聊聊持仓丨让人焦虑的，是错误的期待

点击图片即可免费加入哦

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：终身黑白

来源：雪球

人的感知是有偏差的 。

关于进步 ， 只有在取得重大成功的时候人才有感 ， 而更漫长的追赶过程中 ， 人们都会被悲观包围 。

不必太悲观 ， 大的好结果出现在某一天 ， 但积累过程中小小的进步 ， 其实每一天都有 。

声明 ：

文中可能会涉及个股 ， 只是思路分享不代表绝对正确 ， 也不代表买卖推荐 ， 请保持独立思考 。

2025年收益 ： -1.55% 。

有交易持仓发生变化或者每月月底 ， 我会把完整持仓截图发一下 ， 其他时间看上月月底持仓截图就好 。

01聊聊本周信息

本周只有三个交易日 ， 股市整体表现还不错 ， 上涨的企业达到了4572家接近9成 ， 节后唯一亏钱的路径 ， 大概就是节前清仓 ， 节中被港股上涨和各种好消息提高了预期 ， 节后高开买进来 ， 然后经历高开低走 。

今天的主题除了新闻和持仓看法 ， 也穿插着聊聊投资的选择 。

做一件事能成功 ， 最重要的是什么 ， 首先是选对路 ， 路对了你的努力才有意义 。

股票投资对于普通人是一个不错的选择 ， 不用拼人脉 ， 不用趋炎附势 ， 只要认真提升自己 ， 认真对待这件事 ， 胜率必然越来越高 。

之后就是投资方法的选择 ， 大部分投资者会选择做短线 ， 因为对股市了解不深的时候 ， 人们很难跳过每天变化的价格去看到他的长期价值 。

而股市又是一个进入毫无门槛的行业 ， 这也就意味着大多新股民都对股市了解不深 ， 因此选择看似回报更快更简单的短线路径也成为了必然 。

但对于绝大部分投资者来说 ， 执着短线 ， 试图规避波动 ， 只享受上涨 ， 这反而会成为大多数人亏损的原因 。

过去大部分人做短线没优势 ， 主要有两个原因 。

首先是信息数量少

个人投资者是这样的 ， 看到了五个信息 ， 就以这五个信息的内容以及带来的情绪影响做出短期交易策略 。

看到了十个信息 ， 就以这十个信息的内容 ， 以及带来的情绪影响做出短期交易策略 。

但实际的情况是 ， 这五条 ， 十条信息 ， 只是每天很多信息中的极少部分 ， 可能当天的信息有一万条 ， 看到了五条偏乐观的信息或者文章就决定了自己的计划 。 这显然是很片面的 。

其次是 ， 得到的信息可能被引导 。

自媒体时代信息源更分散 ， 不同人因为不同利益 ， 发布着不同的消息 ， 很多信息你看了觉得某家企业好 ， 可能别人的初衷就是让你去接盘 ， 仅此而已 。

而未来个人投资者做短线 ， 会变的更加劣势 。

以前个人投资者在精力 ， 信息获取上没优势 ， 未来在量化 ， AI面前 ， 会更加没有优势 。 执着于跟AI拼短期信息整理能力 ， 我们比不过 ， 执着于和大数据去拼对人性的理解 ， 走势的分析 ， 更是没优势 。

先选对了路 ， 你的努力才有意义 ， 在错误的道路上努力狂奔 ， 实际上是离目标越来越远 。

在选对路这个方面 ， 基于短线会越来越难 ， 个人投资者越来越没优势 。 但是基于企业价值 ， 只要你买的企业有价值 ， 你不必和任何人较劲 。

你要做的就是多阅读提升认知能尽量判断对企业的发展 ， 然后保持耐心等待你的选择开花结果 。

所以如果你想认真做好投资这件事 ， 这个时候首先要想的是你未来能在哪个方面积累 ， 积累的意义是建立优势 ， 建立优势才会让你超过大多数人 ， 才能获得较好的收益 。

关于选择先暂且聊到这里 ， 我们接着聊聊本周新闻 。

1 、 2月7日 ， 中国证监会发布了 《 关于资本市场做好金融 “ 五篇大文章 ” 的实施意见 》 ， 主要有几个方面

1 、 支持优质科技型企业发行上市 ： 加大对新一代信息技术 、 人工智能 、 航空航天 、 新能源 、 新材料 、 高端装备 、 生物医药 、 量子科技等战略性产业支持力度 。

