原油变化率负向波动 国内成品油价格将迎开年首跌

一、原油变化率负向波动 国内成品油价格将迎开年首跌

据隆众资讯预测，2025年2月19日24时（也就是本周四零点），成品油调价窗口将再度开启。按照国内成品油调价机制，2月20日当天国内汽柴油下调幅度约为170元/吨，迎来开年首跌。若本次价格下跌，以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花8.5元左右。

本轮调价周期内国际原油价格有所上涨，缩窄此前积累的跌幅。截止2月17日周期内参考原油均价为74.84美元/桶，较上一周期下跌3.52%，预计调价窗口开启时，对应成品油下调幅度约为170元/吨，本轮下调已成定局。

供应端来看，OPEC+可能继续推迟原定于4月起执行的增产计划，同时美国原油产量暂无明显提升，美国对伊朗制裁也可能导致潜在的供应风险。目前供应方面还是利好因素占据上风，供应趋紧格局延续。
需求端来看，虽然市场对美国加征关税可能带来的利空风险担忧减弱，但近期美国商业原油持续累库，反映出需求依然疲软，亚洲区域需求也暂无明显改善，各大机构对需求前景的展望依然谨慎。

今年以来，国内油价已经历三轮调整，分别为“两涨零跌一搁浅”。调价后，国内汽、柴油价格每吨较去年底分别上涨410元、395元。据隆众资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“两涨一跌一搁浅”。

二、利空消息占据主导 国内汽柴油价格理性回调

批发方面来看，截止2月17日，国内92#汽油市场均价8593元/吨，较上个调价周期下跌2.78%，柴油市场均价7069元/吨，较上个调价周期下跌0.35%，均呈现下跌趋势，汽油跌幅更高。分析来看，成本面，周期内国际油价震荡回落，带动成本端下跌；供需面，随着春节结束，汽油消费开启下滑通道，供需失衡，库存上涨，柴油相反，随着需求逐步恢复，消费逐步上涨，供需面明显改善；心态面，整体看空汽油，看涨柴油，支撑柴油跌幅小于汽油，且不及原油跌幅，柴油裂解价差上涨。

图1 中国汽柴油价格差走势图

数据来源：隆众资讯

三、采购成本回落 零售利润延续反弹

零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.73和8.29元/升，预计本轮零售价格将下跌，私家车主可调价后加油。从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1360元/吨，较上个调价周期上涨6.33%，柴油理论零售利润为1272元/吨，较上个调价周期上涨0.87%。上轮调价加油站零售价维持稳定，周期内加油站采购成本跟随批发价格明显下跌，支撑零售利润上涨，因批发端汽油跌幅较高，支撑汽油涨幅更高。

图2 国内汽柴油零售利润走势图

数据来源：隆众资讯

四、利空占据主导 下轮调价下跌概率更大

展望后市，俄乌冲突迎来转折契机，地缘局势有望进一步缓和，叠加需求疲软和强势美元的利空压力，预计下一轮成品油调价下调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年3月5日24时开启。