终止IPO！这家成都汽车产业链拟上市公司咋了？

科创四川最新消息：2025年2月12日，深交所的公告，成都正恒动力股份有限公司（简称“正恒动力”）的上市梦破碎。从2022年6月递交申请，2023年6月成功过会，到20个月后主动撤回，近2年的上市路功亏一篑。原计划募资4.87亿元，用于汽车轻量化智能制造项目、商用车发动机核心部件扩能项目、技术中心升级项目。

这家位于成都市新都区、起步资金仅50万元的企业，经过20多年发展，成为国内发动机缸体领域的“小巨人”，也是汽车制造产业链上的重要一环。但在冲刺IPO过程中，燃油车客户“砍单”不断、四名前员工受贿入狱、子公司两年内两次因安全事故致人死亡......或许，IPO终止的结局早有预兆。在电动车浪潮下，这家依赖传统燃油车巨头的企业，能否在时代变革中找到立足之地？这远比上市更值得关注。

草根逆袭

50万起家，年入7亿的缸体领域“小巨人”

实控人刘帆，1968年出生，中国香港籍，香港大学全球运营与管理研究生，经济师，拥有中国香港永久居留权。而刘帆的创业故事曾是一段励志传奇。19岁踏入社会的他，从办公室专员一路打拼，1995年成为成都一家金属冶炼企业副总，两年后自立门户。1997年，刘帆联合叶新共同出资50万元设立了成都正恒动力曲轴箱体制造有限公司（简称“正恒有限”，正恒动力的前身），凭借技术积累和成本优势，逐渐打入一汽、长安、吉利等头部车企供应链。

时间来到二十多年前，1997年1月，上海通用汽车金桥项目工地打下第一根桩，这个动作预示着国内汽车行业即将迎来新的发展浪潮。彼时站在成都春熙路上的刘帆，敏锐地捕捉到了其中的商机。“那时候年轻气盛，特别胆大，看到市场机会多，就带了一帮人开始创业做汽车零部件。”二十几岁的年纪，最不缺的就是热情。因此，即使在前三年全部亏损的情况下，刘帆依然选择了坚持。

熬过艰难的起步阶段，刘帆终于迎来了收获的时刻。正恒动力的销售收入从最初一年仅有几百万，逐步增长到几千万，随后更是突破一个亿，在行业高峰期甚至达到了十个亿的高峰。在中国汽车行业飞速发展的黄金时期，正恒动力如同装上了强力加速器，一路高歌猛进。

然而在2008年，全球性的金融危机爆发，正恒动力也未能幸免。公司业务急剧下滑，前期投入新工厂基建的大量资金让公司资金链紧张，更糟糕的是，一个多亿的应收账款收不回来。刘帆四处奔波借钱，却四处碰壁，银行拒绝放贷，身边的人也大多对他避而远之。为了挽救企业，他无奈之下将房产、汽车以及公司股权全部抵押，背负着高额利息借贷的巨大压力，只为了按时偿还供应商欠款和员工工资。那段日子，刘帆感觉自己仿佛置身于黑暗的深渊，“我当时真的快崩溃了，多年的心血眼看着就要化为泡影，曾经的创业梦想也似乎遥不可及。” 但他骨子里的坚韧让他没有放弃。

幸运的是，在政策的扶持下，刘帆带领正恒动力咬牙坚持了下来。这段至暗时刻，让刘帆深刻领悟到坚持的力量，“创业者一定要坚守勇气和信念，在困境中多坚持一会儿，哪怕只有一丝希望，也要全力以赴。”

此后，正恒动力发展越来越好。2016年，公司完成股份制改革，并成功挂牌新三板。到2022年递交创业板IPO申请时，正恒动力已经手握248项专利，年营收超过7亿元，净利润连续四年保持增长。

内忧外患

多重危机来袭，上市梦碎的背后

正恒动力作为国内知名的汽车整车厂和发动机主机厂的核心关键零部件供应商，客户包括一汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车等头部车企。然而，由于正恒动力的下游客户多为燃油车企，随着电动车市占率的提升，其业绩增长趋势在2023年上半年戛然而止。

科创四川从招股书了解到，2019年至2022年，正恒动力的营业收入分别为5.28亿元、5.74亿元、6.4亿元、7.32亿元，净利润分别为2086.03万元、5514.22万元、6184.97万元、7630.4万元，均保持逐年增长态势。2023年开始，该公司业绩出现下滑。该年1-3月实现营业收入1.50亿元，同比下降14.18%；归属于母公司股东的净利润为1391.88万元，同比下降17.14%。2023年1-6月预计可实现营业收入3.2亿元-3.65亿元，同比下降6.69%-6.43%。

