中金：去年重卡批零如期翘尾 看好政策扩围支持2025年内需

智通财经APP获悉，中金发布研报称，2024年重卡行业批发销量同比-1.0%至90.2万辆，全年呈现“两头翘、中间低”的特点，政策支持、货运需求回暖带动年末销量翘尾。在更新置换支撑、以旧换新政策延续、宏观经济回暖、出口需求稳健等因素利好下，2025年行业批发销量有望达到95-102万辆水平。中汽协显示，2024年中国重汽、一汽集团、陕重汽、东风、福田的市占率分别达到27.2%/20.3%/16.7%/16.1%/7.7%，CR5达87.9%，竞争格局维持集中态势。

2024年燃气车渗透率前高后低，新能源重卡持续月度新高

交强险显示，2024年天然气重卡上牌量同比+17%至17.80万辆，渗透率同比+5pct至30%；新能源重卡上牌量同比+138%至8.20万辆，渗透率同比+8pct至13.6%。中金判断，下移的气价中枢、扩大的油气价差或将助力天然气重卡行业景气度仍保持高位，预计2025年内销渗透率有望提升至35%。考虑到新能源重卡在中短途运输、封闭园区等特定场景经济性优势突出，预计2025年重卡新能源内销渗透率加速提升至20%左右，仍为结构性成长赛道。

独联体以外地区需求延续强劲，助力2025年出口稳定

参考海关总署，2024年重卡累计出口同比+11%至32.96万辆，其中出口独联体以外地区24.66万辆，同比+32.7%，对总出口占比同比+12pct至75%，主要得益于非洲、东南亚、中东等地区重卡需求强劲，4Q24月度出口稳定在2.0-2.5万辆之间。中金判断，亚非拉地区在城市化工业化加速发展下重卡需求仍有韧性，同时中国品牌加速拓展海外市场，2025年中国重卡出口销量有望同比增长3~10%。

推荐标的

以旧换新政策延续叠加稳增长政策背景下2025年向上周期有望延续，龙头个股盈利稳健，或将进一步提高分红派息比例、改善股东回报。中国重汽(000951.SZ,03808)、潍柴动力(000338.SZ)、中集车辆(301039.SZ)、一汽解放(000800.SZ)。重卡产业链相关标的有福田汽车(600166.SH)、湘油泵(603319.SH)、长源东谷(603950.SH)、天润工业(002283.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)

风险因素

以旧换新政策效果不及预期，重卡产销不及预期，出口国关税等政策变化风险，天然气价格波动风险，新能源重卡竞争格局恶化。