战略迷失，输家永远叫不醒：89岁宝马市值只是22岁特斯拉的1/200

宝马三记大招

2022年8月，德国慕尼黑，宝马总部盯着欧洲肆虐的新冠风暴，迎接了一位普通的中国用户，成都一个宝马车主。

此人是西南某豪门家族的第二代，传统产业老钱的继承人。

全家什么豪车都不缺，唯独钟爱宝马。他出生到掌权，40多年时间，全家上下十几口人买了20多辆宝马。

2022年他被宝马西南分部评估为宝马中国用户的代表，受邀到德国慕尼黑宝马总部访问。

老钱家族人哪里缺欧洲的经历？在30岁之前，他就走遍五大洲四大洋了，贴满标签的护照用掉两本。

但进了宝马总部，他还是被三记大招拿下：

首先，宝马总部的标志性建筑是四缸大厦，由奥地利建筑师卡尔·施万泽（Karl Schwanzer）设计，于1973年完工。

这座建筑高99.5米，共22层，采用独特的三叶草平面设计，四个圆柱形核心结构象征着汽车发动机的气缸，预示着宝马发动机在业界的领先水平。

其建筑结构非常特别，采用了“倒置建造法”，即先建造上层结构，再通过液压装置将各部分提升到位。

其次是大厅的金色楼梯

总部内部有一个宏伟的中央大厅，连接各个建筑部分，营造出开放和统一的空间感。

大厅内的金色楼梯是一大亮点，优雅的曲线设计和金色栏杆仿佛悬浮在空中，极具设计感。

第三是宝马博物馆。

博物馆与总部相邻，闻名遐迩，已经变成了中国游客赴慕尼黑的必看景点。

它外形像一个巨碗，直径约41米，顶部绘有宝马标志性的蓝白标志。

博物馆内部通过螺旋上升的展览空间，展示了宝马从早期经典车型到最新概念车的演变历程。

这位老钱代表看得目不转睛，当即表示回到中国还会再预订一部宝马8系840i敞篷跑车，大约120万元。

七维度比较

但回到中国以后，他的想法变了。

老钱家族为了谨慎起见，启动家族办公室（简称“家办”，下同）调查了宝马投资中国的策略，并且和当时热门的特斯拉上海超级工厂作比较。

两周以后，家办说服了他同意修改策略，大举投资特斯拉股票，重仓持有大约2亿元。

口号很鲜亮，身体很诚实。

投资评估报告比较了沈阳宝马工厂（华晨宝马）和上海特斯拉超级工厂（Gigafactory 3），89岁的宝马集团不如创业仅22年的特斯拉。

我们将30多页的评估报告压缩到七个维度来做比较：

1、土地价格：

因具体项目和时间有所不同，沈阳宝马摘牌价格平均大约为500-600元每平米。因为沈阳宝马投资时间较早，2003年就成立了，土地价格不可同日而语。

规定容积率不小于0.8，投资强度不小于4000万元/公顷。

据公开信息，特斯拉上海是以市场价的10%，约9.8亿元人民币，获得了86万平方米的土地用于建设超级工厂，约为1139元每平米。

未来五年内向上海工厂要投入140.8亿元人民币，投资强度大约在1.63亿元每公顷。

2、政府担保贷款

沈阳方面消息，累积十年政府信用担保，宝马获得低息贷款（利息低于5%）大约超过500亿元。

上海谈判信息显示，特斯拉从上海市府获得总计185亿元巨额贷款，利息3.9%。

3、税收

是两者比较最有意思的点。

税收是直接和销售挂钩的，看得出一家企业的市场前景，也决定了老钱投资弃宝马而奔特斯拉。

沈阳宝马建成前五年基本没有税收，都是亏损的。这在当年也很好理解，重工业嘛。

而由于双方存在对赌，特斯拉本来在华就有销售，所以，在上海特斯拉超级工厂建成前，特斯拉就开始纳税。

2018年纳税17亿多，2019年10月上海超级工厂建成，此后每个财年特斯拉中国都纳税，都过对赌。

华晨宝马2021年公布的纳税总额为430亿元，其中在沈阳的实际纳税额为191.5亿元。2022年的纳税总额为485亿元，实际留在沈阳的纳税额约为216亿元。

顺便说一下，沈阳宝马的税收占到沈阳全市总额比例极高。

