“中国军团”重塑世界矿业格局

文|谢编‍‍‍‍‍‍‍

全球扫矿之后，一批中国的世界级巨无霸矿业企业正在诞生。

紫金矿业在夯实自身铜金锌基本盘的同时，切入新兴的锂矿赛道；青山、金川成为全球重要的镍玩家，三家企业均位居世界500强之列。此外，洛阳钼业也已经反超嘉能可，成为全球最大的钴矿玩家。

虽没有民企那般高调的全球扩张，央国企资源类公司的实力也在多个矿业细分领域称雄：

中国五矿集团在告别稀土业务后，整合盐湖股份，目前其业务几乎覆盖全部主流矿产资源，属于全球矿业巨无霸选手；

中国黄金集团是中国黄金行业唯一一家中央企业，覆盖黄金全产业链；中国有色集团是我国“走出去”开发铜资源时间最长的企业；

中国稀土集团成立后，成为全球稀土巨擘，更是我国稀土资源整合的旗舰；

中国铝业是全球氧化铝和电解铝的绝对执牛耳者，收入规模超过全球巨头力拓、必和必拓。

不同所有制中国矿业的共同成长，构成了足以对抗嘉能可、力拓、必和必拓等国际巨头的“中国军团”。

尤其是近年来铜金等资源走入大牛市，行情推动相关企业业绩大增，紫金矿业、洛阳钼业都在顺周期里暴赚，2024年中铝或将创历史最佳业绩。其中，紫金矿业盈利能力和资产效率，已经开始逼近甚至反超那些曾经让其仰望的世界选手。

几十年的发展之后，中国企业已经有了充足的底气，去改写世界矿业格局。

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01 豪赚

农历春节来临之际，几大矿企相继发布了炸裂的业绩预告。

先是，紫金矿业预计2024年度归母净利润约320亿元，同比增加51.5%，首次突破300亿元关口，再次创历史新高；

此后，洛阳钼业发布业绩预告，去年的归母净利润预计将达到128亿到142亿元，一年增加45.5亿至59.5亿元，同比增长55.15%-72.12%，盈利规模同样刷新纪录。

同处于黄金周期的铝，也是不遑多让。中国铝业预计在2024年斩获120亿元至130亿元的净利润，同比劲增79%至94%，经营业绩极大概率将创成立以来最佳。而十几年前，这家央企曾经以162亿的巨亏规模，一度成为A股最大“亏损王”。

从血亏到暴赚，周期魔力被展现得淋漓尽致。这也是矿产资源行业令人心生胆寒，又具有无穷诱惑的魅力所在。

大宗商品牛市，是支撑中国民营矿企在全球崛起的底层基础。最受关注的黄金在2024年继续高歌猛进，年内COMEX黄金期货上涨27.39%，收报2639.3美元/盎司，创2010年以来最大年度涨幅。

世界黄金协会的报告指出，黄金价格在2024年40次破历史纪录。黄金得以成为与比特币、美股比肩的全球三大投资品之一。进入2025年，黄金涨势不减，1月30日，国际金价在一度突破每盎司2800美元，再创历史新高。

美联储的降息周期向前演进，全球地缘政治经济冲突持续升级。这些都决定了，黄金仍然是当今世界最重要的避险资产之一。也为金矿企业的发展壮大创造了绝佳机会。

另一大宗商品铜的行情也是居高不下。国际铜价在2024年依然维持高位徘徊，LME期铜价格一度在当年5月创出11104.5美元/吨的历史新高。

从21 世纪初开始，我国城镇化和经济增长驱动了铜的第一轮长牛。如今，新能源汽车、可再生能源以及蓬勃的AI基础投资，带动铜进入第二轮超级增长周期。

作为基础性有色资源，大型矿企基本都将铜作为自身商业版图的重要拼图。在紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色的盘子里，铜业务都发挥着关键作用，称之为跻身世界大型矿企之列的根基业务并不为过。

