发进程。例如平时，每名研发人员通常需约5天为一款游戏准备原画立绘草稿或概念图，高质量的则需约10天；相比之下，通过孙大圣系统自动生成原画立绘后手动精修，完成的所需时间缩短了约5倍，例如每人2天即可完成一幅高质量概念图。

招股书中提到，星邦互娱的整体游戏组合，也因此实现了流水的显著增长。2023年，公司的年度流水是2017年的十倍以上。

但从各项指标来看，星邦互娱近年来还是有着明显的营收、利润等数据下滑。例如在2024年1-9月，星邦互娱的流水、平均月活跃用户、平均月付费用户、每名付费用户平均流水等多个核心指标，都有不同程度的同比下滑。

其中，截至2024年9月30日，星邦互娱的总流水达22.34亿元，同比下滑51%；于2022年、2023年及截至2024年前9个月，公司游戏平均月活跃用户分别为6755.4万人、4772.2万人、2044.3万人；平均月付费用户分别为107.0万人、90.8万人、54.6万人；每名付费用户平均流水分别为490元、524元及456元。

对此，招股书中的解释是：公司于往绩记录期的收入及利润减少，主要是由于其标志性游戏（即《九州仙剑传》《黎明召唤》及《异界深渊：觉醒》）已进入生命周期的衰退期，以及《天剑奇缘》在其成熟期经历了巨大波动，而新推出的游戏（如《异界深渊：大灵王》《山海剑途》）仍处于早期成长期。

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