2021年，华晨宝马纳税金额占沈阳当年总税收的70.2%；2022年占总税收的91.6%。

特斯拉目前纳税为华晨宝马的一半左右，即200多亿元，发展态势是特斯拉更好。

从这个指标来看，宝马的资产收益率远远不如特斯拉。

4、资本投入

这是宝马具备优势的一个指标，还是源于它与中国合作的悠久历史。

自2010年以来，华晨宝马在沈阳的累计投资已达1050亿元人民币。

2024年，宝马集团宣布计划再投入200亿元人民币，用于沈阳生产基地的升级和新世代车型的本土化生产。

据悉，“新世代”车型将是一款SAV（Sports Activity Vehicle，运动型多功能车），计划于2026年在铁西工厂的里达厂区下线。

特斯拉上海超级工厂是规划投资14亿美元（约100亿人民币），产线升级和供应链配套大约30亿人民币，2024年5月启动的储能超级工厂，设计产能为40GWh，预计投资70亿人民币。

特斯拉的速度大约是首期工厂建成5年内投资200亿人民币左右，投资力度只有宝马的40%-50%。

5、零部件国产化

2023年，华晨宝马的零部件国产化率已从40%提升至70%左右。

2021年，华晨宝马的本土零部件供应商数量增长9%，达到436家，本土采购额增长30%，达到714亿元，其中60%的份额来自辽宁当地供应商。

特斯拉上海工厂零部件国产率已达95%，剩下的5%主要集中在芯片方面，可以突破到100%。

特斯拉上海超级工厂目前签约的本土一级供应商（Tier1）已超过400家。其中，超过60家本土供应商已进入特斯拉的全球供应链体系。

2023年产值增长到2306亿人民币，六成为上海本地供应商，极大地激活了国内电动车产业链。

谁更看好中国

6、发动机争夺战

在原报告中，“核心技术是否落户中国”只是一个附加段落，但由于涉及价值比较的核心点，我们把这部分内容单列，就看得更加清楚——投资中国，看好中国，谁更真心。

沈阳宝马：发动机技术部分转移，但只有3缸和4缸涡轮增压汽油发动机。

3.0升六缸涡轮增压发动机（宝马5系、7系），以及4.4升V8涡轮增压发动机（宝马M5、宝马M8），均未落地中国。

特斯拉电车电动机分为几个类型：

1）感应异步电机：早期车型使用，已落地中国。

2）永磁同步电机：

3D1、3D5已经落地中国。

3D6和3D7正在落地。

4D1和4D3：这是特斯拉最新的第四代电机，于2023年10月备案，用于新型号Model Y。

与第三代电机相比，第四代电机在逆变器上加入了融丝和抗电弧设计，增加了碰撞后的安全性，并采用了搅拌焊接工艺以减重和降低成本。

现在还没有转移中国的消息。

3）带碳纤维套的电机

这种电机主要用于高性能车型，如ModelS Plaid和Model X Plaid，具有更高的功率密度和效率。

技术都在美国，暂时不会到中国。

7、估值和PE。

89岁“高龄”的宝马，市值560亿欧元，约合584亿美元（1月29日汇率，1欧元兑换1.0437美元），PE值只有可怜的4.96倍。

22岁的特斯拉，市值1.27万亿美元，几乎是宝马的200倍，其PE值约为100倍。

特斯拉的估值受到其自动驾驶和人工智能技术潜力的推动，同时也受到CEO埃隆·马斯克的影响力影响。此外，特斯拉的储能业务和软件服务（如FSD）也是其估值的重要组成部分。

市场对特斯拉未来增长和技术潜力明显存在较高的预期，而宝马集团则更多像个气喘吁吁的老人家，过分依赖其现有的汽车业务和品牌价值。

智能驾驶的时代，分辨赢家可能一时还困难，认清输家不费智商。

但大部分出局者都如当年的诺基亚，“我们什么都没做错，但就是输了。”

开车用宝马，是为了装；投资投特斯拉，是对自己诚实。

油车已没有未来，留给德系豪车的时间不多了。