【基金视界】百亿私募大变动！“魔女”遇冷，磐泽狂飙

21世纪经济报道见习记者 杨娜娜 上海报道

2025年以来，百亿私募正在上演"冰与火之歌"。一边是老牌私募机构黯然退场，另一边是新锐势力异军突起。

21世纪经济报道记者据中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）公示信息统计，截至今年1月4日，百亿私募基金管理人还有88家（延伸阅读：私募2024最全榜单：凯丰投资、运舟资本等掉出百亿阵营，A500指增成为新战场｜21私募通）。而到了2月13日，百亿私募仅剩81家。其中有11家跌出百亿阵营，有4家新晋为百亿私募：

滑出百亿私募榜单的11家私募分别是保银投资、宽远资产、半夏投资、磐松资产、歌斐诺宝资产、远信投资、展弘投资、融葵投资、上汽颀臻、波克私募以及国寿城市发展产业投资。截至2月13日，以上私募的管理规模都在50-100亿元之间。

新晋的4家百亿私募则分别为图灵基金、磐泽资产、日斗投资和千象资产。

知名老牌私募保银投资的退出尤其引发市场关注。

保银（PinPOINT）最早由王强创立于1999年，2005年起拓展海外资产管理业务。2015年之前，保银投资的重心以管理美元资产为主，2015年在完成中基协证券类私募管理人备案后，正式进军人民币私募业务。

2017年，保银投资跻身百亿私募阵营，并维持百亿体量至2025年1月。

保银投资采取行业个股对冲的投资策略，运用自下而上的基本面研究方法，基金投资市场涉及中国内地、中国香港、美国、日本、印度、东南亚、韩国、欧洲等全球十余个主要市场。

保银投资也是国内最早施行多基金经理制的私募之一，坚持投研一体化及平台化的运作模式。据其介绍，截至2023年底时，保银投资平台型基金直接或间接参与管理的基金经理约有30位，包括股票多空策略、量化策略、可转债策略，孵化宏观策略及事件驱动策略。

2022年、2023年，保银投资旗下多只产品以负收益收尾，导致近两年以来的收益依然没有回正。

以王强管理的一只成立于2017年1月20日的多空仓型基金为例。据渠道数据，该产品主要投资于中港美市场蓝筹中概股，截至最新净值日期2025年2月7日，该产品成立8年以来的总收益率为37.83%，最大回撤为11.86%，2024年的收益率为5.68%。但是近两年以来的收益率依然为负，近一年的收益虽然为正收益，但大幅跑输沪深300指数和中证500指数。

保银投资曾在2024年4月份回应，保银多空稳健系列产品在之前三年表现相对平淡是因为产品主要投向的市场遭遇了绩优股的熊市，且其多头持仓更偏向于核心资产，而A股核心资产杀估值的行情使得对冲策略创造Alpha收益相对偏难。此外，部分做多的优质公司因外资持续卖出也导致多头标的跌幅较大，导致产品面临阶段性的压力。

2024年7月2日，保银投资还曾被上海监管局以“将基金投资管理职责委托他人行使”为由出具警示函。李墨作为公司时任法定代表人、执行董事、总经理，鲍佳溶作为公司时任合规风控负责人，同样被监管出具警示函。

宽远资产的业绩也是在2022年、2023年遇到不小挑战。

以创始人徐京德管理的宽远优势成长2号为例，据渠道数据，这只产品成立于2015年4月14日，截至最新净值日期2025年2月14日，运作近10年以来的总收益率为149.9%，最大回撤为18.69%，在2022年、2023年也是以负收益结尾，分别亏损1.95%、6.09%。2024年的收益率为4.19%，远低于同期的沪深300指数。

值得注意的是宽远资产2024年底发生的股东变更情况。宽远资产成立于2014年5月26日，2018年4月8日梁力新增为宽远资产股东。2024年12月13日，宽远资产发生股东变更。变更前，梁力认缴出资55万元，对宽远资产的持股比例为5%。变更后，作为宽远资产副总经理、研究总监的梁力不再持股，而由蔡桢认缴出资55万元持股5%，徐京德持股75%，甄新中持股20%。

也是在2024年12月13日这一天，上海云脊私募基金管理有限公司成立，其法定代表人正是梁力。据业内人士透露，作为宽远资产核心基金经理，梁力此次的变动可能意味着其将离开宽远资产。

梁力是宽远资产最早的核心成员之一，其从业生涯始于兴业证券，2014年跟随徐京德转战私募创立宽远资产，并担任副总经理。目前，宽远资产的副总经理由同样来自兴业证券的汪详担任。

作为国内少数几家大型宏观对冲策略的私募管理人，半夏投资因掌舵人李蓓大胆且犀利的观点被市场广为关注和讨论。

2024年12月有持有人在雪球社区发文称持有半夏投资旗下产品三年，因亏损幅度达15%而产生不满，随后引发市场关注。据该持有人晒出的数据来看，其持有的半夏宏观对冲F，在2023年4月4日的净值为1.0056，而到了2024年12月13日的净值为0.8247。

据21世纪经济报道记者拿到的产品月报来看，半夏宏观对冲基金成立于2017年12月14日，截至2024年12月31日，其成立以来的累计收益率为194.1%，年化收益率为17.08%，月度最大回撤为25.65%。这只基金在2020年、2021年的收益率甚至都超过了60%。

但从2022年以来也遇到了不小的压力。2022年、2023年、2024年，这只基金的收益率分别为1.34%、-14.7%、1.38%。渠道数据显示，半夏投资旗下的多只宏观对冲产品，截至最新净值日期2025年2月7日，近两三年的亏损幅度依然在两位数以上。

