诺亚2025 CIO报告：财富管理的核心是「反脆弱」，追求「生存优先，总体最优」

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2025年，财富管理行业正处于确定性与不确定性交织的十字路口。一方面，特朗普政策的重新抬头，让宏观大趋势愈发清晰；另一方面，AI商业化步伐的加快，新的选择与机会也层出不穷，如何判断推动趋势的历史动能，如何捕捉到潜在的机遇中，成为摆在财富管理者面前的难题。

近日，诺亚控股首席投资官办公室发布了《2025诺亚CIO报告》（以下简称“报告”）。报告认为当前财富管理的底层逻辑已经从追求收益变成保证安全，在此背景下，现阶段应着重考虑资产的地域配置，同时理性看待波动，以实现家族财富的总体最优。

我们选择了报告中的核心内容，希望通过这份总结，帮助财富管理者在复杂多变中找准方向，构建更具韧性的财富管理体系，实现财富的长期稳健增长。

核心发现：

1. 宏观新格局类似“开卷考试”：美国进入“特朗普2.0”时代、中国重要会议召开后，宏观不确定性降低，但未来波动概率和频次提升。需增强投资组合反脆弱能力，以在波动中受益。

2. 财富管理范式转变：安全为先的配置行动（如金价上涨、国债受欢迎、海外配置需求增加、保费增长）成为新趋势。需构建全面的风险管理体系，增加安全性。

3. 战略资产配置核心目标是“生存优先，总体最优”：强调财富管理策略应追求总体最优，而非每一步最优。

4. 地域配置很关键：现阶段资产配置的关键决策，首先是确定把资产配置在什么地域，在地域配置上，建议用排除法，做选择题。

2025宏观开卷考题已定

2025年全球宏观迈入全新的三期共振阶段——以美联储为首的主要央行进入节奏不一的降息周期、特朗普重返白宫为全球贸易和地缘政治带来不确定性的政治周期、AI大模型军备竞赛火热并向下游应用延伸的产业周期。这三大开卷考题不仅塑造了未来经济格局，还为财富管理提供了重要抓手。

特朗普重返白宫，无疑为全球贸易和地缘政治格局增添了更多不确定性。这位以“美国优先”为口号的领导人，其政策主张往往伴随着强烈的保护主义色彩，可能导致国际贸易环境进一步复杂化。

宏观层面，特朗普的减税和财政刺激如果能够落地，将会带来更强的增长以及更高的通胀压力。市场层面，更高的增长和通胀，匹配更紧的货币政策和更高的经济不确定性将带来更强的美股、更高的利率和更大的波动。

图表：2025年大类资产整体走向展望

来源：歌斐资产

而AI产业作为本轮技术周期的革命性力量，未来十年仍将是科技领域的核心主题。美国在AI产业链的基础硬件、核心技术及商业应用各层级均保持领先地位，但中国正在迎头赶上。美国企业在芯片设计、算法架构和商业化定价等方面占据先发优势，而中国企业则在AI智能体、视频模型等领域取得显著进展，并通过开源技术促进产业快速发展。当前，AI产业的估值虽有提升，但整体泡沫化程度较低，市场环境相对健康，为产业的持续发展提供了有力支撑。

财富管理的核心追求是“更安全的未来与更好的自己”

2025诺亚CIO报告指出，财富管理领域正经历一场范式转换，其核心诉求已超越了单纯金融维度的追求。底层逻辑是从低维的投资三性（安全性、流动性、收益性）分析，切换到了高维的财富管理三观（全局观、未来观、价值观）建立，以“更安全的未来与更好的自己”为财富管理的第一性原理。

从财富管理的新范式——全局观、未来观、价值观的认知下出发，报告强调，财富管理致力于实现家族财富在时间跨度上的总体最优化，这不仅仅局限于一时的得失，而是着眼于一生的规划，旨在抵御通货膨胀、确保资产安全及顺利传承。

这种新范式的核心在于“反脆弱”思维的深度融入——通过构建多元化的资产配置和灵活的策略调整，财富管理不仅能够抵御外部环境的波动与冲击，更能从中捕捉机遇，实现长期稳健增长。在决策过程中，必须综合考量个人所处的人生阶段、生活品质需求以及长远的财富目标，从而在不确定性中构建更具韧性的财富体系，确保家族财富在复杂多变的环境中持续增值与传承。