2 、 持续支持优质未盈利科技型企业发行上市 。

3 、 引导科技型企业合理用好境内外上市 “ 两个市场 、 两种资源 ” ， 支持境外上市优质科技型企业回归A股 。

4 、 优化科技型上市公司并购重组 、 股权激励等制度 ：

5 、 鼓励科技型企业开展同行业上下游产业并购 ， 支持上市公司围绕产业转型升级 、 寻找第二增长曲线开展并购重组 。 提高科技型企业并购重组估值包容性 ， 支持采用适应新质生产力特征的多元化估值方法 。

还有长期资本方面的:

1 、 多渠道拓宽私募股权创投基金资金来源 ， 更大力度吸引社会资本参与 ， 积极发展耐心资本 。

2 、 打通社保 、 保险 、 理财等中长期资金入市卡点堵点 ：

3 、 推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围 。

4 、 推动完善保险资金权益投资监管制度 ， 更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资 ， 扩大保险资金开展长期股票投资试点范围 。

5 、 支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择 ， 鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资 。

6 、 推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制 。

最近政策的两个方向 ， 一个是更加支持科技企业 ， 一个是主导引入长期资金 。

引入长期资金这个之前聊过 ， 险企等大部分长期资金还是安全为主 ， 稳定分红的优质白马更受益 。

对于科技企业方面 ， 大多可能不太符合传统价投的估值标准 ， 这个方向我最近也会看看企业 ， 但是在没有找到逻辑通顺适合投资的企业之前 ， 我也不会因为最近科技股活跃 ， 政策鼓励 ， 就盲目去做 。

坚定走好一条路的第二个注意事项就是 ， 别怕错过 ， 因为着急去走一条不熟悉的路 ， 必然也会因为着急看的不全面忽略很多风险 。

政策短期鼓励什么不重要 ， 你自己的能力圈在哪里这很重要 。

2 、 特朗普会见石破茂时意外宣布 ： 下周将对多个国家实施对等关税

这个之前聊过 ， 川普更加美国优先 ， 不仅对我们对很多国家都会更严厉 ， 这一定程度上反而给了我们争取更多盟友的机会 。

有人说了那哪是盟友 ， 早晚背刺 ， 这很正常 ， 国与国之间的关系本质就是利益置换 ， 当有一方不获益的时候自然就会有变化 。 相反当双方都受益的时候 ， 过往的摩擦就不那么重要了 ， 虽然听着不舒服但这就是现实 。

其实人和人的关系也一样 ， 除了核心家人可能会不计回报的对你付出 ， 大部分朋友其实也都是利益交换 。

当你不能给别人提供价值的时候 ， 关系就很容易被终结 。

有人可能会说 ， 没有啊 ， 我有很多朋友玩的很开心 ， 并没互相图什么呀 。

实际上 ， 互相带来开心 ， 也是一种利益交换 。

在这段关系里 ， 你得到了快乐 ， 他也得到了快乐 ， 所以关系才能持续 。

正如张方宇所说 ， 真正无私的关系是很少的 ， 人们只是想借着给出一点爱而获得爱 。

3 、 特朗普表示 ， DeepSeek不会对美国国家安全构成威胁 ， 美国最终可以从这家公司的AI创新中 “ 受益 ” 。

DeepSeek横空出世以来 ， 从质疑到抵制 ， 到逐步认可他的价值 ， 海外英伟达 、 亚马逊和微软三家美国科技巨头在同一天宣布接入 ， 国内三大运营商 ， 多家车企 ， 互联网龙头也纷纷接入 。

最近相关题材也非常火热 ， 问是否有相关热点机会的留言很多 。

黑白目前没找到更好的机会 ， 但其实我们也在这条主线上 ， 所以也不必太着急 。

去年黑白就聊过 ： AI的出现必然会加强互联网企业的收入逻辑 ， 如果你找不到太好的机会 ， 其实也不必焦虑 ， 无论AI ， 或者云服务等等最终大概率还是互联网的几家龙头受益 。

