江苏
近日，深交所发布了关于终止宁夏盾源聚芯半导体科技股份有限公司（下文简称：盾源聚芯）在主板IPO的公告，宣告了盾源聚芯上市的失败。
据了解，盾源聚芯成立于2011年4月，位于宁夏银川，这是一家主营硅部件和石英坩埚的半导体零部件公司。产品主要用在了半导体和太阳能领域。公司产品不仅在国内销售，也销到了全球多个国家和地区，外销占比相对较高。
公司是日本半导体设备上市公司日本磁控拆分出来的子公司，请记住日本磁控这个名字，因为它将在文中出现若干次。
公司董事长为贺贤汉，1957年出生，本科毕业于上海财经大学，之后到日本获得早稻田大学房地产专业硕士和日本大学经济学硕士学位。1992年，贺贤汉就进入日本磁控公司上班了，一直上到现在，目前已经是日本磁控的代表取缔疫社长，相当于国内的董事长职位。
从这个角度来看，贺贤汉是一个妥妥的“打工皇帝”，收入可能比第一代“打工皇帝”唐骏还要多。因为日本磁控在国内有多家子公司，比较知名的是安徽的富乐德和江苏的富乐华。其中，富乐德已经成功在创业板上市，目前市值超140亿元。富乐华在2022年进行了上市辅导备案，但是公司还没有正式提交IPO申请就结束了此次辅导。盾源聚芯相对于富乐华而言，就更进了一步。盾源聚芯也是2022年进行辅导备案的，2023年6月，公司主板上市的IPO申请获深交所受理，然后公司就卡在了问询这一步，一直拖了一年半，无奈之下，公司只能选择撤回IPO，结束了这次上市之旅。
值得注意的是，日本磁控的这三家子公司的董事长全部都是贺贤汉，由此可知，贺贤汉确实厉害。差一点就是三家上市公司的董事长了。
盾源聚芯最核心的技术是高纯硅熔接技术，目前处于全球领先地位。核心产品有四款，分别为SiFusion硅熔接制品、SiParts精密硅部件、SiMaterial先进硅材料以及AQMN高纯石英坩埚。客户包括：台积电、中微公司、ATC等全球知名半导体公司。
公司2020年-2023年的营收分别为2.63亿元、6.02亿元、10.92亿元、13.16亿元，净利润分别为5003万元、9995万元、2.84亿元、2.63亿元。截至2024年上半年底，公司的员工数量达到了1266人。公司申请的是深交所主板上市，拟募资12.96亿元。
从业绩上来看，公司是符合主板上市业绩指标的，那么为什么没能上市成功呢？主要跟以下两点原因有关：
第一、关联方利益输送问题。ATC是日本磁控控股的子公司，2021年-2023年上半年，公司销售给ATC的硅环毛利率分别为12.49%、11.17%、1%，非关联方的相应毛利率分别为42.55%、39.19%、11.91%。这是不是意味着向关联方利益输送呢？公司给出的解释是ATC获得了8%左右的中介费，符合行业规则，终端销售价格是差不多的。
从商业模式上来看，同行可比上市公司均采用的是直销的模式，代理费占比营收在0.5%以下。盾源聚芯则相当依赖于代理商，2017年-2020年，超90%的销售收入来自于代理商。另外同行代理商的中介费率是1%-2%之间，但是公司的中介费率却在5%-15%之间，远高于同行。
第二、公司产能利用率不足。公司上市募资的主要目标就是扩产能，而扩产能是存在一个前提的，那就是现有产能跟不上需求。然而公司2023年硅部件产能利用率为74%，神工股份、欧晶科技的产能利用率都在87%以上。公司的产能利用率还有剩余，募资扩产能就有点没必要了。
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