上市即破发成魔咒?美国IPO遇寒流，百亿俱乐部入场券涨价

智通财经APP获悉，华尔街一直青睐于策划周密的首次公开募股(IPO)，他们倾向于在交易开始前增加股票发行量，从而抬升股价，以此展现市场需求的蓬勃态势。IPO的亮点时刻，往往伴随着新上市公司股价在首日的大幅上涨，成为市场瞩目的焦点和炒作的热点。然而，今年的美国IPO市场却呈现出截然不同的景象。在四大首次公开募股中，有三家公司在上市首日的价格便跌破发行价，这无疑给市场投下了一道阴影，尤其是在股市基准指数正逼近历史高位的背景下，这一表现更显突兀。

巴克莱银行美洲股权资本市场主管罗布·斯托对此评论道：“二级市场的交易情况表明，投资者对当前的估值仍持谨慎态度。这对未来的IPO市场意味着什么?即将上市的公司必须深思熟虑，如何更有效地与投资者沟通，以及如何更合理地设定估值。”

数据显示，在美国，今年融资额超过3亿美元的IPO中，仅有两家公司的股价在上市首日较发行价上涨了15%以上。而规模最大的IPO——Venture Global(VG.US)，其股价自1月24日上市以来，已较发行价下跌了35%。这样的回报水平远低于投资者的预期，毕竟IPO通常因其固有风险而以低于已上市公司的估值发行。

Venture Global，一家液化天然气出口商，最初向潜在投资者提出的估值高达1100亿美元，但随后大幅下调了预期。自上市以来，该公司的市值已缩水约240亿美元。

同样，Thoma Bravo支持的SailPoint(SAIL.US)在上市首日也遭遇了滑铁卢，一度下跌9.7%，收盘时仍低于23美元的IPO价格。尽管随后的交易中股价有所反弹，但首日的表现无疑给市场留下了深刻的印象。

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与此同时，全球最大的猪肉生产商Smithfield Foods(SFD.US)重返公开市场，其所有者原本期望通过上市融资约10亿美元，但在将交易价格定在低于市场预期范围后，该公司最终仅筹集到5.22亿美元，且股价在首个交易日便出现下跌。

上述大型美国公司在今年第一季度预期的上市交易中遭遇了银行家和顾问们未曾预料的冷淡反响。在当前投资环境充满波动的情况下，投资者和卖家正在努力缩小估值预期之间的差距。

普华永道IPO服务负责人Mike Bellin指出：“每个人都在密切关注这一点，2025年头几周所发生的事情不容忽视。”他进一步强调，所有行业都已明确表示，投资者正在寻求具有可持续增长、强大商业模式和清晰未来增长途径的公司。

大型IPO的失利不禁让人回想起去年市场开盘时的坎坷。当时，今年最大的两家公司在IPO时都遭遇了投资者对估值的质疑，最终不得不以低于市场预期的价格抛售股票。例如，KKR & Co.支持的医疗保健公司BrightSpring Health Services(BTSG.US)在首次公开募股时股价下跌了15%，而体育用品制造商亚玛芬体育(AS.US)则需要现有投资者紧急购买部分股票以支撑股价。

尽管银行家和高管们曾将2025年视为IPO的辉煌之年，但在过去三年中，备受期待的潜在首次公开募股公司大多选择私下筹集资金，且表现平平。如今，市场似乎已准备好迎接唐纳德·特朗普总统政府推动的一波放松管制和减税浪潮，但投资者仍在就估值进行激烈的讨价还价。

Bellin在接受采访时表示：“一些估值调整表明，市场更加关注基本面，并希望公司以相对于同行的公平价值进行IPO定价。”

数据显示，今年在美国上市且筹资超过3亿美元的8家公司中，首日平均回报率不足5%，与前三年约12%的平均回报率相比，相差甚远。

分析师观点

随着人工智能的乐观情绪推动股票投资者忽视地缘政治风险，市场再次逼近历史高位，积极的基金经理们正急于寻找超越基准并赚取收益的机会。花旗集团北美ECM联席主管保罗·阿布拉欣扎德表示，这刺激了市场对新交易的兴趣，部分原因在于IPO通常以低于其内在价值的价格发行。

阿布拉欣扎德指出，这种需求赋予了IPO发行人更高的定价权，他们可以在寻求更高价格的同时获得比某些估值更低的折扣。然而，这也导致了一些IPO的交易价格低于发行价。

他强调：“近期部分IPO股价跌破发行价的事实，与IPO市场的整体强劲程度或上市企业的质量无关，而是与IPO的执行方式密切相关。”

在经历了三年的交易低迷后，华尔街正期待着更多的IPO。他们预计，一个更加亲商的政府将为包括加密货币在内的多个行业打开IPO的大门。尽管股票基准指数如标普500指数多年来持续上涨，而所谓的恐慌指数VIX也基本保持稳定，但市场的实际表现却与预期存在偏差。

富国银行ECM联席主管Clay Hale表示：“虽然市场应该发出“开始”的信号，但很多时候，当交易真正开始时，结果却并不如人意。IPO市场本应有的强劲指标与交易活动减少和表现不佳的现实之间存在明显的脱节。”

对于那些计划进行大规模上市的公司来说，这无疑是一个令人担忧的问题。包括CoreWeave、Klarna Group Plc以及Genesys Cloud Services Inc.和Medline Inc.等在内的大型私募股权公司都在考虑在未来几个月内上市，如果这些公司能够赢得投资者的青睐，其估值可能会超过100亿美元。

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Stifel Financial Corp.全球ECM主管Seth Rubin指出：“公司及其发起人认为的公允价值与市场愿意支付的价格之间存在不平衡，这在一定程度上限制了IPO活动的进行。如果市场与公司的估值预期不一致，那么IPO就不应该进行。”