实在找不到细分领域的标的 ， 直接就买恒生科技 ， 恒生互联 ， 准没错 ， 首先他估值低 ， 本身就有投资价值 ， 其次他不会完全让你错过AI和云计算这趟列车 。

黑白去年聊了很多次的恒生科技 、 恒生互联 ， 今年虽然不如很多科技个股涨的好 ， 但一个涨了12% ， 一个涨了15.8% ， 中概互联也涨了10% ， 其实也不错 。

他们肯定不是涨的最极致的 ， 但是你了解 ， 估值低 ， 你能拿的住 ， 反而可能赚到钱 。

又比如黑白重仓的腾讯 ， 其实也是受益于AI

以往认为中美Ai差距巨大 ， 当差距没有了之后 ， 重要的就是你有流量入口 ， 和应用平台 ， 能让自己的AI业务有足够的市场 ， 这一点上腾讯自然是有一定优势的 。

02聊聊持仓信息

01 、 茅台回购进度

本周四茅台发布了最新回购进度

2025年1月 ， 公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份 685,100股 ， 占公司总股本的比例为0.0545%

购买的最高价为1,507.41元/股 、 最低价为1,436.48元/股 ，

已支付的总金额为9.9亿 。

茅台本次回购计划

回购净额 ， 低于人民币30亿元且不超过人民币60 亿元

用途是 ， 用于注销并减少注册资本

有的朋友说回购速度慢 ， 这个其实也没必要着急 ， 对于回购更多是展示公司的信心 、 能力以及维护股东权益 。

对于茅台的市值30亿的回购其实影响不大 ， 长期看 ， 更重要的还是需求恢复 ， 这才是翻转的根本

目前来说白酒的消费还没有明显的好转 ， 经济较差是现状 ， 无论各个层次的人多少都会受到一些影响 。

我相信未来必然会有春天 ， 但冬天多长一定程度上不是普通人能决定的 ， 熬过冬天都会好 ， 但能熬过冬天很重要 。

对于白酒来说品牌影响力就是白酒企业的棉衣 ， 选自己认为品牌力强的白酒企业 ， 熬过冬天的概率才更大一些 。

02 、 微信送礼数据

微信发布了春节数据 ， 除了微信红包等依然使用频繁外 ， 微信的送礼功能 “ 蓝包 ” 增长也很迅速 。

微信小店功能推出后正好赶上春节 ， 因此普及的效果不错 。

报告显示 ， 春节期间 ， 在微信里为朋友 “ 送礼物 ” 的需求旺盛 。 其中 ， 收到礼物数目最多的省份前三是广东省 、 山东省 、 浙江省 。

送礼占比最高的事 ， 休闲零食 、 糖果/巧克力 、 毛绒/布艺 ， 这类客单价低但节日氛围浓厚的商品类目订单量旺盛 。

除此之外书籍是增长最快的黑马 ， 送知识成为新的礼物选项 ， 经典著作 、 育儿百科在内的多个书籍品类送礼订单量环比增长巨大 。

对于送礼功能是腾讯电商业务的独特优势 ， 因为他基于社交才有意义 ， 而大部分其他网购平台本身是没有社交功能的 ， 这也许会成为腾讯电商突破的一个机会 ， 我们持续观察 。

3 、 一份海外研报 。

最近有一篇德意志银行的研报很火 ， 其中主要有两个核心观点

1 、 认为2025年是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的年份 。

2 、 认为香港 、 中国股票的牛市始于2024年 ， 并将在中期超过之前的高点 。

2025年是不是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的年份 ， 我不知道 ， 但我知道一点 ， 进步是一直都在的 ， 只是我们的感受有偏差 。