另一大基础资源铝，属于不折不扣的“吞电巨兽”，囿于环保及电力供应问题，其他国家发展铝产业受到诸多限制。

2024年，力拓、美国铝业相继因为火灾等原因，降低产能或关停工厂。即便在国内，也因为铝土矿供应短缺，环保及安全问题，供应持续存在缺口。

多种因素叠加，引发供需矛盾继续升级，推动2024年氧化铝价格飙升近90%，到年底冲击到5698元/吨，再创历史新高。

历史上，在2000-2007年的大宗商品8年大牛市中，原油价格涨超5倍，铁矿石涨超6倍，铜价超过5倍。期间，嘉能可盈利从7. 08亿美元攀升至61.14亿美元，年均增长43.2%，奠定了大宗商品之王的基础。

如今，黄金、铜、氧化铝等大宗商品再度走牛，成为中国矿企成长的最佳助力。

02 整合

是非成败，几度沉浮。在周期波动如此剧烈的资源赛道，想在攻伐厮杀中最终胜出，靠的不仅仅是勇气和耐力，更要有前瞻性的战略眼光。

纵观嘉能可、力拓、紫金矿业、洛阳钼业们的成长历史，规模扩张全都离不开并购整合。甚至可以说，这些公司的每一次跨越式发展，基本都是以并购为起点，尤其依赖超大型并购为重要路径，具有明显的逆周期特征。

比如，必和必拓由BHP和Billiton两家公司合并而成；有152年历史的力拓公司，于1962年至1997年在全球兼并了数家具有影响力的矿企，才有今日之成就。“大宗商品之王”嘉能可高居世界500强第24名，历史上就以激进扩张、大胆冒险和国际多元化拓展著称。

这其中，嘉能可的发展历程最具借鉴意义。它低调神秘，却一次次颠覆行业规则，完成了很多看似不可能的任务。

2012年2月，嘉能可斥资619亿美元完成了对英国超达（Xstrata）的并购，这标志着其不再是一个简单的大宗商品投机商，同时也一跃成为当时全球第四大矿企、全球最大动力煤贸易商、最大锌生产商、第三大铜开采商和第四大镍开采商，改写了彼时的全球矿业竞争格局。

为通过中国商务部的反垄断许可，嘉能可甚至不惜将秘鲁邦巴斯铜矿项目转让给了中国五矿。

近些年来，紫金矿业、洛阳钼业的全球整合可圈可点，大有复刻国际矿企历史的态势。进入2025年，紫金矿业并购战车继续轰鸣，1月16日，公司宣布计划以137亿元并购藏格矿业24.82%的股权，获得后者的控制权。

倘若交易顺利完成，紫金矿业将实现对巨龙铜矿的绝对控制，同时新增钾资源，并进一步增加在锂资源领域的话语权。

多年来，紫金矿业的并购触角北至加拿大、蒙古国，南抵澳大利亚、南非，西到英美，中东、南亚等地也都有布局。如今其收购整合思路再次发生变化——买矿不如直接买公司，“紫金系”的雏形已经初步具备。

除买下藏格矿业（拟）、龙净环保实控权外，紫金矿业开始频繁入股优质上市公司，再寻求产业合作。2024年，先后入股万国黄金集团、参与蒙太奇黄金公司再融资、计划获得龙高股份20%股权，同时公司还是招金矿业和江南化工的第二股东。

通过并购获得大型矿企的股份或控制权，一方面可以提升自身资产实力，另一方面，则可通过不同资源的价格周期来平抑风险，充分享受错位资源周期的收益。

2024年度，紫金矿业产铜107万吨，产金73吨，产锌(铅)45万吨，产银436吨。根据其经营计划，到2030年铜、金产量进入全球3-5位，锂进入全球前10。

03 新战场

随着下游应用场景的不断更替，不同资源的重要性也跟随时代脚步发生变化。

石油煤炭-铜金铝铁-锂镍钴，在不同的历史坐标肩负着各自的重任。从城镇化、工业化驱动到新能源汽车、AI人工智能、清洁能源变革，新兴资源的权重日益提升，成为了巨头们角逐的新战场。

2021年起，紫金矿业就开始筹划进入新能源新材料产业：当年耗资近50亿元收购了阿根廷3Q锂盐湖，并砸下3.8亿美元建造一家碳酸锂工厂；2022年4月，豪掷76.82亿元买下西藏拉果错盐湖锂矿70%权益，而后又以18亿元收购湖南厚道矿业71.14%股权，顺利将湘源锂多金属矿100%的采矿权收入囊中。

此外，公司此前还受邀主导开发了刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目，形成“两湖两矿”格局，合计锂（LCE）资源量超过1400万吨，锂（LCE）产量2903吨（2023年）。

