狂砸180亿，3000亿医疗龙头，巨轮启航！

净利润从10亿元到100亿元需要多少年？

国产医疗器械龙头迈瑞医疗给出的时间是不到10年。

10年时间虽然看上去很长，但这样的成长速度却连很多科技公司都达不到。

比如海康威视和中兴通讯，二者一个是安防龙头，一个是通信设备龙头，2015-2023年净利润增长均不超过3倍。

迈瑞医疗的净利润规模则在2015-2023年间增长了12.73倍，累计净赚近500亿元，利润增速和“果链”龙头立讯精密处于同一水平。

与此同时，迈瑞医疗超百亿的利润规模也非常突出，不仅超过了制药龙头恒瑞医药，而且远超其他医疗器械龙头，如家用呼吸机龙头鱼跃医疗和体外诊断龙头新产业等。

2023年，恒瑞医药、鱼跃医疗、新产业的净利润规模分别为43.02亿元、23.96亿元、16.53亿元。

那么，迈瑞医疗为何这么强？

首先，立足于全球医疗器械这个大行业。

大行业产生大公司，这是一条增长铁律。

迈瑞医疗所在的医疗器械行业便是一个非常大的行业，2022年国内行业市场规模达到了约1.17万亿元；

并且由于刚需属性，医疗器械未来还有望持续扩容，预计到2025年将增长至1.72万亿元。

此外，因为国外医疗器械产业发展较早、产品单价更高等，全球医疗器械市场规模更大，2022年达到约3.81万亿元。

所以，迈瑞医疗很早之前便同时瞄准了国内和国外两个市场。

2023年，公司境内外收入分别达到了213.82亿元、135.5亿元，其中境外收入占比达到了38.79%，成为我国医疗器械行业出口规模最大的公司。

其次，坚持自研和并购两大战略。

“百亿市值靠产品，千亿市值靠并购”。一句话概况了企业增长的两条路径。

一方面，迈瑞医疗坚持高研发投入，保证产品的技术领先性。

2023年，公司研发投入达到37.79亿元，2015年至今已累计投入近180亿元，这样的研发投入在医疗器械行业几乎断层领先。2023年紧随其后的联影医疗、乐普医疗研发投入均不到20亿元。

高研发投入使迈瑞医疗占据了极强的市场地位。

公司当前最核心的产品线有3条，生命信息与支持类、体外诊断以及医学影像类，保证了每个领域都有市占率第一的产品，包括监护仪、呼吸机、麻醉机、生化分析仪、血球试剂及仪器、超声等。

在这里需要强调的是，由于医疗器械往往具有较高的技术壁垒和渠道壁垒，所以公司的市场地位一旦稳定就很难被动摇。

另一方面，迈瑞医疗也一直没有停下收购的脚步，这是能实现“弯道超车”最快的方式。

2021年、2023年、2024年公司均有相关收购动作，其中2024年以66.52亿元收购惠泰医疗是最大的一笔交易。

惠泰医疗的收购，使迈瑞医疗快速扩充了心血管耗材类产品，同时直接增厚了公司业绩。

2024年上半年，“电生理与血管介入类产品”就是公司收购的心血管业务，且3.74亿元的营收只是统计了自收购日至报告期末的时间，同期惠泰医疗的营收、净利润分别为15.25亿元、5.28亿元。

值得一提的是，虽然一开始迈瑞医疗对惠泰医疗的收购溢价率达到了25%，但不得不说心血管耗材作为医疗器械第二大细分市场，对迈瑞医疗未来发展有着很大的战略意义。

那么未来，迈瑞医疗还能保持这么快的增长吗？

我们可以分国内和国外两个市场角度去分析。

1、国内市场：国产替代仍是核心逻辑，市场空间极大。

由于起步较晚，我国至今很多医疗器械市场还是由国外厂商垄断。

比如超声、CT国产率在30%左右，放疗、MRI核磁共振的国产率约为20%，还有体外诊断市场分子诊断、微生物诊断等也有比较大的国产替代空间。

在此基础上，我们正通过2种方式对进口厂商进行替代：

一个是向高端化转型。这一点迈瑞医疗自然是走在行业前列，在诸多领域达到了国际一流水平。

值得一提的是，随着迈瑞医疗不断推出高端产品，公司愈发重视高端市场的开拓，2023年，公司便新开拓了约950家高端客户。

一个是参与行业集采。对于所有的医疗器械公司来说，集采可以说是最容易实现国产替代的方式，迈瑞医疗因此积极参与，并在最近几年集采最多的体外诊断领域获得了不错的成绩。

2020-2023年，公司体外诊断试剂销量增长了74%，分析仪销量增长了19%。

2、国外市场：全面布局，目标全球前十。

根据统计，2023年，迈瑞医疗的营收体量排到了全球第27位，断层领先第81位和第85位的九安医疗和鱼跃医疗。

对此，迈瑞医疗表示，公司有望在2025年成为首家闯入全球医疗器械排名前二十的公司，并深信公司有能力、有机会向全球前十发起冲击。

而无论是从排名27到20，还是到10，这个空间都是很大的。

因为2023年全球前十的厂商收入体量基本均超过了100亿美元，这就是迈瑞医疗体量的至少2倍，同时排名第二十的公司也有71.24亿美元收入。

目前来看，市场布局全面或是迈瑞医疗最大的确定性。

一方面是分地区市场布局全面。2023年，公司在亚太、北美、拉丁美洲、欧洲的境外营收占比均在16%~20%之间。

另一方面是迈瑞医疗对于产品布局全面。除几大核心产品线外，公司在2020年开始就有意在培养“种子业务”，同时重视AI技术的布局，那么这些业务便有望为公司带来新的市场空间。

只是大家可能比较疑问，为何2024年前三季度迈瑞医疗的业绩有些失速呢？

由公司给出的原因可知，国内一些不可控的行业因素确实对公司增长造成了一定影响，但国外市场的增长依然是比较可观的。

那么未来，随着国内医疗行业的复苏，迈瑞医疗便有望回归良性增长。

更长远来说，假以时日迈瑞医疗能够登上全球之巅，净利润体量势必也会再上升一个台阶。

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来源：飞鲸投研