颖通控股冲击“中国香水第一股”，依赖品牌授权商

性感女神玛丽莲·梦露曾说“我只穿香奈儿5号入睡”，一时间让该香水名声大噪。

香水作为一种精致的消费品，拥有一大批受众。使用香水不仅能带来愉悦的心理感受、增加自信，还能增添个人独特气质与魅力。

有统计显示，2023年我国内地、香港及澳门香水零售市场规模已达到261亿元，且未来几年仍将保持两位数的速度持续增长。

有需求就有市场，如今已经有香水品牌管理公司冲击上市了！

格隆汇获悉，近日，颖通控股有限公司（简称“颖通控股”）向港交所递交招股书，拟冲击香港主板上市。据悉，颖通控股曾在2024年7月递表港交所。

颖通控股号称是“中国最大的香水品牌管理公司”，半年纯利上亿，如果能顺利上市，有望成为“中国香水第一股”，这家公司究竟什么来头？

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在国内卖进口香水等产品，冲击上市

颖通控股的总部位于香港九龙，主要在中国大陆及港澳地区销售香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜等产品，其销售的产品主要来自欧洲、日本及美国的品牌授权商。

公司自称是将进口香水产品引进中国内地市场的早期先行者。据招股书资料，1987年公司获授权在中国内地分销一个巴黎品牌的进口香水，还订立首项独家分销协议，在香港及澳门分销进口眼镜产品。

1992年颖通控股与InterParfums建立分销商合作关系，后者是一家从事高端香水及化妆品的开发、生产及分销的全球知名公司。

公司还于2005年开始在中国内地管理法国奢侈品牌爱马仕（Hermès）的香水产品；两年后颖通控股又与全球香氛和化妆品行业领先企业EuroItalia建立了分销商合作关系，并通过北京首都机场出售产品，开始建立旅游零售商网络。

2012年公司为一个彩妆国际品牌推出天猫旗舰店，将零售商渠道扩张至电商平台；还在2021年将销售渠道拓宽到抖音。到2024年9月末，颖通控股在中国内地及港澳地区覆盖超过7500个线下POS。

公司实行线上线下一体化运营，当潜在消费者被名人、KOL等用户在抖音、微信、小红书上分享的内容引起兴趣，就会去线下店看看；同时消费者购买后在网上分享产品评论，也可能激发其他潜在消费者体验和购买产品。

值得注意的是，尽管早在1999年颖通控股就推出了自有眼镜品牌“Santa Monica”，但如今其出售的大量产品仍来自国外进口，而进口产品受国际运输的意外中断及关税、检验及检疫规限影响。

且公司较为依赖品牌授权商（包括品牌所有者及其一级授权经营商）。报告期内，颖通控股向五大供应商的采购额占同期总采购额的约85.1%、84.0%、81.6%及79.0%，占比较大。

截止2025年2月4日，颖通控股合作的外部品牌包括爱马仕（Hermès）、梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）、 萧邦（Chopard）、澳尔滨（Albion）等66个。

颖通控股与品牌授权商订立的大部分协议初始期限为3-5年，续签协议需要双方同意。未来如果公司未能与品牌授权商取得稳定合作，或合作条款发生重大变动，可能会影响公司的经营业绩。比如在2022年12月，公司与一个主要奢侈品牌的分销协议到期后，该奢侈品牌授权商决定自行在中国内地经营。

股权结构方面，本次发行前，刘钜荣及其太太陈慧珍通过颖通国际分别持有颖通控股90%、10%的股份。

公司创始人刘巨荣今年78岁，他1966年毕业于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘巨荣曾任职于国泰航空有限公司，离职前的最后职务为总舱务长。后来考虑到缺乏品牌管理公司将进口香水引入中国市场，他抓住机会于1988年通过在北京一家百货公司开设香水精品专柜，将国际香水引入中国。如今，刘巨荣为颖通控股的执行董事兼董事会主席。