推进收购中的藏格矿业是国内第二大钾肥生产企业，察尔汗盐湖建有200万吨/年的氯化钾产能，亦具备丰富的碳酸锂资源。

目前，藏格矿业建有 1万吨/年的电池级碳酸锂产能，还在西藏规划三座盐湖——麻米错盐湖（10万吨/年）、龙木错盐湖（7万吨/年）、结则茶卡盐湖（6万吨/年）。三座盐湖当量碳酸锂资源量分别为218万吨、189万吨、201万吨。

收购完成后，紫金矿业在全球锂领域的话语权将再上一层楼，其计划到2028年实现25~30万吨的当量碳酸锂产量。

洛阳钼业也在新兴资源领域大展拳脚。2023年反超嘉能可成为全球最大钴矿生产商后，去年该公司产钴11.4万吨，同比增长106%；产铜约65万吨，铌金属产量首破万吨，达到10024吨，同比增长了5%。

如今，洛阳钼业继续夯实全球最大钴生产商，第二大铌厂商的地位，同时还是重要的铜、白钨玩家，全球前七大钼生产商，同时还是世界第三大金属贸易商。

洛阳钼业的发展路径和嘉能可高度相似，是“矿产+贸易”的双业务格局——矿产贸易做大营收，开采加工则可以提供利润。2024年上半年，公司矿产贸易贡献营收高达929.73亿，占比接近七成（扣除内部抵消），但毛利率不到5%，矿山采掘及加工实现营收313.61亿元，毛利率高达47%。

国际市场上，洛钼执行逆周期买矿策略，陆续收购了澳大利亚NPM铜金矿、巴西铌磷矿、刚果金TFM铜钴矿、刚果（金）KFM铜钴矿、华越镍钴（湿法冶炼）项目，以及5.18亿美元收购IXM等，打造了“铜钴、钨钼、铌磷及贸易”四大板块。

公司还和宁德时代、邦普循环组成CBC联合体进入玻利维亚市场，允许开发该国境内的Uyuni和Oruro两座巨型盐湖。

在镍领域，金川和青山目前都是世界级玩家。青山控股以汽车门窗起家，靠不锈钢做大做强，通过镍站到了时代前沿，目前已形成超过1000万吨不锈钢粗钢产能、30万吨镍当量（镍铁）产能。

金川则是我国钴镍矿的开拓者，建成了我国第一条镍钴铂族金属生产线，结束了我国缺镍少钴的历史。目前，集团镍产量世界第三、钴产量世界第五，拥有世界第三大硫化镍铜矿床，控股青海夏日哈木镍矿，具备镍产品含镍量33万吨、钴产品含钴量1.7万吨/年的生产能力。

锂、钴、镍几个领域的超级能力，夯实了中国企业在未来国际矿业市场竞争中的砝码和底气，毕竟这些都是发展新型能源过程中最需要的关键资源。

04 写在最后

相比力拓、必和必拓、纽蒙特等百年历史的矿业巨头，我国的大型矿企们还处于其生命周期中的“青年时代”。

无数个周期起伏之后，海外巨头早已书写了一份份“成长启示录”，足够中国企业进行参考。如两拓的历史积淀、嘉能可的狡黠阴险、巴里克的后来居上，自由港麦克莫兰的专注等等。除了吸取历史经验之外，中国公司也在探索自己的新道路——毕竟时代已经不同了。

其中，混合所有制的矿企巨头表现尤其突出，在历史级矿业大牛市中实现了爆发式发展。

紫金矿业的体量还无法与力拓、嘉能可、淡水河谷等国际巨头抗衡，但盈利水平已位居世界矿企第五，资产收益率高达20%，甚至超过了五粮液、云南白药；洛阳钼业则是以“矿山+贸易”双轮驱动，同时具备了全球范围内形成了庞大的商贸覆盖面和资源储备。

这一切的成绩，都源于每一轮周期熊市中，中国企业家们闪烁出的战略眼光。就像在2015年，全球矿产行业遭遇前所未有的寒冬时，陈景河在新年致辞中所喊出的那样：

我们期待着五到十五年后，紫金矿业在规模和实力上，能够迈入全球一流行列，尤其在核心竞争力方面，能够与国际一流矿业公司媲美。