基于财富管理的新范式与当前的宏观分析，报告建议华语财富管理者通过五大维度的解决方案设计与落地，实现“总体大于部分之和”的总体最优：

第一，变老过程中用金钱换服务：商业医疗保险。

第二，底线思维：身份规划、信托架构、全球寿险，应对日常生活支出的现金流资产。

第三，对抗通胀：黄金、债券基金、被动指数ETF投资、出租公寓基金、数据中心基金、另类信贷基金、酒店基金等生息资产。

第四，高成长/事业的延伸：股票、对冲基金、VC/PE等私募股权基金。

第五，投资于终身学习和满足情绪价值，保持年轻态：学习、运动、旅行、艺术品及收藏品鉴赏等。

理解波动，生存优先

面对全球市场发生剧烈波动的概率加大，频次提升的2025年，报告建议，战略资产配置方案优化的大方向是，第一，关注全面风险管理，夯实财富安全根基，力求处变不惊；第二，运用主动管理降低贝塔波动，完善反脆弱投资组合，在波动中受益。

报告也指出，财富管理者的资产配置关键是要有纪律，从资产的地域配置，到类别配置，然后是收益预期配置，即无风险资产与风险资产的配置比例选择。现阶段资产配置的关键决策，首先是确定把资产配置在什么地域，在地域配置上，建议用排除法，做选择题。

从家族资产配置的角度来看，策略聚焦于保值、现金流、高成长及情绪价值四大核心功能：

保值：黄金长期跑赢美国 M2 增速，全球主要国家黄金储备上升，可分布式储存实物黄金；核心物业稀缺且保值增值能力强，虽部分未达 M2 增速，但剔除折旧仍能保值。

多元化的现金流：目标是覆盖不低于 70% 现金支出需求，工具包括生息资产、高分红股票等。美国政府债在高利率环境下有长期配置价值，可持有到期；一级市场底仓类策略涵盖优质信贷、基础设施、不动产出租；二级市场高分红股票如上证国有企业红利指数表现稳定；储蓄分红与年金保险方面，香港储蓄分红险保费增长，美国年金险销售创新高。

高成长：目标是战胜市场指数，获取超额收益，典型资产为传统一二级市场科技投资和加密货币。纳斯达克指数和以英伟达为首的七大科技公司回报丰厚，比特币过去十年年化收益率高，投资者可将加密货币作 “冷钱包” 储备或配置加密货币 ETF。

情绪价值：目标是彰显个性化，提供情绪价值，典型代表是珠宝、艺术品等。高净值人士将部分财富配置在艺术投资上，中国内地高净值人士在艺术品和古董支出较高。

在大类资产优化视角下，报告结合宏观研判与客户需求，提出了“生存优先，总体最优”的资产配置优化方案，旨在提升投资组合的反脆弱能力。

保值：黄金投资方式多样，美国租赁住宅因稳定人口增长需求大，优化税务安排可降低税负压力，如利用香港税收优势和进行身份规划。

多元化的现金流：搭配一二级市场 “基本盘”，关注私募信贷、数字化和可再生能源基础设施等；关注人民币资产在全球医疗、养老、传承解决方案；全球保险组合配置提供永续性 “租金” 账户、增值性资金账户和确定性传承账户。

高成长：国内二级通过一站式 QD 组合产品投资全球，海外一级关注私募股权中的硅谷地区 VC 资产等，海外二级选择权益增长等策略，另类资产适当增加虚拟资产配置，采取组合配置方式。

在2025年这个充满挑战与机遇的转折点，全球局势的动荡不安和危机中涌现的机遇都如同一场“开卷考试”，考验着每一位华语财富管理者的智慧与勇气。华语财富管理者需要在这样的时代浪潮中，建立并审视财富的“三观”——全局观、未来观和价值观，严守纪律，建立“反脆弱”系统，构建更具韧性的财富体系，追求总体最优而非每一步最优，从而构建出更好的自己和更安全的未来。