刘巨荣的女儿刘頴贤目前也担任颖通控股执行董事，刘頴贤于2001年9月取得澳洲麦觉理大学文学学士学位，而后在苏黎世金融服务集团旗下的一家英国保险公司做过几年财务策划，后来在2004年3月加入颖通控股。

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半年收入超10亿，但毛利率整体呈下滑趋势

香水业务是颖通控股的重要收入来源。

截止3月31日的2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月（简称“报告期”），香水业务为颖通控股贡献了80%以上的收入，护肤品、彩妆、眼镜等业务的营收占比相对较低。

颖通控股管理多个全球品牌的香水产品，提供48个外部品牌的香水，涵盖花香调、东方香调、木质香调、清新香调等各种香型。

不同品牌的香水，价格各异。以50毫升一瓶的量来看，入门高端香水的价格在599元及以下，高端香水在600元至1199元之间，奢侈香水则达到1200元及以上。而且就算同样是爱马仕品牌的香水，不同香型的产品价格也存在明显差异。

公司在招股书中表示，产品定价时会考虑广告、推广及销售与分销渠道的预测成本开支，公司的预期利润率，以及产品采购价格等因素，并与品牌授权商讨论后厘定建议零售价。

近几年，颖通控股的香水平均售价呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月，其香水的平均售价从201.2元涨至225.2元，主要由于公司所售香水中，建议零售价相对较高的香水比例增加所致。

2022财年至2024财年，公司的香水销量分别为710万件、650万件、670万件，其中2023财年产品销量下滑主要受疫情影响，疫情影响消退后销量有所回升。

业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月，颖通控股的收入分别约16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，对应的毛利率分别约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别约1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元、1.16亿元。尽管公司的收入呈增长趋势，但毛利率整体有所下滑。

值得一提的是，由于在2022年12月与一个主要奢侈品牌的分销协议到期，颖通控股向客户提供折扣来加快剩余库存产品的销售，导致其2023财年毛利率下降。

此外，颖通控股还面临着价格更低的平行进口及假冒产品的冲击，如果大量客户转而选择其所管理品牌的平行进口或假冒产品，可能会影响公司的产品销售。

颖通控股所在行业一定程度上受时尚及美容趋势、技术及消费者偏好驱动，一旦消费者喜好发生变化，而公司的销售策略无法适应市场趋势，可能影响其经营业绩。

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2023年为中国内地第四大香水集团，仍面临激烈竞争

香水通常由鲜花及香料提取的精油制成，用于为头发、身体或衣服提供令人愉悦的气味。由于精油挥发速度的不同，一般将香水的香气分为前调、中调及后调三个阶段。

据弗若斯特沙利文的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场规模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合年增长率为3.5%。

目前，全球香水主要市场集中在欧美地区，2023年香水市场规模排名前五的国家分别为美国、巴西、法国、德国及英国。

与一些发达国家相比，中国内地人均香水支出相对较低，2023年仅为16元，而同期日本、韩国、美国分别为47元、170元、423元。目前中国内地香水的渗透率低于日韩，未来随着人均收入的提高、渗透率的提升，存在一定增长潜力。

2018年至2023年，中国内地香水零售额的市场规模从114亿元增加至229亿元，复合年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合年增长率约为14%。其中，线上渠道的增速将高于线下。

竞争格局方面，按2023年的零售额计算，颖通控股以8.1%的市场份额成为中国内地第四大香水集团；同时也是中国内地及港澳综合市场第三大香水集团，市占率约9.3%。

尽管中国香水市场未来存在增长空间，颖通控股也拥有一定市场地位，但公司也面临着激烈的竞争，不仅外部香水品牌所有者、其他品牌管理公司想在这个市场分一杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆企业也都进来抢占市场。

本次IPO，颖通控股拟募集资金用于发展自有品牌及收购或投资外部品牌、扩大直销渠道、加速数字化转型、提升公司知名度及声誉、营运资金及一般企业用途。