“看空”先导智能，宁德时代撤了

文/瑞财经 许淑敏

先导智能筹划了多年的GDR项目，终止了。

早于2022年12月，先导智能便发布了关于GDR项目的信息。其表示，已获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市的附条件批准。

再到2024年2月，先导智能还在公告称，拟在境外发行GDR，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，本次发行GDR拟募集资金总额不超过人民币10亿元，用于在德国实施欧洲技术能力中心扩建和研发升级，并在江苏省无锡市新吴区建设高端装备研发制造与服务能力提升项目，最终形成固态、半固态电池关键设备的研发及产业化能力。

两年时间过去，先导智能终止了瑞交所上市计划。终止上市的理由很简单，“内外部环境等因素发生变化”。

2022年，中瑞证券市场互联互通（沪瑞通）启动之后，不少国内企业选择瑞交所上市，寻找融资新路。

但这两年，沪深交易所对于A股公司境外发行GDR不断约束规范，再加上瑞交所流动性和规模均不够强，因而上市热潮渐褪。像是杰瑞股份、领益智造、爱旭股份等均终止了GDR发行。

先导智能终止赴瑞上市无可厚非。当下的环境，光伏产业面临着价格“内卷”、产能过剩等多种问题，先导智能内部亟需寻找新的增长点，快速回流资金。

先导智能选择转战港交所。其发布公告称，为满足公司在新能源智能装备领域的全球化发展需要，深入推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司的全球品牌知名度及综合竞争力，巩固行业地位，公司拟发行 H 股股票并在港交所上市。

如若成功赴港上市，先导智能将成为“A H”双重上市的新能源企业。

比起瑞交所，港交所的流动性更强些。

成立二十多年的先导智能，是全球新能源装备的龙头企业，业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域。

其自2015年在A股上市，股价于2021年11月达到历史高点，即85元/股左右，市值将近1400亿元，一度被称为“锂电茅”。

距今四年时间过去，先导智能股价在20元/股左右徘徊，跌了七成以上，市值仅剩300亿元左右，已蒸发近千亿。

能够看到，先导智能近几年业绩增速有所放缓。2021年-2023年，先导智能营收分别为100.4亿、139.3亿、166.3亿，分别同比增长71.32%、38.82%、19.35%，归母净利润分别为15.85亿、23.18亿、17.75亿，分别同比增长106.47%、46.28%，-23.45%。

2024年，先导智能业绩下滑幅度更大。根据业绩预告，先导智能2024年全年预计实现归属于上市公司股东的净利润仅2.1亿-3.1亿，同比下降88.17%-82.53%。

先导智能解释称，年度内国内下游市场需求放缓，客户设备验收节奏有所延迟，受此影响，报告期内公司营业收入同比有所下降；同时公司对截至2024年末各类资产进行了全面检查和减值测试，经过审慎评估，将按照企业会计准则计提资产减值准备，导致净利润同比减少。

而2024年前三季度，先导智能归母净利润为6.1亿。亦即，先导智能2024年第四季度亏损至少3亿。

与此同时，先导智能的总负债增长较快。2021年-2023年，先导智能负债合计145.3亿、218.5亿、234.5亿。截至2024年9月底，先导智能的总负债仍达到225亿，资产负债率为65.39%，其中，短期借款30.47亿，货币资金仅为28.83亿。

另一边，先导智能的股东宁德时代也在不断减持股份。2024年底，宁德时代通过集中竞价和大宗交易的方式减持先导智能股份3355万股，减持后，宁德时代持有先导智能股份7831万股，占公司总股本的4.99999%，不再是公司持股5%以上的股东。

早于2021年，宁德时代通过定增入股先导智能，持有先导智能7.14%的股份，进入公司前十大股东名单。随之，宁德时代与先导智能合作渐渐深入。

财报显示，2021年，先导智能向宁德时代及其控股子公司销售商品的金额为41.07亿元，占年度销售总额比例为40.92%。

不过，此后销售占比有所下滑。2022年、2023年，先导智能向宁德时代及其控股子公司销售商品的金额占年度销售总额比例分别为39.8%、15.27%。2024年上半年，其向宁德时代及其控股子公司销售商品的金额为5.34亿元，同比下滑五成左右。

一段时间以来，先导智能都被称为“宁王伴侣”。当下，宁德时代与先导智能之间的关系也发生了变化。

多重压力之下，先导智能期望于港股上市，寻找发展新路。

为了赴港上市，先导智能在做一些准备。其将于2月14日召开股东大会，共审议15项议案，其中包括发行H股、新增独立董事候选人、修订和制定公司内部治理制度等等。

先导智能增选黄斯颖为公司第五届董事会独立董事候选人。履历显示，黄斯颖现任气体动力科技有限公司财务总监，并在橙天嘉禾娱乐(集团)有限公司、瑞慈医疗服务控股有限公司、巨子生物控股有限公司、瑞浦兰钧能源股份有限公司担任独立非执行董事。

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