其中，与大客户吉利汽车的合作变化尤为明显。招股书显示，截至 2022 年，双方已合作 7 年，2020 年、2021 年，吉利汽车分别是正恒动力的第一大客户、第三大客户。但到了 2022 年，正恒动力遭到吉利汽车 “大砍单”，2019 年至 2022 年，正恒动力对吉利汽车的供货产品数量分别为 17.61 万台、15.43 万台、6.75 万台。2022 年，吉利汽车更是直接退出了正恒动力的前五大客户之列。

业绩下滑的同时，公司内部治理问题也不断冒头。科创四川团队从中国裁判文书网了解到，正恒动力曾有4名员工犯受贿罪被判刑。（2018）川0114刑初821号文件显示，工程部刀具师廖某利用职务之便，非法收取供应商好处费，2016年3月至案发，共收取7.79万元。2018年6月22日，廖某因涉嫌犯非国家工作人员受贿罪被刑事拘留，最终被判处有期徒刑八个月，缓刑一年。

同年，罗某、陶某某、宋某某三名员工也因同样罪名被抓、判刑。（2018）川0114刑初726 号文件显示，三人利用职务便利，收取回扣、好处费归个人所有。其中，陶某某在采购中心商务课当课长，罗某先后在采购中心作业课、商务课做业务员，宋某某在采购中心作业课任采购业务员。最终，陶某某非法收取贿赂款199900元、罗某收取201400元、宋某某收取140100元，均构成非国家工作人员受贿罪。四川省成都市新都区人民法院分别判处罗某、陶某某有期徒刑一年，宋某某有期徒刑十一个月。

不仅如此，正恒动力及其子公司桐林铸造、川相铝业还因环保税申报、安全生产隐患、员工违规操作等问题，曾多次受到行政处罚。其中，正恒动力子公司桐林铸造分别于2022年4月30日和2022年11月4日发生两起因员工不按操作规程违规操作机器导致1人死亡的安全生产事故，并分别受到大邑县应急管理局出具的罚款30万元的行政处罚。

回顾正恒动力的发展历程，从50万元启动资金到年入7亿，刘帆和团队用了20多年的时间。然而，冲击上市之路，从过会到撤材料却只用了20个月。IPO的终止，既暴露了公司内部治理与合规方面的问题，也让传统燃油车供应链在电动化浪潮冲击下的困境浮出水面。接下来，正恒动力将如何调整战略？是否会重启上市计划？科创四川将持续关注。

成都汽车产业，或许正迎来一场“大变革”！2月7日，四川省委常委、成都市委书记曹立军前往龙泉驿区、青白江区调研汽车产业发展情况，明确定调：大力推进汽车产业创新突破转型升级。成渝招商助推中心内部消息，一个300亿体量的头部新能源车项目，目前正在成都加速落地。新形势下，成都汽车产业的“刀”会砍向哪里？新的投资机会有哪些？（详情点击《300亿大项目加速落地，成都要对汽车产业动“刀”了？》）

机会清单

机会清单1：百亿规模产业资本“求购”4类企业

四川超过百亿规模产业集群，委托科创四川面向全球寻找匹配4类客户资源：“投早投小”有掌握核心技术人才领军创办的硬科技项目；四川25条产业新赛道（6“主”19“快”）排名前10的企业或细分产业赛道排名前5的科创企业。6条“主赛道”包括：人工智能、商业航天及卫星网络、绿色氢能、智能网联汽车、生物技术、低空经济及无人机。19条“快车道”包括：先进存算、下一代移动通信及智能终端、信息系统密码及安全、新型工业母机、先进核能装备、高效太阳能电池、超高清视频显示、工业元宇宙、激光装备、下一代操作系统及应用、新型储能、高性能稀土永磁材料、智能传感器、脑机接口及人机交互、机器人、新制式轨道交通、固态电池、高性能高分子材料、核医药。战略新兴产业赛道非上市公司，年利润超过5000万，愿意接受国资背景产业资本并购；已上市公司，年利润超过1亿以上，有愿意接受产业资本并购。

机会清单2：世界500强企业全球寻求大交通、绿色能源并购标的

净资产超过1.5万亿世界500强企业，委托科创四川在全球范围内遴选优质大交通产业赛道头部企业及优质资产，包括不限于高速公路、高速公路上下游配套优质企业例如头部大交通及绿色能源形成配套及战略产业协同的战兴产业优质企业等。特殊要求：有意愿转让实控权。

机会清单3：某上市公司拟并购硬科技企业

科创四川受一家创业板上市公司委托，目前正在成渝地区寻找年利润2000万以上，有意愿接受上市公司并购的硬科技企业。欢迎企业自荐或有相关一手资源服务机构，接洽商谈。

机会清单4：成都资产数十亿民企求购产业资产

成都资产数十亿民企，委托科创四川在成渝地区寻找优质带租约产业厂房资产；长租公寓资产。限资产实控人“直客”，非诚勿扰。

对接热线：18628366546微信同号

科创四川研究员 龚锐综合整理

本期值班责编 伍丽颖