8年亏122亿，半导体显示面板小巨头冲击A+H上市！

作者 ：发哥说新股

来源：格隆汇IPO研究院

近期，A股公司赴港上市又有大消息!

上周，共有和辉光电、晶澳科技、三一重工、杰华特4家A股公司公告赴港上市计划；2月24日，天岳先进也向港交所递交了上市申请，寻求港交所主板上市。

2025年以来，已有19家A股上市公司迎来赴港上市的新动向。（相关表格见文末）

其中，天岳先进、恒瑞医药、迈威生物、海天味业、三花智控、均胜电子、峰岹科技、安井食品8家公司递表；赤峰黄金于2月18日通过聆讯。

格林美、南华期货、先导智能、中伟股份、杰华特、三一重工、晶澳科技、和辉光电8家公司公告赴港上市计划。

此外，还有东鹏饮料和紫光股份曾有市场传言计划赴港，但是尚未确认。

据不完全统计，截至发稿，2024年至今已有34家A股上市公司筹划或分拆子公司赴港上市；从行业分布来看，主要集中在电子、医药生物、食品饮料、电力设备等领域。

这两年冲击A+H双重上市的公司中，绝大部分都是业绩较为稳健的行业龙头。

而上周公告赴港上市的和辉光电，近8年来连年亏损，累计亏损额高达122亿元，此次赴港上市引起了市场的广泛关注。

接下来详细探究一下和辉光电的情况。

01

专注于AMOLED半导体显示面板领域，持续亏损

和辉光电成立于2012年10月，总部位于上海，控股股东是上海联和投资有限公司，背后的实控人是上海市国资委。

公司的董事长傅文彪先生曾在上海压缩机厂、上海电线电缆集团公司等多个企业担任厂长或总经理职务，并于1997年出任华虹NEC副总经理，参与领导了国家“909工程”中国大陆第一座8英寸半导体工厂（华虹NEC）的建设与运营。

此后，他还担任过上海市信息化委员会主任、上海市无线电管理局局长、华虹半导体（01347.HK）董事长、华力微电子有限公司董事长等职务，具有丰富的半导体相关产业运营管理经验。

和辉光电主要专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售，所在的行业为半导体显示行业。

2023年，AMOLED显示面板业务占公司收入的比例为98.95%。

公司在发展的过程中不断拓展产品的应用领域。

2014年和2015年，公司开始量产首款智能手机和智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品；

2020年第二季度开始量产首款平板电脑类AMOLED半导体显示面板产品；

2022年量产出货了首款车规级AMOLED硬屏产品。

值得注意的是，尽管公司的产品在不断研发推进，但是股价却一直堪忧。

公司于2021年5月28日上市，上市当天即高点，近四年来股价震荡下跌，自最高点至最低点跌去了约60%；抛开大盘本身的影响外，公司持续多年的亏损是重要的原因。

2021年、2022年、2023年及2024年1-9月，和辉光电的营业收入分别为40.21亿元、41.91亿元、30.38亿元、36.97亿元，归母净利润分别为-9.45亿元、-16.02亿元、-32.44亿元及-17.62亿元。

业绩快报显示，公司2024年实现营业总收入49.58亿元，较上年同期增长63.17%，归属于母公司所有者的净利润为-25.14亿元。

自有公开财务数据以来，和辉光电始终在亏损的泥潭中挣扎，2017年至2024年，公司8年累计亏损约122亿元。

02

持续高固定资产投入，急需赴港上市募集资金

关于亏损的原因，和辉光电在2024年半年报中称，公司亏损主要是因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，需要持续研发投入。

当然，更重要的一点在于构建固定资产。

公司生产运营的固定资产投入较大，从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长的时间周期，因此在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

从2024年半年报的资产负债表来看，公司的固定资产高达188.23亿元，占总资产的比重高达65.9%，此外还有48.37亿元的在建工程。

由此，也带来了大额的固定资产折旧，2022年、2023年、2024年1-6月固定资产折旧分别为12.98亿元、15.15亿元、7.87亿元，对生产成本和毛利率造成较大的压力。

和辉光电2021年于科创板上市时，募集资金合计约81.72亿元，扣除发行费用后募资净额约80.02亿元，主要计划用于第六代AMOLED生产线产能扩充项目；截至2024年6月30日，所募资金已经花掉了60.32亿元。

截至2024年半年报，第六代AMOLED生产线产能扩充项目的进度仍未完成，未来仍需继续投入大量资金。

由于公司尚未实现盈利，而固定资产仍需大额投入，目前账上13.46亿元的现金（截至2024年9月30日）显得捉襟见肘，此时赴港上市募集资金就显得尤为重要。

和辉光电公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市。

03

AMOLED行业前景较好，但是和辉光电市占率不高

OLED是一种电致发光器件，主要用于制造OLED显示器。OLED发光的本质是将电能转换为光能，OLED有机材料在电场驱动下通过载流子注入和复合产生可见光。OLED按照驱动方式的不同可分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED）。

AMOLED作为新一代的半导体显示技术，具有画质优良、健康护眼、节能省电等优势，并且在功能整合、环境适应以及形态可塑等方面更具可行性，代表了半导体显示技术新的发展方向。

目前，AMOLED半导体显示面板已获得下游应用领域厂商的认可并被广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板/笔记本电脑、车载显示等领域的中高端产品。

根据IHS的统计数据，2019年全球平板显示市场规模约为1078亿美元，TFT-LCD和AMOLED的市场占比在99%左右，其中TFT-LCD面板市场规模约为819亿美元，占比约76%，AMOLED面板市场规模约为249亿美元，占比约23%。

根据IHS的统计数据，至2024年AMOLED市场规模预计将达到537亿美元，较2019年增长115.66%，市场占比也将提升至41%，AMOLED面板的市场规模和份额将持续提升。

竞争格局方面，和辉光电A股招股书显示，2019年度三星电子AMOLED半导体显示面板出货量占据全球市场的比重为73.34%，而和辉光电AMOLED半导体显示面板出货量占据全球市场的比重为4.57%。

2024年半年报显示，2020-2023年，和辉光电在平板/笔记本电脑领域的AMOLED面板出货量连续四年保持全球第二、国内第一。

不过在全球手机AMOLED面板的市场中，华安证券研报显示，2020年至2024年1-6月，三星电子份额逐步下降，国内相关厂商的市场份额有所提升，但是和辉光电的市场份额仍然相对较低。

从投资的角度而言，制造业的第一性原理是成本，而降成本的核心在于规模效应，和辉光电目前在行业内的市场份额并不高，这对公司当下的经营业绩构成一定的挑战。

公司在A股招股书中称，受产能限制和产品结构调整等原因，公司智能手机类产品主要以模组加工厂商及贸易类客户为主、知名品牌厂商较少，而由于知名品牌厂商的产品需求较为稳定、贸易类客户需求变动相对较大，因此公司报告期内的客户结构可能导致公司客户稳定性不足。

未来，和辉光电能否通过港股上市加快海外业务布局，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，通过规模效应实现盈利，我们持续保持关注。

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