三年半入账超9亿元、高度依赖单一大客户，强一半导体闯关IPO

12月30日，上交所信息显示，强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称“强一半导体”）正式向科创板递交了上市申请。招股书显示，本次上市，强一半导体计划募资15亿元，保荐机构为中信建投，立信会计师事务所负责审计。

作为国内少数同时掌握悬臂梁卡、垂直卡、MEMS探针卡、RF薄膜探针卡研发能力的企业，也是大陆第一家拥有自主也是国内第一家拥有自主MEMS探针卡研发能力、第一家拥有百级洁净度探针卡生产用FAB车间的企业，强一半导体冲击科创板的举动备受关注。

不过，作为半导体领域的后发者，强一半导体IPO之路漫漫。

低市占率下的艰难突围

据招股说明书披露，强一半导体成立于2015年8月，位于苏州工业园区，专注于集成电路晶圆测试探针卡的研发、设计、制造。长期以来，探针卡行业被境外厂商所主导。随着强一半导体实现了2DMEMS探针卡的从探针到探针卡的自主研发制造，其得以与境外厂商进行直接竞争，并实现了市场份额的不断提升。目前公司单体客户数量合计超过370家，典型客户包括芯片设计厂商B公司、展讯通信、普冉股份、中兴微、复旦微电等。

探针卡是一种应用于半导体生产过程晶圆测试阶段的“消耗型”硬件，是半导体产业基础支撑元件。作为晶圆制造与芯片封装之间的重要节点，晶圆测试能够在半导体产品构建过程中实现芯片制造缺陷检测及功能测试，对芯片的设计具有重要的指导意义，能够直接影响芯片良率及制造成本，是芯片设计与制造不可或缺的一环，对半导体产业链具有重要意义。

强一半导体探针卡产品体系较为全面，包括2DMEMS探针卡、垂直探针卡、悬臂探针卡、薄膜探针卡等。近年来，强一半导体主要依赖2DMEMS探针卡的销售。2021年至2023年及2024年前6月（以下简称“报告期内”），强一半导体的营业收入分别为1.1亿元、2.54亿元、3.54亿元和1.98亿元，MEMS探针卡收入占总营业收入的比例分别为51.25%、53.51%、66.23%和73.24%，该产品销售收入占其探针卡整体销售收入的比例分别为55.2%、62.56%、75.75%和79.5%。

图源：强一半导体招股说明书

根据调研机构TechInsights的数据，探针卡行业前十大厂商多年来均为境外厂商，合计占据了全球80%以上的市场份额。而在招股书中，强一半导体表示公司是“境内极少数拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产MEMS探针卡的厂商，打破了境外厂商在MEMS探针卡领域的垄断”。

虽说公司实现了打破垄断的好成绩，不过目前与境外公司的差距仍然巨大，主要市场份额仍由国外头部厂商掌握。根据调研机构Yole的数据，2023年，强一股份以2.25%的市场占有率居全球半导体探针卡行业第九位，是首次跻身该榜单前十大厂商的境内企业。前三大厂商FormFactor、Technoprobe、MJC历年保持10%以上的市场份额。

图源：强一半导体招股说明书

我国半导体行业整体起步较晚，而作为后发者，不可避免地，强一半导体在盈利上存在对政府补助的依赖。

报告期内，强一半导体的政府补助金额分别为188.79万元、451.77万元、487.38万元以及841.18万元。而同期，强一半导体实现的扣非后归母净利润分别为-377.36万元、1384.07万元、1439.28万元以及3660.82万元。

图源：强一半导体招股说明书

供应商和客户集中度均较高，且关联交易比重较大

上文提到，强一半导体报告期内的单体客户数量合计超过370家。不过虽然客户总数很多，但主要业务高度依赖大客户，尤其是B公司。

报告期内，强一半导体来自前五大客户的收入占比分别为49.11%、62.28%、75.91%和72.58%；同时，由于其客户中部分封装测试厂商或晶圆代工厂商为B公司提供晶圆测试服务时存在向强一半导体采购探针卡及相关产品的情况，若合并考虑前述情况，强一半导体来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入分别2759.84万元、1.28亿元、2.39亿元和1.40亿元，占营业收入的比例分别为25.14%、50.29%、67.47%和70.79%。

虽然在同行业中，普遍存在客户集中度较高的情况，但强一半导体显然对B公司存在重度依赖。

在同行业可比公司中，根据Technoprobe招股说明书，其2020年度、2021年1-9月前五大客户合计收入占比分别为71.5%、71.0%。该水平与强一半导体相当，行业内确实普遍存在客户集中度较高的问题。

但是，同行业可比公司中，像强一半导体这样高度依赖头部客户的情况并不多见。根据Technoprobe公开披露的定期报告，2021-2023年度其第一大客户销售占比分别为25.5%、25.5%和14.0%，前三大客户合计收入占比分别为55.5%、57.9%和40.7%。根据FormFactor公开披露的定期报告，其2021年度前两大客户合计收入占比为31.8%，2022年度第一大客户收入占比为19.0%，2023年度第一大客户收入占比为17.1%；根据中华精测公开披露的定期报告，2021-2023年度其第一大客户销售占比分别为26.51%、28.25%和17.04%。

报告期内，强一半导体累计来自于B公司及已知为其芯片提供测试服务的探针卡销售数量占整体探针卡销售数量的比例约为16%。

在招股说明书中，强一半导体也承认“公司对B公司存在重大依赖”，“报告期内，公司经营业绩的增长主要依赖于B公司对于晶圆测试探针卡需求的快速增长。”

据招股说明书披露，强一半导体于2019年与B公司建立业务联系并完成2DMEMS探针卡样卡研制，封装测试厂商在为B公司提供晶圆测试服务时向公司采购探针卡；2021年，强一半导体的2DMEMS探针卡通过B公司验证，从而进入其合格供应商名录且获B公司直接采购。之后依托B公司形成的应用示范效应，公司快速地实现了新客户的拓展与原有客户的需求挖掘。

值得注意的是，B公司还是强一股份关联方。强一半导体称随着B公司业务快速发展，其对公司采购金额快速增长，公司基于实质重于形式原则将B公司认定为关联方；同时，公司外部机构投资者提名的董事、监事在半导体企业兼职较多，其中部分企业为公司客户。

这也导致了强一半导体的关联销售交易金额逐步攀升。报告期内，强一半导体关联销售占营业收入的比例分别为24.93%、38.88%、40.09%和44.12%。

与客户情况相类似，强一半导体的供应商也存在集中度较高且存在关联交易的情况。

报告期内，强一半导体向前五大供应商采购金额分别为2058.32万元、6663.80万元、5221.34万元和3562.31万元，占采购总额的比例分别为38.97%、49.14%、40.19%和60.27%，集中度较高，主要系采购探针卡所需的PCB、MLO、贵金属试剂以及探针等。

其中，2022年至2024年上半年，强一股份的前五大供应商中均包括一家叫做南通圆周率的公司。尤其是2022年，南通圆周率是强一股份的第一大供应商，强一股份对其的采购金额为2756.98万元，占采购总额比例为20.33%，采购的主要内容为PCB（印制电路板）。

然而，根据招股说明书的信息，南通圆周率成立于2021年4月27日。为何仅仅成立一年多时间，南通圆周率就成为强一半导体的第一大供应商？

强一股份招股书显示，南通圆周率的法定代表人、董事长、第一大股东均为周明，与强一股份的实控人为同一人。

在国产替代的大背景下，后发劣势、供应商和客户集中度高以及关联交易比重较大等诸多问题仍困扰着强一半导体。（《理财周刊-财事汇》出品）