黑白常说 ， 乐观点 ， 解决问题是一个缓慢的过程 ， 我家楼下修条路都要几个月 ， 何况是一个时代格局的变化 ， 更重要的是人的感知是有偏差的 。

关于进步 ， 只有在取得重大成功的时候人才有感 ， 而更漫长的追赶过程中 ， 人们都会被悲观包围 。

不必太悲观 ， 大的好结果出现在某一天 ， 但积累过程中小小的进步 ， 其实每一天都有 。

事情其实是在好转的 ， 只是在爆发的前一刻 ， 你感受不到 。

去年底至今短短几个月 ， 四川舰下水了 ， 六代机起飞了 ， 颠覆过往AI逻辑的DeepSeeK出现了 。

六代机肯定不是2025年突然造出来 ， deepseek也不是一两天完成的 ， 但是我们都是最近才知道的 。

我们普通人只会在看到结果那一刻才兴奋 ， 但其实进步 ， 或者说追赶过去几年一直在发生 ， 只是我们感受不到 。

最近发现有一些领域慢慢可以让你看到点信心了

有人说我认知高 ， 我觉得这些都是假的 ， 我不信 。 这黑白也不争论 ， 但是他能给大部分普通人多一分信心 ， 这个是可见的 ， 最终消费是大部分人信心恢复后带来的良性循环 。

简单说说这份研报的观点

1 、 制造业优势 ：

中国的制造业实力明显 ， 商品出口是美国的两倍 。 它提供了全球制造业增值的30% ， 而且在服务份额上也在迅速上升 。

2 、 中国确实面临贸易壁垒 ， 但影响是双向的 。

美国和欧盟对电动车的关税是一个明显的例子 ， 但西方在不付出可能更糟后果 （ 例如 ， 通货膨胀 、 竞争力下降和报复 ） 的情况下 ， 所能做的有限 。

3 、 中国的创新能力比想象的更强 。

中国在2023年申请的专利几乎占所有专利的一半 。 电动车领域中国有70%的专利 。

4 、 估值较低 ， 尤其港股

5 、 短期的困难促进对金融体系的改变 ， 长期有益

在国际货币基金组织2013年报告 《 转型中的中国经济 》 第12章中 ， 提到1980年代的日本与中国的发展方向相似 。

报告指出 ， 在广场协议之前 ， 日本的金融体系高度管制 ， 利率受到监管 ， 资本管制严格 ， 企业因现金充裕而对银行信贷的需求有限 。 但随后的阶段反而促使了金融领域的逐步完善 。

其实近几年 ， 我们的金融改革 ， 人民币国际化 ， 推动长期资金等等举措也有不少 ， 困难倒逼改革 ， 在任何领域都适用 ， 还是黑白以往的那句话 ， 农场主心肠好坏另说 ， 但羊越多 ， 羊活着 ， 才能提供更多的羊毛 。

6 、 人口下降的影响可控

人口下降对增长构成拖累 ， 但许多国家也面临这个问题 。 和他们相比中国有两个优势 ：

1 ） 自动化更普及 ， 中国自动化处于领导地位 ， 约70%的工业机器人安装在中国 ， 一定程度上减少了人口红利下降的影响 。

2 ） 有效地拥有一个巨大的腹地 ， ‘ 一带一路 ’ 倡议打开了中亚和西亚 、 中东及北非的区域 ， 建设并扩大其潜在市场 。

这个研报的作者一直是偏看多中国市场的 ， 但是以上几个核心观点 ， 我认为也不算太过于屁股决定脑袋 。

对于黑白来说 ， 有信心 ， 但也不期待快速有结果 ， 当下的配置很满意 ， 持续寻找新机会

首先 ， 这个阶段港股 、 A股 ， 机会必然大于风险 。

其次 ， 经济就此一蹶不振的概率不大 。

最后 ， 我们就在这里 ， 你不可能住在楼里 ， 又天天盼着楼塌 。

尽量认真做选择做好配置 ， 不要错过未来的经济恢复 ， 时代不好你不好还有情可原 ， 时代好了 ， 自己还站在原地就略显尴尬了 。

03让人焦虑的是错误的期待

片头聊了选择 ， 接着聊聊这部分 。

最近科技热点比较多 ， 科技股相对表现也不错 ， 也出了不少支持创新的政策 ， 题材股活跃度提升了不少 。

当下对基于价值的朋友可能还不算考验 ， 如果未来一段时间价值股表现平平 ， 题材股收益颇丰 ， 对一些选择价值投资的朋友 ， 可能就到了一个接受考验的时刻 。

别人不好 ， 你还可以 ， 这个时候说自己够专注 ， 够坚持并不难 。

别人的路看似更好走的时候 ， 这才是真正考验定力的时候 。

过去一两年其实对价值投资者专注的考验并不多 ， 去年价投表现相对好 ， 没啥不好坚持的 ， 前年大家都不好 ， 虽然自己的路难走 ， 但别人的路也是坑坑洼洼 ， 也不会让人犹豫

