负债的秘密：有息与无息，谁才是企业的“真凶”？

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今天咱们来唠唠一个老生常谈但又极其重要的问题——负债。很多人一提到负债就两眼一黑，觉得负债就是洪水猛兽，其实啊，负债也分“好孩子”和“坏孩子”。今天就来好好掰扯掰扯，有息负债和无息负债，到底谁才是企业财务的“真凶”？

有息负债和无息负债的定义

负债可以分为两类，无息负债和有息负债。无息负债一般是指来自经销商先付款后提货形成的预收账款，以及向供货商延期支付形成的应付票据和应付账款，说通俗点，无息负债就是通过欠产业链上下游的钱，做自己的生意。这种负债，听起来是不是有点“占便宜”的意思？其实啊，这在商业里头是很常见的，而且很多时候还是一种很聪明的策略。

有息负债，包括银行长期借款、发行债券等，它的特点就是负债越多需支付的资金费用越高。有息负债，就像背着一个“有偿的包袱”，得时刻惦记着还本付息。

资产负债率的分解

资产负债率是衡量企业财务风险的一个常用指标，但光看这个指标，有时候会把人给误导了。其实啊，资产负债率可以进一步拆解为两部分：资产负债率=资产有息负债率+资产无息负债率＝有息负债/总资产+无息负债/总资产。

其中，资产有息负债率可以说是更有价值的负债率，其具体计算公式为：资产有息负债率＝（短期借款+1年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产。 这个指标，才是咱们真正需要重点关注的。因为有息负债是要支付利息的，而且一旦有息负债占总资产的比例过高，比如超过60%，那企业就有点“激进”了。一旦遇到宏观经济波动或者行业不景气，企业很容易就扛不住。

相反，如果一家企业的资产负债率很高，但主要是无息负债占比较高，那这事儿就没那么可怕了。为啥？因为无息负债的成本是0，企业可以“白嫖”上下游的资金来搞自己的生意。比如格力电器，人家的无息负债比例很高，因为它在产业链里头很强势，经销商得先给钱，供应商还得等它付款。这种企业，资产负债率高一点，反而说明它很牛气！

所以啊，企业在降低负债率的时候，重点得盯住有息负债，而不是无息负债。无息负债，只要控制得当，那是完全可以利用的“免费午餐”。

有息负债与无息负债对利润的影响。

有息负债与无息负债对利润的影响是完全不同的，前者通过财务费用减少利润；后者不直接减少利润。因此，公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债，这对于利润增长或扭亏为盈具有重大意义。

有息负债的成本，一般情况至少是6%。而无息负债的成本是0。因此，当公司的总资产收益率回落低于6%的时候，有息负债就是累赘。而无息负债的公司，在总资产收益率在0%—6%时，照样毫无负担。上市公司中，大部分企业总资产收益率是达不到6%。

由于无息负债没有利息吞噬利润的后顾之忧，因此，在无息负债上可以运用更高的财务杠杆。根据杜邦公式，净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×财务杠杆，此类公司可以拥有更高的净资产收益率，从而享受更高的估值。

同理，有息负债存在利息吞噬利润的后顾之忧，因此，要警惕有大量有息负债的高净资产收益率的企业。

资产有息负债率与资产负债率差距越大越好。

1.资产有息负债率：资产有息负债率=有息负债÷总资产×100%，它是指一家企业的总资产中，有多少比例的资产是向银行等金融机构以支付利息等方式借入的债务，此部分有息负债包括短期借款、长期借款和应付债券等等，均附有利息支付条件的债务。

2.一般情况下，资产有息负债率小于资产负债率。

3.资产负债率、资产有息负债率两者背离程度越大，企业的财务风险越小，其财务结构越健康稳健，比如有一家上市公司，最近三年来，它的资产负债率达到了行业内的最高位。但是，它的资产有息负债率居然是0！也就是说，它的负债基本来自于对供应商的赊账和客户的预收账款，公司靠无偿占用供应商和客户的资金就足以满足营运资产的需要，根本就不用向银行借款，关键是其账面还趴着巨额的现金，这其实已经充分说明了该企业的质地非常优秀。

4.在资产负债率高企的情况下，资产负债率、资产有息负债率两者背离程度越低，也就是说，在高资产负债率的同时伴随着高资产有息负债率，这样的企业的财务结构充满着危机，潜伏着巨大的财务风险。比如一家名叫千山药机的上市公司，截止到2019年3月31日，它的资产负债率与资产有息负债率分别达到了176%和114%，意味着公司资不抵债，无以为继，当年4月25日后，该公司就暂停上市了，2020年9月16日，千山药机股票被深圳证券交易所摘牌，正式告别A股。

咱们在看企业的财务报表时，别光盯着资产负债率不放，还得深入剖析资产有息负债率。 只有这样，才能真正看清企业的财务状况和风险所在。在财务分析的运用中，可以说，资产有息负债率比资产负债率更管用。

我认为，由于无息负债没有固定的成本，没有杠杆作用，不应计入到财务杠杆中。因此，有息负债与所有者权益的比才是更加准确的财务杠杆。即财务杠杆＝(短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+长期债券)/所有者权益，该指标大于1时，风险偏大。

总之，负债不是洪水猛兽，关键在于怎么用。企业的预收账款、合同负债以及占用的应付账款多多益善，但有息负债越少越好，因为有息借款还不起，企业将面临现金流断裂的风险。这才是企业财务的“真经”！

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