口腔材料公司沪鸽再次谋求上市

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

2月18日，据港交所披露，沪鸽公司（Huge Dental Limited）正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和新加坡星展银行（DBS）。

沪鸽是一家口腔材料公司，此前在国内已有多次IPO记录。该公司的发展史可追溯至2006年成立的山东沪鸽。《新京报》的报道显示，2006年11月，宋欣与马来西亚人叶秋龙合作创立日照沪鸽齿科工业有限公司，也就是沪鸽口腔（山东沪鸽）的前身。

招股书显示，宋欣目前是沪鸽的创始人、董事会主席、执行董事、首席执行官及控股股东；此轮IPO之前，宋欣通过Huge Star持股52.56%；秦立娟通过HDMC Aurora LJQ持股13.81%，秦立娟是宋欣的母亲；刘钦通过Huge Bao Innovative持股3.65%，刘钦是公司执行董事兼总经理。

另据山东沪鸽曾经的年报，宋欣出生于1973年4月，毕业于原山东医科大学药学系，毕业后曾在山东省日照医药集团、日照兰信科学仪器等公司就职。

从产品上看，沪鸽主打四类产品——弹性体印模材料、合成树脂牙、临时冠桥树脂块、无托槽隐形正畸矫治器。也就是，它基本覆盖了患者在牙齿修补、矫正、治疗过程中的材料需求。另外，沪鸽还有‌玻璃离子水门汀、光固化牙体黏接剂、黏固用树脂水门汀产品，此类口腔治疗中的产品虽然不起眼，但它们也共同撑起了这家公司的营收。

招股书信息显示，弹性体印模材料是沪鸽收入贡献最高的产品，系牙科印模材料，占沪鸽公司收入的近四成，在2022年和2023年的创收均破亿。据弗若斯特沙利文统计，若是按收入划分，沪鸽的弹性体印模材料是国内印模制取材料市场份额第一的产品，超过进口产品，2023年的市场份额是17.9%。

另外，合成树脂牙以及临时冠桥树脂块的合计收入占比在三成以上，合成树脂牙是一种假牙，而临时冠桥树脂块是补牙时常用的材料，它们在2022年和2023年的创收也基本在亿元的体量。该公司的招股书提示，其合成树脂牙多年保持9毛钱一颗的价格。

作为近些年正畸的热门选择，沪鸽的无托槽隐形正畸矫治器（全周期）创收在2000万元之上，约占总营收的7%-8%。从比重看，沪鸽的隐形正畸业务占比较小。

作为一家主营口腔材料的公司，沪鸽的生意属于闷头挣钱。和一年营销费用几千万、上市时期“巨亏”的瑞尔相比，沪鸽早早地实现了盈利。

招股书显示，沪鸽在2022年和2023年的营收分别为2.8亿元、3.57亿元，收入增速是27.7%；对应的毛利为1.5亿元、2亿元，毛利率约55%；同期净利润为6400万元、8840万元，增速为38%。

目前来看，口腔医疗机构是沪鸽的主要客户。招股书显示，沪鸽服务了超过1万家直销客户，包括近8000家口腔医疗机构；该公司的国内销售及营销团队由公司执行董事兼总经理刘钦负责。

不过，最新的财务数据显示，在2023年之后，沪鸽的盈利增速下滑明显。2023年前三季度，该公司净利润为7290万元，而到了2024年前三季度，该公司的净利润为7770万元，同比增加6.6.%。收入端，在2023年前三季度和2024年前三季度，沪鸽的收入分别为2.67亿元、3.04亿元，增速为13.7%，也出现了增长风险。从行业趋势上看，消费医疗近年有降温态势。

从区域上看，沪鸽也开展外贸生意，除了中国，欧洲、美国、东南亚也是其覆盖范围。并且，企业国内外业务的占比为七三开。

另外，尽管主营业务是销售口腔材料，沪鸽的业务也受到了集采影响。招股书显示，该公司有一款无托槽隐形正畸矫治器被纳入了了若干省份的带量采购中。不过，在正畸领域，国产产品和进口产品的价格差异较大，集采也可能给一些集采产品创造机会。

招股书显示，在2022年、2023年、2024年前三季度，沪鸽的无托槽隐形正畸矫治器价格为3564/例、3250/例、3212/例。目前，国内市场较为主流的隐形牙套品牌包括隐适美、时代天使、正雅。

作为一家屡次冲击上市的公司，山东沪鸽在资本市场之旅中留下了不少话题。据《大众证券报》2022年4月报道，山东沪鸽自2017年从新三板摘牌后，在上市辅导期间先后多次更换券商，包括招商证券、海通证券、中原证券；该公司还存在代持的情形，公司前董事李军曾为57名“影子股东”代持，包括李军与实控人的朋友，代持股份高达其认购股份约四分之三。

招股书显示，山东沪鸽曾在2015年3月获准在新三板挂牌（证券代码：832202），后来在2017年6月终止了两年的新三板挂牌历程；2021末，山东沪鸽曾提交过A股上市申请，但之后又撤回。