但是未来必然会有一个阶段 ， 你的路不那么好走 ， 别人的路看似繁花似锦 。

这个时候 ， 真正的考验就来了 。

投资或者做很多事 ， 大部分损失其实都不是来自做自己擅长的事 ， 而是犹犹豫豫去圈外试错的时候 。

兴奋可以 ， 但要想好未来 。

我们通过什么在这个市场赚钱 ， 我们看一个简单公式 。

净利润X市盈率=总市值 。

于是这个市场上分为了两派 ， 一派主要期望净利润上涨 ， 把估值提升当做意外之喜 ， 一派主要期望市盈率上涨从而提高市值 。

利润的增长是一个缓慢的过程 ， 市盈率的提升一旦情绪来了 ， 速度很快 。

但是我们得考虑自己能掌控什么 。

利润的增长你是可以通过对企业的了解 ， 自己商业知识的储备判断的越来越准确的 。

但市盈率的提升 ， 是短期消息 ， 以及无数人决策的互相影响 ， 是难以掌握的 。

不得不承认 ， 价值的体现 ， 确实不是时时有效的 ， 但也正因为他不是时时有效的 ， 所以他长期才是有效的 。

正因为价值不是时时有效 ， 你才能把昂贵的企业卖给别人 ， 从别人的恐慌中买到便宜的企业 。

任何一只股票 ， 真的能赚钱的那部分人 ， 还是从底部就坚信自我的 ， 等到了100多PE ， 才觉得企业会永远涨下去,等看到大涨的热点 ， 才找个逻辑冲进去 ， 无非是被乐观的氛围和股价惯性影响 ， 面对的风险远远大于机会 。

昨天看到读者转发的一段话 ，

6000 点 ： 敢买的人有99% ， 割肉的1% 。

4500 点 ： 敢买的人有90% ， 割肉的10% 。

4000点 ： 敢买的人有80% ， 割肉的 20% 。

3500 点 ： 敢买的人有60% ， 割肉的 40% 。

3000点 ： 敢买的人有30% ， 割肉的70% 。

2600 点 ： 敢买的人有5% ， 割肉的 95% 。

为什么大多数人赚不到钱 ， 因为他在股市一直做一个循环 ， 不涨的不相信会涨 ， 大涨的他才乐观 。

但这份乐观来自哪里 ？

并不是自己深入去研究过 ， 而仅仅是因为 ， 十个人中八个人都说这家企业好 ， 但是 ， 当一家企业80%的人都已经看好并且买入的时候 ， 谁又来推高股价呢 ？

相反一旦梦碎预期不符 ， 这个市场80%的人都要从里面往外跑 ， 又怎么可能不暴跌 。

一个人成事的秘密其实不难 ， 就是聚焦 。

能力有限但专注一项 ， 也会取得不错的成果 ， 因为我们大部分人在智商和天赋上其实都差不多 ， 但大部分人都做不到聚焦 ， 你做到了聚焦就足以超过大部分人 。

反之能力出众 ， 但是把他分散到很多事情上 ， 最后分心给了太多事物 ， 必然一事无成 。

人都是会被新鲜事物吸引的 。

没做的事 ， 一定比做了一段时间的事更有吸引力 ， 因为没做的事 ， 能给你提供新鲜感

没做的事 ， 一定比正在做的事会觉得更简单 ， 因为没做的事 ， 会忽略很多难点 。

让人焦虑的是错误的期待 ， 无论你的能力圈有多大 ， 都会有你能力圈外的好事发生 ， 让人焦虑的 ， 是错误的期待 ， 认为所有机会都必须和自己有关系。

雪球官方投资课程升级！

14章核心课程，聚焦大类资产投资方法论，重点介绍A股/港股/美股/债券/商品等资产的特性；精讲优秀标的案例；入群即可获得1本配套教学书籍……快来加入！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本课程为雪球基金发起，仅作为投教科普，不构成投资建议。