2024年10月，半夏宏观对冲基金回撤4.4%。半夏投资解释，该回撤主要来自美债多头的回撤，后续基本持平；且10月份“商品持仓净多，随着商品市场的总体回落，净值也出现了回撤。11-12月我们在商品上依然持有净多仓，但由于持有部分品种的空仓做保护，空头持仓跌幅大于多头持仓，商品上总体收益走平”。

对于该产品2025的投资计划，李蓓在2025年1月初表示，商品类采取短期防守、中期进攻的打法，“多空各持有2、3个品种，工具上偏保守；依然愿意在左侧持有目标仓位1/3的净多仓，等待加仓进攻机会。权益类的持仓依然集中在受益于化债和地产企稳的央企，（围绕在）低PB、高股息、大银行、建筑和地产基建链条几个类别，以港股为主，并使用指数期权工具进行部分对冲保护”。

2022年6月成立的量化私募磐松资产，用了两年时间就把规模做到了百亿级别。2023年7月时，磐松资产的规模才突破20亿元，到2024年3月时规模也才突破50亿。但据磐松资产市场总监李丹颖介绍，2024年7月时，磐松资产的规模依靠直销就已经突破了100亿。

规模的大幅增加，也和磐松资产这两年整体不错的业绩相关。据磐松资产相关人员介绍，磐松资产只有⼀套预测模型来⽣成对于全市场所有股票的预测，⽤⼀个优化器来统⼀管理所有账户，因此旗下发⾏的产品线都是同策略的。

以磐松资产创始人张潇参与管理的磐松中盘股指数增强1号为例，从2022年12月20日成立以来，截至最新净值日期2025年2月14日，这只产品的总收益率为33.39%，最大回撤为24.79%。得益于2024年9月份的大幅反弹，2024年全年斩获23.57%的收益率。不过2024年12月和2025年1月，这只产品分别亏损1.2%、2.54%。

2024年，张潇在美国被指控窃取商业机密，随后磐松资产虽然回应该指控不实，但该信息还是对这家新锐私募造成了不小的负面影响，磐松资产目前的规模已经滑落至90亿元附近。

近期，磐松资产就规模大幅下降的原因回应称，权益市场波动、短期业绩波动、资产配置⽅案变化和客户的业绩考核周期等因素，都会影响客户的投资决策。尤其在年底，部分客户有资金回流的需求，⽤于其⾃⾝的财务规划和资⾦周转。

当被问及⽬前公司的投研和管理能⼒能否⽀持更⼤的管理规模，该人士表示，和投研团队⼈员配置与硬件设施的投⼊相⽐，磐松资产在管理规模上依然保留较⼤空间。

据该人士透露，过去⼀年磐松资产核⼼投研团队成员零流失，2024年投研团队⼈数净增加超过30%，⽬前投研⼈员占公司总⼈数的50%。据中基协公布的数据，磐松资产目前全职员工共有51人，其中取得基金从业资格的员工有24位。

除了以上私募外，近期退出百亿私募阵营的还有远信投资、展弘投资、歌斐诺宝、融葵投资、上汽颀臻、波克私募以及国寿城市发展产业投资。其中，远信投资旗下多只产品的业绩也是自2022年以来遇到不小挑战。据渠道统计，2022年、2023年，远信投资旗下不少产品收益为负，2024年虽然回正，但依然大幅跑输沪深300指数。

不过，远信投资旗下的中信资本中国价值成长今年以来的表现称得上可圈可点。截至2025年2月7日，这只产品2025年以来的收益超过15%，在主观多头产品中名列前茅。该基金由其联席首席投资官周伟锋管理。周伟锋曾任国泰基金权益事业一部负责人、权益投委会委员、基金经理及社保基金投资经理。

新晋为百亿私募的磐泽资产，2024年的收益率尤其亮眼。

磐泽资产于2019年10月拿到私募管理人资质，2021年3月申请到4号牌和9号牌，有自己独立的美元基金。目前团队在北京和香港两地办公，团队成员大概有30人，其中核心投研团队成员大概有10人。

磐泽资产在2024年12月的策略回顾中表示，“过去几年中既抓住了美股的AI的行情，也抓住了2024年9月底以来A股的反弹行情”。据渠道数据，由磐泽资产创始人张帆管理的磐泽扬帆阳光3号，成立于2021年11月23日，截至最新净值日期2025年2月7日，成立以来的总收益率为41.36%，最大回撤为26.04%，而2024年的收益率接近60%。

磐泽资产相关人士表示，2024年9月之前，美股仓位占据五成左右，国内个股仓位保留在三成左右，公司业绩更多来自于境外市场的贡献。

在行业上，美股在2024年9月之前的贡献来自于三条线：一是AI相关的偏上游科技公司，二是美股的一些电力股（包括输电端和发电端），三是美股的一些以原油为代表的红利资产。

该人士还透露，磐泽资产参与美股市场是以纯美股公司为主，公司覆盖的非中概纯美股公司有200多家；覆盖的行业不仅局限在和AI相关的半导体、信息技术行业，还覆盖了汽车、能源、材料等行业。

国内个股在2024年9月之前的主要收益贡献来自于高股息股，比如有色（尤其是铜资产）、原油行业的一些公司，以及顺应到海外AI产业链发展的光模块企业等等。

2024年9月之后，磐泽资产将大部分仓位切换到国内市场，也因此赶上了国庆节前的消费金融股上涨，以及国庆节后以锂电为代表的先进制造行业个股的上涨。

磐泽资产进一步解释，日常除了多头仓位之外，也会配有一定比例的空头仓位。“当然空头部分并非我们收益的主要来源，日常仓位不会多，基本控制在一成左右”。在对冲工具方面，磐泽资产除了直接参与个股和指数的空头交易之外，2024年也运用到了一些个股期权工具。