如何解读本轮资产重估？

春节过后，中国资产表现领跑全球，尤其是海外上市的中国资产，呈现股、债、汇齐涨的局面。很多投资者将这次中国资产表现主要归功于 Deep Seek“霸榜”后中国科技板块的重估。虽然科技板块涨幅相对领先，但以更广的视角观察，中国资产近期或出现了全面重估的早期迹象。

一、国产AI大模型“踹开”中国资产重估的大门

DeepSeek横空出世，撼动全球对中国AI产业前景的共识和全球资产配置逻辑。春节以来最为火爆的投资主题，无疑是围绕中国本土企业 DeepSeek 的成功“逆袭”展开的一系列讨论。1 月 25-26 日，随着 DeepSeek R1 登上美国 APP 下载量榜首，DeepSeek（DS）这个中国初创企业瞬间引发各大媒体和网站关注，成为金融市场和寻常百姓津津乐道的话题。DS 的成功，撼动了美国在 AI 大模型研发前沿的绝对垄断的一致预期，也在一定程度上打破了大模型开发只有在超豪华硬件/芯片/资源支持下方可“大力出奇迹”的神话。中美 AI 产业链的相对估值差有望边际收敛。在过去的 3-4 周，DS 的火爆点燃了市场对中国软件、算力基础设施企业的投资热情；宏观层面，DS 在某种程度上冲击了海外龙头科技企业为代表的 AI 产业链的垄断超额利润，而这些超额利润向众多软件开发企业和使用者的转移有助于全社会生产效率的提升。

图：DeepSeek 出现之前，中国科技/AI 相关板块相对落后美国对应指数 77 个百分点

来源：华泰证券

工具选择上，或可考虑科创板人工智能ETF（588930），跟踪上证科创板人工智能指数（950180.CSI），反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券整体表现。算力供应商占比超30%，涵盖芯片设计、服务器制造等关键环节；大模型相关企业权重达25%，包括自然语言处理、计算机视觉等头部AI公司。

相关产品：科创板人工智能ETF（588930）

二、经济动能提升，全面资产重估有所依托

近期公开宏观经济数据，昭示着经济动能或正在恢复提升中。一方面，2024年末以来消费与物价均有改善；另一方面，1月CPI超预期回升，一季度CPI有望温和上行。 2025年1月，春节错月效应推动CPI超预期上涨0.5%，其中非食品价格和核心CPI环比走势强于季节性。随着春节效应减弱，农产品需求减少，春节假期带来的出行需求也将放缓，2月CPI同比涨幅或有所收敛，后续在扩内需政策持续发力下，企业和居民预期逐步改善，CPI有望温和回升。

图：近期消费与物价增速均边际回升（左），2025年CPI有望温和回升

来源：西南证券

财政政策与货币政策协同发力，共振推升基本面复苏。国新办新闻发布会上，有关部门表示，根据宏观经济逆周期调控的需要，2025年将提高财政赤字率，加上我国GDP规模不断增加，赤字规模将有较大幅度增加。财政总支出会进一步扩大，逆周期调节力度也会加大，为经济持续回暖向好提供有力支撑。2025年在国内有效需求不足、海外特朗普潜在关税风险下，财政预算赤字率预计将有所提升。地方化债“三箭齐发”，可覆盖70%隐债余额。货币政策则将择机调整力度和节奏，结构性货币政策工具有望进一步丰富，汇率方面，央行在2024年第四季度货币政策执行报告中提出了“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”，短期央行稳汇率的诉求将有所提高，这对利率调整节奏或有所影响。

图：地方政府债券发行量及杠杆率

来源：西南证券

图：2025年以来人民币汇率先贬后升

来源：西南证券

因此，在经济周期拐点结合财政货币政策协同发力的背景下，未来经济形势有望进一步改善，中国资产有望得以全面重估。工具选择上，A500ETF（159339）跟踪中证A500指数（000510.CSI），其一，A500指数为A股市场提供了又一能有效表征中国经济结构的投资产品；其二，A500指数在新兴行业的配置可有效助力新质生产力发展与经济转型；其三，A50指数以互联互通、ESG等选样标准有效提升了指数的可投资性，吸引内、外资中长期配置A股资产。

相关产品：A500ETF（159339）

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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本文源自：金融界

作者：E播报