央行释放存款准备金制度调整信号

事关存款准备金制度，人民银行释放新信号。2月16日，北京商报记者注意到，日前《2024年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中，人民银行开辟专栏，讲解了存款准备金制度的动态演进，并指出，“未来，中国人民银行将继续根据经济金融形势变化和金融市场发展情况，进一步完善存款准备金制度，发挥好存款准备金工具的政策调控功能”。

存款准备金率灵活调整，对货币总量适度增长发挥了重要作用，是货币政策的关键操作之一。回顾2024年，人民银行两次下调金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，提供长期流动性超过2万亿元。

而在总量调控的同时，存款准备金制度也在动态革新。根据《报告》专栏的解析，典型的几番改革包括，设计定向降准政策、将存款准备金的考核方式由时点法改为平均法等。比例考核和普惠金融定向降准两项优惠政策的目的达到以后，于2021年退出，人民银行对所有金融机构实施当期最优惠档存款准备金率，直接增加了金融机构支持实体经济的长期资金来源。存款准备金工具用于总量调节的功能更加聚焦，存款准备金框架也在由复杂向简明演变。

值得注意的是，当前我国正处于经济结构转型的关键期，宏观调控思路也在加快调整优化。其中对于人民银行的职能发挥来说，我国货币政策框架加快转型，更加注重发挥利率调控作用。正如人民银行行长潘功胜2024年6月在陆家嘴论坛上表示，“未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用”。

而降准作为数量型货币政策工具，未来作用或将跟随弱化。“在货币宽松执行上，应有更丰富的政策选项。”民生银行首席经济学家温彬如是说道。在“适度宽松”的货币政策基调下，《报告》提出“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕”，表明降准降息仍值得期待。但“择机调整”，既体现了主动权，也表明了约束条件。未来政策变化需综合考量国内经济形势、海外经济与货币政策、利率风险和股市走势等方面因素。为此，去年四季度降准预期以及年初以来货币宽松预期均落空，或均与此有关。

制度动态革新的传统延续、调控框架转型的必然要求，多方因素推动存款准备金制度改革的呼声渐起。整体来看，清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩向北京商报记者表示，改革的意义主要体现在增强宏观调控效果，增强货币政策的有效性和灵活性，维护金融市场的稳定和健康发展，促进经济结构转型升级，最终实现经济的可持续增长。

人民银行通过《报告》已然释放新的信号，具体改革方向是怎样的？在多名分析人士看来，放宽底线、扩充纳入准备金的资产品种和范围、优化定向降准考核方式等举措或具有较强的可行性。

“将准备金率下限取消或下调至3%，可缓解中小银行流动性压力。此外，考虑到后续货币政策改革方向仍是数量向价格转型，在价格主导的政策框架下，压降存款准备金率下限的负面影响可能更为可控。”中信证券首席经济学家明明表示。

田轩同样指出，上述改革合理性较强，取消5%的底线或下调至3%可以进一步释放银行的流动性，并与国际上存款准备金制度改革的趋势同步，更大程度通过公开市场操作等价格型工具进行货币政策调控。

北京商报记者 岳品瑜 董晗萱