中顺洁柔业绩4连降第二增长极收效甚微 “纸茅”跌落神坛净利骤降八成创10年新低

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

“纸茅”走下神坛！市场竞争加剧，第二增长曲线未成气候，国内生活用纸龙头中顺洁柔（002511.SZ）业绩和股价日益萎靡。

2月14日，二级市场上，中顺洁柔收跌0.45%，收报6.69元/股。

K线图显示，2021年6月2日高点以来，中顺洁柔的股价累计跌幅已经达到80%。

与股价大跌相匹配的是，中顺洁柔的经营业绩创了近10年新低。

根据业绩预告，2024年，中顺洁柔实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）6000万元—8000万元，同比下降幅度超过70%；预计扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为3800万元—5200万元，同比下降幅度超过80%。

中顺洁柔始终坚持以生活用纸为核心业务，积极开拓第二、第三业务增长曲线。

长江商报记者发现，大约是在2019年，中顺洁柔就进军卫生巾、新生婴儿护理、成人失禁护理、家居清洁等领域，但效果不明显。2024年上半年，核心产品生活用纸业务收入仍然占公司营业收入的98.40%。

市场形势并未明显好转，中顺洁柔该如何突围？

净利连续四年下降

业绩下滑还在继续，中顺洁柔即将交出一份最难看的成绩单。

根据业绩预告，2024年，中顺洁柔预计实现的归母净利润为6000万元—8000万元，同比下降幅度区间为75.96%—81.97%；预计实现的扣非净利润为3800万元—5200万元，同比下降幅度区间为82.64%—87.31%。

2024年前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为59.55亿元、0.54亿元，同比下降12.72%、67.61%。

具体到单个季度，2024年一二三季度，公司实现的营业收入分别为18.45亿元、21.76亿元、19.34亿元，同比下降10.45%、17.09%、9.54%；归母净利润分别为0.95亿元、-0.08亿元、-0.34亿元，连续两季度亏损。

根据年度业绩预告数据与前三季度数据，第四季度，公司归母净利润预计数为0.06亿元—0.26亿元，实现了扭亏为盈，但与上年同期1.67亿元相比，大幅下降。

2024年，将是中顺洁柔交出的最为难看的成绩单。

2010年11月25日，中顺洁柔通过闯关IPO登陆A股市场，上市初期，即2010年至2014年，公司业绩频繁波动。上市第一年，公司实现的归母净利润为1.09亿元、扣非净利润1.06亿元，同比分别下降1.41%、1.20%。到2014年，归母净利润、扣非净利润分别为0.68亿元、0.65亿元，为阶段性低谷。

2015年，中顺洁柔的经营业绩走出了低谷，并进入持续增长轨道。到2020年，经过连续6年增长，当年的归母净利润达到9.06亿元。但这是迄今为止的巅峰，2021年开始转降。2021年至2023年，公司实现的归母净利润分别为5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元，同比下降35.85%、39.77%、4.92%。扣非净利润的变动趋势与归母净利润相同。

算上2024年，中顺洁柔的归母净利润、扣非净利润出现了连续四年下降，且2024年大幅下降。

从上市以来的数据看，2024年，归母净利润将是近10年新低，扣非净利润将是近15年新低。

中顺洁柔表示，公司密切关注市场环境，及时主动调整部分低效业务，采取稳健的销售策略，导致公司营业收入有所下降。同时，受到行业市场竞争加剧等因素影响，整体毛利率同比下降，盈利空间受到进一步挤压。

高度依赖生活用纸后遗症

中顺洁柔业绩大幅下降，除了受现实环境影响外，也与公司对生活用纸业务高度依赖直接相关。

2023年及2024年上半年，中顺洁柔生活用纸业务收入分别为96.62亿元、39.57亿元，占公司营业收入的比重为98.58%、98.40%。

近几年，生活用纸市场正面临产能过剩与价格战的双重夹击。

据中国造纸协会数据，2023年，我国生活用纸行业装机总产能达2037万吨，2010—2023年行业装机总产能年复合增速达5.3%。2024年生活用纸产能新增143万吨，同比增长10.77%。与此同时，市场需求增长相对缓慢。2024年生活用纸的总需求同比仅微幅上涨0.61%，难以消化新增产能带来的供应压力。

生活用纸供过于求，高度依赖生活用纸的中顺洁柔的业绩承压在所难免。

同行的压力相对而言要小很多。生活用纸行业第一梯队由金红叶（清风）、恒安国际（心相印）、维达国际（维达）和中顺洁柔（洁柔）组成。2023年，恒安国际纸巾业务收入137.48亿元，占比57.84%；维达国际生活用纸业务收入150.93亿元，占比为83.27%。

除了生活用纸市场供过于求外，原材料成本持续位于高位也是一个重要因素，纸浆，是造纸企业的主要原材料成本。中顺洁柔对进口木浆高度依赖，而金红叶实现了纸浆自给。

2024年前三季度，恒安国际营业收入123.39亿元，同比下降2.95%；归母净利润为14.09亿元，同比增长14.95%，明显优于中顺洁柔。当年，公司个人护理业务收入合计占比近40%。其中，卫生巾业务毛利率达60%以上，显著生活用纸业务的毛利率。

中顺洁柔也意识到自身的产业短板，也在积极寻求第二、三增长曲线，但效果不明显。

2019年，中顺洁柔推出卫生巾品牌“朵蕾蜜”，随后又进军新生婴儿护理、成人失禁护理等领域，2024年初，公司推出“洁仕嘉”洗衣液品牌开拓家居清洁领域，后来推出护肤品品牌“悦己柔”等。

2024年半年报显示，目前，中顺洁柔拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜、洁仕嘉、图小喵、柔可适、新棉初白七大品牌，产品涵盖生活用纸、健康精品、护理用品、家清用品和商用消费品。

但是，从2023年及2024年上半年的营收结构来看，公司培育的第二、三增长曲线，仍然没有形成气候。