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四季度结束，我们带您回顾！
四季度权益市场窄幅震荡，指数表现分化明显。
债券市场方面，四季度10年国债和10年国开收益率分别下行约47.7BP、52BP，国债和国开之间利差收窄4.3BP。短端1年国债和1年国开分别下行约28.4BP、44.9BP。海外债券市场方面，四季度美债收益率冲高，均在FOMC会议后快速上升，10年期利率一度接近4.6%，创下4月份以来新高。
另类资产方面，黄金在10月份冲高，但随后因为大选结果落地叠加央行暂停购金而开启回调。尽管12月份央行购金重启使得金银月内冲高，但后续PPI超预期叠加美联储鹰派降息打压市场降息预期，金银大幅回落，后续受PCE低于预期对金银再度起到一定支撑作用，金银再度步入震荡区间。
本季度对多资产稳健配置策略进行了调仓，适当提高收益增强资产的配置比例，包括境内权益资产、美股、黄金等都不同程度地提高了配置比例，以更接近策略设定的目标波动率水平。
在境内权益资产内部结构上，多资产稳健配置策略采用了风险预算模型所输出的基础配置比例作为参考，进而结合研究判断，对相应资产进行超低配确定最终的配置比例。目前配置的境内权益资产可以分为三类，分别是红利低波、价值、景气成长。
以红利低波类资产为例，在调仓时，代表该资产的指数对应的股息率在5%左右，相较当时的10年国债收益率高出3%左右的水平，该值可以理解为红利低波资产相对10年期国债的风险溢价，风险溢价处于相对较高水平，红利低波资产配置性价比较高，从这一个维度来看，可以相对于模型给出的基础配置比例，超配红利低波权益资产。
“风险预算模型”是我们在管理投资组合中用来锚定资产配置基础比例的一个重要的模型。什么是风险预算模型呢？它通过将投资组合的总风险分配给不同的资产或资产类别，来优化投资组合的风险和收益。
我们先来看看它的前身——风险平价模型。风险平价模型的目标是让组合中每个或每类资产的风险贡献相等。这意味着，如果一个资产的风险较大，那么它的配置比例就会相对较低，以确保它对整个组合的风险贡献与其他资产相同。这种模型有助于分散风险，但有时也会导致组合的收益潜力降低，因为低风险资产可能潜在收益也较低。
而风险预算模型则更加灵活。它允许投资者根据自己的投资目标和市场预期，为不同资产设定不同的风险贡献比例。
展望2025年，在投资组合的境内权益资产方面，我们将主要考虑策略定位、历史数据回测数据结果、各个子类资产的特点，也会继续做好对红利低波、价值、景气成长等资产的风险预算权重分配。
“投资有风险，入市需谨慎”
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