长江证券：上海餐饮消费券发放效果初显但拉动有限

2月24日，长江证券发布酒店、餐馆与休闲行业点评报告称，2024年社零餐饮增速逐渐放缓，主要系消费需求低迷且结构性降级，及2023年需求快速反弹带来的高基数影响。社零餐饮收入增速逐季下滑，限额以上单位餐饮收入增速压力更大，7月、10月出现了自2023年以来的负增长。在此背景下，各地政府通过发放消费券，“真金白银”促市场升温。

“乐品上海”带来的影响：上海餐饮消费券发放最早，力度最大，以上海为例观察消费券对拉动经济的影响。在2024年10月，据上海市商务委，“乐品上海”第一轮累计共发放358.9万张餐饮消费券，资金撬动比为1：4.8，资金撬动较高，但对整体拉动有限。据消费大数据实验室（上海），参与活动的餐饮企业10月份营业额同比降幅明显收窄，但从10月社零看，上海吃的商品零售额同比增速0.67%（9月为0.96%），并未迎来显着提升，或与去年同期高基数（中秋国庆假期）以及“乐品上海”消费券带动额度（占当月上海餐饮社零2.88%）有限相关。

2024年11月后消费券发放力度加大，拉动成效渐显。进入11月，第二轮“乐品上海”餐饮消费券中300、500、800券面折扣率均提高至七折，前两轮累计共发放餐饮消费券超过603万张，资金撬动比降到了为1：4.2（第二轮折扣力度加大、以及第一轮周期内有国庆假期）。除“乐品上海”外，浦东与静安均单独发放了消费券，消费券总额大幅提升。在此影响下，从第三方机构数据看，餐饮消费券带动作用明显。根据美团数据，在“乐享浦东”餐饮消费券发放后，11月上海浦东新区餐饮堂食消费额相较10月环比增长19.8%，同时，日均堂食消费者数量也环比增长10.8%。从社零增速看，11、12月上海吃的商品零售额均同比增长1.6%，相比10月增速提升0.93%；11月住宿餐饮业零售额同比增速降幅大幅收窄。

由于“乐·上海”服务消费券带动额度有限，因此实际对餐饮消费的引流效果还需观察后续其他餐饮消费券跟进发放情况。落实到投资层面，参与消费券活动商家众多（据上海市商务委，截至2024年10月11日参与消费券核销的餐饮企业累计达到3465个，门店累计14310家，并且在不断增长中）