中国银河证券：政策助力建材供需两侧优化 关注受益相关细分子行业

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，扩内需成为多省份25年首要任务，重大项目建设、以旧换新政策将拉动建材需求。后续政策刺激下，建材供需两侧有望共同发力，扩内需及房地产止跌回稳拉动需求回暖，绿色化加速建材供给端优化，相关细分子行业将受益。推荐渠道布局完善、品类扩张较好，具备产品品质优势及品牌优势的消费建材龙头企业；在产能调控趋严及价格上涨预期下，水泥区域龙头企业有望快速实现盈利修复。

中国银河证券主要观点如下：

事件：2025年省级地方两会全部落幕，全国31个省区市陆续发布2025年政府工作报告。

扩内需成为多省份25年首要任务，重大项目建设、以旧换新政策将拉动建材需求。扩内需被多个省份列为2025年头号任务，投资端及消费端同时发力，拉动内需回升。基础设施建设仍是主要投资方向，各地方表示要推进实施“两重”项目建设，用好超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加速项目落地，形成更多实物工作量。预计2025年在积极的财政政策下，重大工程项目建设有望加速推进，基建投资增速将企稳回升，拉动水泥市场需求。与此同时，多省份继续实施“以旧换新”政策，推动汽车、家电、家居、家装等消费。2024年多家消费建材龙头企业给出多样化的让利优惠活动，预计2025年在政策的大力支持下，各企业补贴活动有望延续且力度有望加大，进一步提高家装市场消费积极性，刺激消费建材零售端需求释放。

地产存量市场空间巨大，消费建材需求可期。多地区2025年政府工作报告提出促进房地产市场止跌回稳、构建房地产发展新模式。一方面，当前我国房地产市场进入存量时代，存量土地及住房将是后续关注重点，随着政策的持续推进，购房门槛降低，居民购房需求有望加速释放；此外，各省份对保障性住房供给支持力度加大，保障房成为2025年房地产重点工作之一，后续专项债券有望用于存量商品房收购，加速保障性住房供给释放。存量房去库加快将带动家装市场回暖，重装、翻新需求有望拉动消费建材需求回升。另一方面，当前我国新型城镇化建设已经进入城市更新阶段，城中村改造、老旧小区改造及管网改造是全国大部分省份地区的重点推进任务之一，我国城市更新规模巨大，预计后续在政策的持续作用下，城市更新的旧改、修缮需求将加速释放，直接带动防水、管材、涂料等消费建材市场需求。

建立碳足迹管理体系，建材绿色转型助推行业供需稳定。随着“3060”目标的临近，传统产业绿色低碳转型将加速推进，2025年地方政府工作报告中多次提及建立碳足迹管理体系。水泥行业将在2025年完成实施碳交易市场的首次履约工作，后续各水泥企业间碳排放量差异将成为影响企业成本及效益的重要因素之一，未来产品环保等级高、超低排放绩效评级高的水泥企业将获得更多效益，加速落后产能淘汰，助推行业供需稳定，行业集中度有望提升。

风险提示

原材料价格波动超预期的风险；下游需求恢复不及预期的风险；政策推进不及预期的风险。